电力设备新能源2023年11月投资策略：海风景气度持续回升，电网投资稳中有增

证券研究报告|2023年11月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 光伏：10月光伏主产业链各环节价格相继下行，各环节价格尚未止跌企稳，部分企业减产的情况亦在增加。整体来看后续仍需关注产业链发展事态，重点关注组件价格的拐点和新增装机的节奏，以上两个因素对于光伏产业链盈利趋势判断尤为重要。 风电：9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实，市场情绪显著修复。24年上半年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。 目前海上风电交付节奏陆续加快，相关标的估值处于历史较低水平，建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 电网：23年前9月全国电网投资5538亿元（同比+41%），电网投资3287 亿元（+4%），电网严重后电源建设节奏，而9月单月电网工程投资完成额582亿元，同比+20%，Q4进入同环比高增长阶段。中期来看，海外发展中国家与发达国家同步进入电气化和再工业化阶段，对国产电力装备有大量需求，装备出口空间广阔。长期来看，全球可再生能源发展和工业化促进电网投资迎来5-10年加速发展，我国输变电装备产业链齐全，竞争力强。 锂电：10月国内新能源乘用车销量表现亮眼，展望后续月份，终端需求有望稳中向好。电池方面，Q4伴随电动车、消费电子旺季到来，电池企业产品交付有望加速。但受到原材料价格下行影响，电池企业生产端或相对谨慎，部分电池企业或采取积极措施控制库存、降低减值风险。 储能：因储能系统价格持续下探、项目融资成本提高，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注长期资金利率下行以及电芯库存消化对行业带动作用。 投资建议：重点推荐各板块优质标的 平高电气、金盘科技、许继电气、三星医疗、思源电气、四方股份、东方电缆、泰胜风能、天顺风能。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600312.SH 平高电气 买入 10.66 144.6 0.52 0.73 21.4 15.1 688676.SH 金盘科技 买入 32.31 138.0 1.18 1.88 27.5 16.8 603606.SH 东方电缆 买入 45.85 315.3 1.56 2.39 19.8 14.7 300129.SZ 泰胜风能 买入 10.28 96.11 0.45 0.74 19.1 13.2 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 超配·维持评级 证券分析师：王蔚祺证券分析师：陈抒扬010-880053130755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cnS0980520080003S0980523010001 证券分析师：王晓声联系人：李全010-88005231021-60375434 wangxiaosheng@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980523050002 联系人：徐文辉021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《欧洲户储库存维持高位，德国市场增速较快》——2023-11-04 《光伏产业链周评（11月第1周）-硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌》——2023-11-04 《风电/电网产业链周评（11月第1周）-海上风电催化密集发酵，24年海风行业趋势逐渐明朗》——2023-11-04 《氢能产业链双周评（11月第1期）—双良发布碱性电解槽新品，隆基中标中广核宁东制氢设备项目》——2023-11-04 《光伏产业链周评（10月第4周）-硅料新签订单较少，电池片价格加速下跌》——2023-10-28 电力设备新能源2023年11月投资策略 海风景气度持续回升，电网投资稳中有增 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 锂电产业链观点与数据追踪5 锂电产业链观点5 锂电产业链数据追踪6 光伏产业链观点与数据追踪7 光伏产业链观点7 光伏产业链数据追踪8 风电产业链观点与数据追踪12 风电产业链观点12 风电产业链数据追踪12 电网产业链观点与数据追踪14 电网产业链观点14 储能产业链观点与数据追踪16 储能产业链观点16 新型储能行业数据追踪16 图表目录 图1：碳酸锂价格走势（万元/吨）6 图2：正极材料价格走势（万元/吨）6 图3：人造石墨负极价格走势（万元/吨）6 图4：隔膜价格走势（万元/吨）6 图5：电解液价格走势（万元/吨）6 图6：动力电芯价格走势（元/Wh）6 图7：硅料价格（元/kg）8 图8：硅片价格（元/片）8 图9：电池价格（元/W）8 图10：组件价格（元/W）8 图11：石英坩埚价格（元/个）9 图12：石英砂均价（元/吨）9 图13：银浆价格（元/kg）10 图14：银粉价格（元/kg）10 图15：胶膜价格（元/平）10 图16：光伏级EVA粒子价格（元/吨）10 图17：玻璃价格（元/平）10 图18：纯碱价格（元/吨）10 图19：铸造生铁价格走势（元/吨）13 图20：炼钢生铁价格走势（元/吨）13 图21：中厚板价格走势（元/吨）13 图22：废钢价格走势（元/吨）13 图23：玻纤价格走势（元/吨）13 图24：环氧树脂价格走势（元/吨）13 图25：铜价价格走势（元/吨）13 图26：铝价价格走势（元/吨）13 图27：取向硅钢价格走势（元/吨）14 图28：线缆级EVA价格走势（元/吨）14 图29：电源工程年度投资完成额（亿元）15 图30：电源工程月度投资完成额（亿元）15 图31：电网工程年度投资完成额（亿元）15 图32：电网工程月度投资完成额（亿元）15 图33：煤电月度核准容量（MW）15 图34：煤电月度开工容量（MW）15 图35：2023年11月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）16 图36：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）17 图37：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）17 图38：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）17 图39：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）17 图40：2023年初至今国内储能系统招标容量统计（GWh)18 图41：2022年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）18 表1：主产业链量价数据8 表2：辅材及原材料价格数据9 表3：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻）11 表4：风电产业链量价数据12 表5：电网产业链量价数据14 表6：重点公司盈利预测及估值（2023.11.3）19 锂电产业链观点与数据追踪 锂电产业链观点 新能源车：10月电动车销量环比稳步增长，伴随车市进入传统旺季需求有望持续向好。10月国内新能源乘用车销量表现亮眼，理想等车企单月销量创新高；欧洲多数国家在季初销量环比明显回调。展望后续月份，伴随车市进入传统旺季以及智己LS6、问界新M7等车型持续交付，终端需求有望稳中向好。 电池：Q4终端需求旺季，销量环比有望持续提升。Q4伴随电动车、消费电子旺季到来，电池企业产品交付有望加速。但受到原材料价格下行影响，电池企业生产端或相对谨慎，部分电池企业或采取积极措施控制库存、降低减值风险。 正极：Q4销量有望环比持平或小幅提升。Q3头部电池企业备库对于材料采购积极，带动正极企业出货量环比显著增长。Q4电池企业面对锂盐价格下行以及2024Q1的传统淡季需求，或对于电池库存水平进行积极管理，材料端采购或相对谨慎，正极材料企业Q4出货量或将环比持平或微增。 负极：Q4销量有望环比持平或小幅提升。Q4电池企业面对锂盐价格下行以及2024Q1的传统淡季需求，或对于电池库存水平进行积极管理，材料端采购或相对谨慎。从盈利方面看，负极行业Q3单吨净利受到竞争加剧影响，盈利下降较为明显，预计Q4将维持现有行业竞争现状。 电解液：盈利继续探底。前三季度头部企业电解液业绩下滑较为明显，主要源于供给过剩叠加需求较淡、碳酸锂价格波动等因素，电解液价格及单吨盈利降幅较为明显。对于电解液行业Q4展望：预计下游电池企业销量持平或小幅提升，同时行业将进一步去除过剩产能，对行业而言电解液单吨盈利将逐步见底。 隔膜：Q4销量有望小幅提升。从三季度各大企业盈利情况看，头部企业单位盈利出现分化，部分企业采取主动降价争取市场份额策略，单位盈利下滑显著，部分企业投建新产线降低生产成本，单位盈利有所改善。Q4行业展望：量方面，整体销量有环比小幅增长，盈利方面将继续面临价格竞争考验。 锂电产业链数据追踪 图1：碳酸锂价格走势（万元/吨）图2：正极材料价格走势（万元/吨） 资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理 图3：人造石墨负极价格走势（万元/吨）图4：隔膜价格走势（万元/吨） 资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理 图5：电解液价格走势（万元/吨）图6：动力电芯价格走势（元/Wh） 资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理 光伏产业链观点与数据追踪 光伏产业链观点 根据各主管单位、协会披露的光伏行业9月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，三季度需求进一步释放。根据国家能源局数据，9月国内光伏新增装机量15.8GW，同比+94%，环比-1%；1-9月累计新增光伏装机128.9GW，同比+145%。根据海关总署数据测算，9月份我国光伏组件出口规模约为21.4GW，同比+51%，环比+9%；1-9月累计出口组件约177.3GW，同比+31%。 10月光伏主产业链各环节价格相继下行。根据Solarzoom介绍，硅料方面，随着下游环节减产、降价压力进一步传导至硅料环节，同时市场硅料新产出增加，使得硅料价格出现了明显降幅，10月末N型用硅料价格至75元/公斤，P型用硅料价格至65元/公斤。硅片环节方面，10月末，国内硅片厂商整体开工出现下降，减产较为明显。电池片方面，10月末国内各规格电池价格相继走弱，Topcon电池较PERC溢价收窄，电池厂商的生产计划出现进一步调整，产线停产或代工情况增加。组件环节方面，单晶P型主流功率组件价格基本至1.1元/W，部分厂商价格接近1元/W，有些出现0.9元/W，N型组件方面，主流价格至1.2元/W，Topcon 电池主流价格至1.1-1.18元/W，市场同时也出现低于1.1元/W的低价。目前各环节价格尚未止跌企稳，部分企业减产的情况亦在增加。整体来看后续仍需关注产业链发展事态，重点关注组件价格的拐点和新增装机的节奏，以上两个因素对于光伏产业链盈利趋势判断尤为重要。 我们测算当前各环节单W毛利如下：硅料0.092元/W，环比上月-0.002元/W；硅片0.003元/W，环比上月-0.064元/W；电池片0.015元/W，环比上月-0.060元/W；组件0.062元/W，环比上月+0.065元/W；一体化0.080元/W，环比上月-0.059元/W。 光伏产业链数据追踪 表1：主产业链量价数据 类型 指标 单位 2023年10月 2023年9月底 月度环比 月度同比 年初数 硅料 元/kg 82.00 83.00 -1.2% -73.3% 200.00 硅片(M10) 元/片 2.55 3.10 -17.7% -66.2% 4.90 硅料