电子行业环比持续改善，看好消费电子复苏

电子行业环比持续改善 电子行业23Q3取得收入21073亿元，环比和同比增速分别为15.46%、-1.31%，环比增速位居全行业第一；归母净利润740亿元，环比和同比增速分别为38.48%、5.57%。申万电子行业指数2023Q3涨跌幅为-5.17%，排名第21，细分板块多数下跌。 模拟和数字芯片设计盈利能力依旧承压 自2022年下半年以来，手机、PC等消费电子需求持续走弱，目前有望迎来复苏；汽车电子和光伏储能等领域进入平稳增长阶段，缺货情况得到缓解，部分领域出现价格竞争。模拟和数字芯片设计类厂商存货平稳，盈利能力依旧承压。 头部Fab有望开启扩产，设备材料有望充分受益 23Q1-3设备行业实现营业收入316亿元，同比增长29.87%；归母净利润61.54亿元，同比增长32.15%。材料行业季度环比继续改善，23Q3实现营业收入122.89亿元，环比增长3.75%。近日长鑫新桥注册资本从50亿元增至439.24亿元，增加注册资金390亿元，并且长鑫二期项目厂务机电工程也已完成招标。我们认为，长鑫等Fab厂设备采购有望开启，建议关注设备、零部件产业链。此外，半导体行业周期有望迎来拐点，材料需求有望迎来改善。 电子行业基金重仓配比环比连续提升 基金对电子行业的重仓比例自2022Q3阶段性低谷（7.96%）以来，连续4个季度环比提升，2023Q3达到11.01%，环比提升0.71个百分点。近两个季度电子板块重仓占比提升主要受部分细分板块周期见底、价格触底反弹、下游需求改善等因素驱动。 投资建议 我们建议关注消费复苏、AI算力产业链、存储等方向，建议关注行业壁垒较高、竞争格局相对稳定、具有较强经营韧性的企业。建议关注中芯国际、伟测科技、晶晨股份、卓胜微、顺络电子、三环集团、东芯股份、拓荆科技等公司。 风险提示：宏观经济下滑的系统性风险；智能手机等终端产品出货量低于预期风险；AI、新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期风险。 1.电子板块2023年三季报盘点 1.1电子行业2023年Q3整体业绩情况 电子行业Q3总体收入环比显著改善。2023年Q3电子行业收入规模达到21073亿元，收入同比增速-1.31%，在31个申万一级行业中排名第22位，所有行业中23Q2收入同比增速排名前三的行业分别为社会服务、汽车、传媒，增速分别为28.60%、12.40%、8.00%。23Q3电子行业收入环比增速约为15.46%，在31个申万一级行业中排名第1位，所有行业23Q3收入环比增速排名前三的行业分别为电子、农林牧渔、社会服务，增速分别为15.46%、12.27%、11.13%。 图表1：申万一级行业2023Q3收入同比增速 图表2：申万一级行业2023Q3收入环比增速 电子行业2023Q3归母净利润达到740亿元，同比增长5.57%，在31个申万一级行业中排名第15位；环比增长38.48%，在31个申万一级行业中排名第5位。 图表3：申万一级行业2023Q3归母净利润同比增速 图表4：申万一级行业2023Q3归母净利润环比增速 申万电子行业指数2023Q3涨跌幅为-5.17%，在31个申万一级行业中排名第21，多数行业在2023年Q3涨跌幅为负，其中涨跌幅排名前三的行业分别是非银金融、煤炭、石油石化，涨跌幅分别为6.74%、6.58%、5.62%。 图表5：申万一级行业2023Q3涨跌幅 1.2电子行业细分板块23Q3业绩情况 电子行业细分板块2023年Q3收入同比增速多数为正，其中排名前三的行业分别是模拟芯片设计、半导体设备、光学元件，同比增速分别为34.41%、21.32%、19.68%； 排名后三名的行业分别是半导体材料、其他电子、消费电子零部件及组装，同比增速分别为-18.23%、-16.69%、-8.00%。 图表6：电子行业细分板块2023Q3收入同比增速 电子行业细分板块2023年Q3收入环比增速全部为正，其中排名前三的行业分别是电子化学品Ⅲ、品牌消费电子、光学元件，环比增速分别为50.67%、37.60%、26.92%；排名后三名的行业分别是半导体材料、被动元件、LED，环比增速分别为0.03%、2.31%、2.32%。 图表7：电子行业细分板块2023Q3收入环比增速 电子行业细分板块2023年Q3归母净利润同比增速多数为负，其中排名前三的行业分别是光学元件、面板、模拟芯片设计，同比增速分别为122.16%、108.53%、64.61%；排名后三名的行业分别是数字芯片设计、集成电路封测、半导体材料，同比增速分别为-50.60%、-45.63%、-39.48%。 图表8：电子行业细分板块2023Q3归母净利润同比增速 电子行业细分板块2023年Q3归母净利润环比增速多数为正，其中排名前三的行业分别是模拟芯片设计、面板、光学元件，环比增速分别为201.13%、131.59%、98.50%；排名后三名的行业分别是半导体材料、其他电子Ⅲ、半导体设备，环比增速分别为-35.78%、-29.61%、-14.80%。 图表9：电子行业细分板块2023Q3归母净利润环比增速 电子行业细分板块在2023年Q3多数下跌，涨跌幅排名前三的细分板块分别是模拟芯片设计、面板、光学元件，指数涨跌幅分别为5.72%、2.20%、1.96%；排名后三名的行业分别是半导体设备、品牌消费电子、分立器件，指数涨跌幅分别为-20.23%、-13.35%、-12.49%。 图表10：电子行业细分板块2023Q3指数涨跌幅 1.3模拟芯片设计：存货环比基本持平 2023Q3模拟芯片设计板块指数振幅较大。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年8月3日录得12.81%的区间涨幅，随后经历下跌、修复，截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末上涨5.43%。 图表11：23Q3模拟芯片设计板块指数走势 模拟芯片设计板块盈利能力明显承压。模拟芯片设计板块收入在23Q3环比和同比均有所增长，环比和同比增速分别为12.87%、28.99%；归母净利润大幅度下滑，环比和同比分别下降228.67%、27.88%。 从平均毛利率和平均净利率来看，模拟芯片设计板块毛利率36.94%，环比和同比分别变化0.84、-5.06个百分点；净利率-4.84%，环比和同比分别变化1.10、3.29个百分点。 在研发费用率方面，模拟芯片设计板块平均研发费用率达到32.10%，环比和同比分别变化0.16、-2.19个百分点。 从其他财务数据来看，模拟芯片设计公司经营性现金流量环比收窄，23Q3约为6.27亿元，环比下滑67.84%，同比由负转正；存货环比基本持平，环比和同比变化分别为0.10%、-1.27%；预收账款+合同负债23Q3达到6.53亿元，环比和同比变化分别为-13.12%、-16.17%。 图表12：模拟芯片设计板块业绩表现 1.4数字芯片设计：净利润依旧承压 2023Q3数字芯片设计板块指数整体呈现下行趋势。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年7月13日录得8.04%的区间涨幅，后续一路走低至2023年8月23日的-12.91%。截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末下跌8.45%。 图表13：23Q3数字芯片设计板块指数走势 数字芯片设计板块收入环比复苏，利润仍在下滑。数字芯片设计板块收入在23Q3约为287.62亿元，环比和同比增速分别为11.65%、8.36%；归母净利润9.33亿元，环比和同比增速分别为-40.75%、-66.02%。 从平均毛利率和平均净利率来看，数字芯片设计板块毛利率32.00%，环比和同比分别下滑0.35、5.16个百分点；净利率-23.92%，环比和同比分别下降8.97、27.40个百分点。 在研发费用率方面，数字芯片设计板块平均研发费用率达到43.23%，环比和同比分别增长4.84、14.26个百分点。 从其他财务数据来看，数字芯片设计公司经营性现金流量环比下滑，23Q3达到34.42亿元，环比和同比分别下降19.65%、189.73%；存货有所降低，环比和同比增速分别为-2.58%、-1.94%；预收账款+合同负债23Q3达到46.73亿元，环比和同比增速分别为-5.18%、-19.99%。 图表14：数字芯片设计板块业绩表现 1.5分立器件：收入改善，利润承压 2023Q3分立器件板块指数整体呈现下行趋势。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年7月4日录得5.73%的区间涨幅，后续一路走低至2023年8月25日的-16.84%。截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末下跌13.44%。 图表15：23Q3分立器件板块指数走势 分立器件板块收入改善，利润依旧承压。分立器件板块收入在23Q3约为240.62亿元，环比和同比增速分别为1.86%、9.96%；归母净利润14.69亿元，环比和同比增速分别为-2.12%、-32.67%。 从平均毛利率和平均净利率来看，分立器件板块毛利率29.18%，环比和同比分别下滑0.67、7.14个百分点；净利率5.78%，环比和同比分别下降6.46、15.35个百分点。 在研发费用率方面，分立器件板块平均研发费用率达到12.86%，环比和同比分别增长1.10、3.78个百分点。 从其他财务数据来看，功率半导体公司经营性现金流量显著改善，23Q3达到25.50亿元，环比和同比分别增长3.88%、84.57%；存货继续增长，环比和同比分别增长8.04%、16.66%；预收账款+合同负债23Q3约为2.39亿元，环比和同比变化分别为1.90%、-55.39%。 图表16：分立器件板块业绩表现 1.6被动元件：业绩环比小幅度改善 2023Q3被动元件板块指数呈现震荡走势。从2023年6月30日算起，指数持续下行，于2023年8月3日录得最大涨幅5.69%，截止到2023年9月30日，指数相比于上个季度末下跌2.26%。 图表17：23Q3被动元器件板块指数走势 被动元件板块同比明显改善，环比略微改善。被动元件板块收入在23Q3环比和同比均有增长，环比和同比增速分别为2.28%、14.38%；归母净利润环比和同比分别增长1.94%、25.01%。 从平均毛利率和平均净利率来看，被动元件板块毛利率26.88%，环比和同比分别下滑0.06、0.63个百分点；净利率8.72%，环比和同比变化分别为-2.27、0.03个百分点。 在研发费用率方面，被动元件板块平均研发费用率达到6.35%，环比和同比变化分别为0.70、-0.03个百分点。 从其他财务数据来看，被动元件公司经营性现金流量下降，23Q3达到11.86亿元，环比和同比分别下降40.51%、25.90%；存货有所降低，环比和同比分别下降2.33%、8.44%；预收账款+合同负债23Q3达到5.54亿元，环比和同比增速分别为-21.24%、39.39%。 图表18：被动元件板块业绩表现 中国台湾地区被动元器件龙头企业Q3营业收入环比微增。从中国台湾地区被动元器件龙头公司国巨和华新科的月度营收情况来看，今年呈现稳中有升的态势，国巨Q3营收（7-9月单月营收之和）为273.59亿新台币，环比增长2.12%；华新科Q3营收（7-9月营收之和）为86.81亿元，环比增长5.67%。 图表19：国巨单月营收情况 图表20：华新科单月营收情况 1.7设备材料：头部Fab有望开启扩产，设备材料有望充分受益 设备材料行业主要分为三个细分板块，分别是设备、设备零部件、材料。其中，设备板块包括北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、万业企业、精测电子、华峰测控、长川科技；材料板块包括沪硅产业、立昂微、TCL中环、中晶科技、清溢光电、华特气体、金宏气体、凯美特气、雅克科技、南大光电、彤程新材、晶瑞电材、上海新阳、华懋科技、飞凯材料、江化微、江丰电子、安集科技、鼎龙股份、有研新材、