家用电器11月动态跟踪：白电出口靓丽，双十一大促提振消费

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度报告●家用电器 2023年12月07日 [Table_Title] 白电出口靓丽，双十一大促提振消费 --11月动态跟踪 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 双十一拉动消费需求释放，家电累计社零增速转正。国内市场方面，在双十一大促预售的提振下，10月单月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额684.50亿元，同比增长9.6%，家电消费需求集中释放，社零单月增速录得下半年最佳，年终促销有望带动内销持续改善。2023年1-10月家电社零7026亿元，同比微增0.3%，增速转正。出口方面，2023年1-10月我国家用电器累计出口30.61亿台，同比增长8.40%，增速自今年5月转正后持续扩大；累计出口金额达733.38亿美元，约合5346.36亿元人民币，同比增长2.0%，海外消费旺季来临，终端补库需求回升，家电出口良好增势有望延续。 ⚫ 冰洗出口表现靓丽，厨电景气有所回升。空调内外销分化，内销出货506.7万台，同比下滑4.5%，出口出货426.5万台，同比增长26.9%。冰洗出口延续强势，10月洗衣机销量为792.7万台，同比增长23.5%，其中内外销分别为441.3和351.3万台，同比分别增长10.4%和45.2%；冰箱销量779.9万台，同比增长26.4%，其中内外销分别为388.9万台和391万台，同比分别增长5.6%和57.2%。黑电销售有所复苏，10月彩电销量为1215万台，同比增加1.6%，智能投影线上零售额为8.3亿元，同比保持持平，表现略显平淡。传统厨电回暖，出口延续良好增势，10月抽油烟机/燃气灶/集成灶销量分别为259.6/638/32.40万台，同比增长22.35%/3.73%/2.86%。10月小家电线上零售额同比增长1.5%，线下零售额同比增长0.9%，大促之下豆浆机和电蒸锅销量增长较好。 ⚫ 投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）、火星人（300894.SZ）和亿田智能（300911.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至2023.11.30） 证券代码 证券简称 月涨跌幅 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 0.56% -17.61% -5.20% 14.02 688169.SH 石头科技 -5.38% 55.27% 67.68% 33.22 600690.SH 海尔智家 -0.45% -12.74% -0.33% 12.95 000333.SZ 美的集团 -2.36% 1.87% 14.27% 14.19 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-12-06 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河家电】行业周报_家用电器_清洁电器景气回升，部分厨电以价换量_20231203 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%家用电器沪深300 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 .................................................................................................................. 3 （一）内需：地产政策优化，有助于家电消费增量需求释放 ........................................................................................... 3 1、家电增量需求受住宅购置和城镇化影响较大，复苏传导仍需时间 ............................................................... 3 2、家电更新需求或受居民收入增长支持，节庆促销拉动消费回暖.................................................................... 5 （二）外销：海运费回落叠加汇率波动，出口好于预期 ................................................................................................... 6 （三）销售端动态跟踪 .............................................................................................................................................................. 6 1. 白电：空调内外销走势分化，冰洗延续强势 ...................................................................................................... 6 2. 黑电：彩电外销走势持续向好，大屏化助力产品结构改善 ............................................................................. 8 3.厨电：需求有所回暖，低基数效应下延续良好增势.......................................................................................... 10 4.小家电：小家电整体稳中向好，传统品类韧性显现.......................................................................................... 10 （四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价格回落带动业绩改善 ............................................................ 11 1. 家电行业营收增长，成本压力缓解推动盈利改善 ............................................................................................ 11 2．家电行业杜邦分析：销售净利率回升，支撑ROE改善 ................................................................................ 12 3．家电行业资产负债率基本稳定，流动比率处于较高水平 .............................................................................. 13 二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值 ............................................................................................................ 14 （一）估值低于历史均值........................................................................................................................................................ 14 1．家电板块估值低于历史均值 ................................................................................................................................ 14 2．家电板块估值溢价率较低 .................................................................................................................................... 15 （二）行业Beta表现 ............................................................................................................................................................... 15 三、投资建议 ........................................................................................................................................................................ 16 （一）行业观点及投资建议 ................................................................................................................................................... 16 （二）核心组合及表现 ............................................................................................................................................................ 16 四、风险提示 ........................................................................................................................................................................ 17 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份