电子行业专题研究：细分板块环比改善，持续看好复苏和算力产业链

电子行业普遍呈现环比改善趋势 电子行业23Q2取得收入11736亿元，环比和同比增速分别为5.89%、-5.65%；归母净利润345亿元，环比和同比增速分别为65.75%、-30.97%。 申万电子行业指数2023Q2涨跌幅为-3.61%，排名第16，细分板块多数下跌。 模拟和数字芯片设计仍然存在价格竞争 自2022年下半年以来，手机、PC等消费电子需求持续走弱，汽车电子和光伏储能等领域仍然呈现较好的增长态势，但已进入平稳增长阶段，缺货情况得到缓解，因此模拟和数字芯片类厂商普遍存在库存高企、价格竞争激烈等现象。 功率半导体板块盈利能力持续承压 功率半导体板块公司多数在2023Q2取得环比改善。2023Q2功率半导体（含碳化硅）公司的营业总收入环比和同比增速分别为12.49%和1.03%，但是归母净利润环比和同比增速分别为-26.03%、-54.29%。毛利率和净利率持续承压，环比和同比均出现不同程度的下降。 设备收入继续高增，材料环比改善可期 23H1年设备行业业绩持续高增，实现营业收入192.31亿元，同比增长35.32%；归母净利润41.79亿元，同比增长70.66%。材料行业季度环比改善，23Q2实现营业收入118.44亿元，环比增长5.14%。展望下半年，上半年设备行业预收账款+合同负债合计约为155.27亿元，同比增长39.68%，该指标同比增长反应设备行业新增订单的同比增长，未来业绩有望得到保障；材料行业有望持续改善，主要原因系下半年为传统消费电子旺季，行业周期底部有望迎来拐点，材料需求有望迎来改善。 投资建议 我们建议关注AI算力产业链、复苏、存储等方向，建议关注行业壁垒较高、竞争格局相对稳定、具有较强经营韧性的企业。建议关注寒武纪、紫光国微、伟测科技、晶晨股份、卓胜微、顺络电子、三环集团、东芯股份、拓荆科技等公司。 风险提示：宏观经济下滑的系统性风险；智能手机等终端产品出货量低于预期风险；AI、新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期风险。 重点推荐标的简称晶晨股份卓胜微拓荆科技紫光国微 1.电子板块2023年半年报盘点 1.1电子行业2023年Q2整体业绩情况 电子行业Q2依旧承压，总体收入环比改善。2023年Q2电子行业收入规模达到11736亿元，收入同比增速-5.65%，在31个申万一级行业中排名第27位，所有行业中23Q2收入同比增速排名前三的行业分别为社会服务、汽车、电力设备，增速分别为43.33%、35.65%、17.59%。23Q2电子行业环比增速约为5.89%，在31个申万一级行业中排名第21位，所有行业23Q2收入环比增速排名前三的行业分别为国防军工、房地产、建筑材料，增速分别为60.69%、58.70%、30.17%。 图表1：申万一级行业2023Q2收入同比增速 图表2：申万一级行业2023Q2收入环比增速 电子行业2023Q2归母净利润达到345亿元，同比下降了30.97%，在31个申万一级行业中排名第24位；环比增长65.75%，在31个申万一级行业中排名第4位。 图表3：申万一级行业2023Q2归母净利润同比增速 图表4：申万一级行业2023Q2归母净利润环比增速 申万电子行业指数2023Q2涨跌幅为-3.61%，在31个申万一级行业中排名第16，多数行业在2023年Q2涨跌幅为负，其中涨跌幅排名前三的行业分别是通信、传媒、公用事业，涨跌幅分别为19.20%、11.90%、5.46%。 图表5：申万一级行业2023Q2涨跌幅 1.2电子行业细分板块23Q2业绩情况 电子行业细分板块2023年Q2收入同比增速出现分化，其中排名前三的行业分别是半导体设备、品牌消费电子、LED，同比增速分别为24.19%、11.85%、6.38%；排名后三名的行业分别是其他电子、数字芯片设计、半导体材料，同比增速分别为-26.21%、-16.12%、-10.82%。 图表6：电子行业细分板块2023Q2收入同比增速 电子行业细分板块2023年Q2收入环比增速多数为正，其中排名前三的行业分别是模拟芯片设计、LED、光学元件，环比增速分别为33.21%、22.25%、21.57%；排名后三名的行业分别是消费电子零部件及组装、半导体材料、其他电子，环比增速分别为-1.06%、0.75%、2.73%。 图表7：电子行业细分板块2023Q2收入环比增速 电子行业细分板块2023年Q2归母净利润同比增速多数为负，其中排名前三的行业分别是光学元件、半导体设备、品牌消费电子，同比增速分别为175.30%、63.97%、32.24%；排名后三名的行业分别是面板、模拟芯片设计、LED，同比增速分别为-259.35%、-80.72%、-74.48%。 图表8：电子行业细分板块2023Q2归母净利润同比增速 电子行业细分板块2023年Q2归母净利润环比增速多数为正，其中排名前三的行业分别是模拟芯片设计、集成电路封测、光学元件，环比增速分别为703.85%、281.52%、164.15%；排名后三名的行业分别是LED、分立器件、数字芯片设计，环比增速分别为-19.35%、-0.23%、9.28%。 图表9：电子行业细分板块2023Q2归母净利润环比增速 电子行业细分板块在2023年Q2多数下跌，涨跌幅排名前三的细分板块分别是半导体设备、消费电子零部件及组装、品牌消费电子，指数涨跌幅分别为14.35%、5.43%、3.27%；排名后三名的行业分别是模拟芯片设计、分立器件、数字芯片设计，指数涨跌幅分别为-21.98%、-16.91%、-8.90%。 图表10：电子行业细分板块2023Q2指数涨跌幅 1.3模拟芯片设计：价格竞争激烈，库存去化进度缓慢 2023Q2模拟芯片设计板块指数持续下行并在底部震荡。从2023年3月31日算起，指数最高在2023年4月6日录得8.44%的区间涨幅，截止到2023年6月30日，指数相比于上季度末下跌22.06%。 图表11：23Q2模拟芯片设计板块指数走势 模拟芯片设计板块盈利能力明显承压。模拟芯片设计板块收入在23Q2环比和同比均有增长，环比和同比增速分别为33.21%、-0.11%；归母净利润大幅度下滑，环比和同比分别下降703.85%、77.51%。 从平均毛利率和平均净利率来看，模拟芯片设计板块毛利率32.45%，环比和同比分别下滑2.24、7.22个百分点；净利率-1.54%，环比提升4.77个百分点，同比下降16.20个百分点。 在研发费用率方面，模拟芯片设计板块平均研发费用率达到22.79%，环比下降4.88个百分点，同比增长1.24个百分点。 从其他财务数据来看，模拟芯片设计公司经营性现金流量显著改善，23Q2达到16.69亿元，环比和同比分别增长714.03%、403.49%；存货有所降低，环比和同比分别下降7.87%、8.34%；预收账款+合同负债23Q2达到2.47亿元，环比和同比增速分别为-19.23%、134.97%。 图表12：模拟芯片设计板块业绩表现 1.4数字芯片设计：净利润有望温和复苏 2023Q2数字芯片设计板块指数持续下行并在底部震荡。从2023年3月31日算起，指数最高在2023年4月7日录得14.37%的区间涨幅，截止到2023年6月30日，指数相比于上季度末下跌8.80%。 图表13：23Q2数字芯片设计板块指数走势 数字芯片设计板块环比温和复苏。数字芯片设计板块收入在23Q2约为146.57亿元，环比和同比增速分别为12.00%、-16.19%；归母净利润7.98亿元，环比和同比增速分别为4.78%、-80.09%。 从平均毛利率和平均净利率来看，数字芯片设计板块毛利率26.37%，环比和同比分别下滑2.39、10.73个百分点；净利率-0.20%，环比和同比分别下降0.79、20.72个百分点。 在研发费用率方面，数字芯片设计板块平均研发费用率达到17.34%，环比下降2.77个百分点，同比增长3.94个百分点。 从其他财务数据来看，数字芯片设计公司经营性现金流量显著改善，23Q2达到30.72亿元，环比和同比分别增长290.44%、45.46%；存货有所降低，环比和同比增速分别为-3.70%、0.16%；预收账款+合同负债23Q2达到30.91亿元，环比和同比增速分别为-17.07%、4.90%。 图表14：数字芯片设计板块业绩表现 1.5功率半导体：依靠新能源行业提供增长动力 我们按照公司当下主体业务情况，将功率半导体板块公司分为功率器件IDM、功率器件设计、碳化硅三个板块，其中功率器件IDM板块以闻泰科技、华润微等主要采取IDM生产模式的功率器件公司为代表，功率器件设计板块以斯达半导、新洁能等主要采取Fabless生产模式的功率器件公司为代表，碳化硅板块则包括三安光电、天岳先进等深度涉足碳化硅领域的上市公司。 图表15：功率半导体主要子板块及上市公司 功率半导体板块收入环比改善，利润仍然承压。功率半导体在23Q2环比呈现回暖迹象，其中IDM功率器件公司的收入环比和同比增速分别为8.62%、-0.83%，归母净利润环比和同比增速分别为-19.89%、-50.41%；设计类功率器件公司的收入环比和同比增速分别为9.78%、29.59%，归母净利润环比和同比增速分别为-0.38%、-8.64%； 碳化硅板块收入环比和同比增速分别为23.90%、-3.49%，归母净利润环比和同比增速分别为-126.09%、-109.63%。 从平均毛利率和平均净利率来看，功率器件板块毛利率和净利率继续下滑，其中IDM功率器件公司的毛利率为26.42%，环比和同比变化分别为-1.26、-4.11个百分点；净利率为9.78%，环比和同比变化分别为-1.50、-7.66个百分点。设计类功率器件公司的毛利率为30.97%，环比和同比变化分别为-3.40、-6.50个百分点；净利率为17.91%，环比和同比变化分别为-1.46、-6.09个百分点。碳化硅公司的毛利率为13.66%，环比和同比变化分别为-2.52、0.18个百分点；净利率为-4.12%，环比和同比变化分别为-1.29、-2.18个百分点。 在研发费用率方面，趋于平稳，整体板块平均研发费用率达到9.16%，环比和同比变化分别为0.07、0.24个百分点。 从其他财务数据来看，功率半导体公司经营性现金流量显著改善，23Q2达到32.61亿元，环比和同比均大幅增长；存货增速环比收窄，环比仅增长4.61%；预收账款+合同负债23Q2约为6.16亿元，同比下降约24%。 图表16：功率半导体主要子板块业绩表现 作为功率半导体公司重点拓展的下游领域，新能源汽车终端销量今年以来呈现逐月走高的态势。2023年7月新能源车销量达到64.10万辆，同比增长31.88%，环比下降3.67%。 图表17：新能源乘用车零售销量情况 光伏新增装机容量仍然呈现快速增长趋势。2023年1-7月我国光伏新增装机97.16GW，同比增长157.51%，其中7月光伏新增装机18.74GW，同比增长173.58%。 从季度统计来看，2023年Q1新增装机量33.66GW，2023年Q2新增装机量44.76GW，环比增速达到33%。 图表18：我国光伏新增装机容量情况 1.6被动元器件：收入和利润环比明显改善 2023Q2被动元器件板块指数呈现底部震荡的走势。从2023年3月31日算起，指数持续下行，于2023年5月9日录得最大跌幅-12.42%，截止到2023年6月30日，指数相比于上个季度末下跌6.38%。 图表19：23Q2被动元器件板块指数走势 被动元器件板块环比明显改善。被动元器件板块收入在23Q2环比和同比均有增长，环比和同比增速分别为16.45%、1.47%；归母净利润环比大幅增长30.37%，同比下降9.88%。 从平均毛利率和平均净利率来看，被动元器件板块毛利率24.44%，环比增长3.15