2023年三季报点评：业绩符合预期，激光+高温超导新业务释放在即

联创光电（600363）2023年三季报点评 业绩符合预期，激光+高温超导新业务释放在即 / 2023年11月06日 / 【投资要点】 近日公司发布2023年三季报；报告期内，实现营业收入24.69亿元，同比-17.06%；实现归属于母公司股东的净利润3.19亿元，同比 +19.24%；实现扣非后归属于母公司股东的净利润2.86亿元，同比 +17.90%。单Q3来看，实现营业收入8.10亿元，同比+4.91%。环比 -6.90%；实现归属于母公司股东的净利润1.04亿元，同比+17.59%， 环比-13.28%；实现扣非后归属于母公司股东的净利润0.99亿元，同比24.35%，环比-6.47%。 优化业务结构，毛利率提升明显。2023年Q1-3，毛利率为18.74%，同比+5.3pcts;2023年以来，毛利率逐季提升，Q1-Q3分别实现16.95%/19.10%/20.10%。主要原因为，公司持续提升新能源汽车电子、工业控制领域产品、高端光耦产品的生产能力，优化智能控制板块产品结构；同时收缩背光源及线缆业务，盈利能力优化明显。 高温超导多应用场景布局，技术领先，超导感应加热设备市场化进程取得较为显著的突破。高温超导产业是公司未来重点聚焦的产业方向；持续加大研发力度，超导感应加热设备市场化进程取得显著突破。上半年，公司推进完成“大尺寸高温超导磁体系统关键技术研究”课题的验收通过，此课题已实现成果转化，应用于超大功率高温超导感应加热器制备。目前公司超导设备订单快速增长，高温超导感应加热设备已累计交付8台，在手订单突破60台。同时，公司积极开拓基于高温超导磁体技术的其他应用场景，与硅单晶生长炉设备厂商合作，将高温超导磁体技术应用于新型光伏级（N型电池）及半导体级磁控硅单晶生长炉领域，预计2024Q1研制出应用于N型电池的原理样机；2024年交付不少于50台。 激光产业取得重要进展。中久激光泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，产能处于满负荷生产状态，公司持续跟进对接军工、科研领域潜在客户，有序推动国内国际两个市场向前发展，并根据业务发展规划，有序扩充产能。整机方面，第二代新型激光反制无人机产品光刃-Ⅱ顺利完成研制并通过验收，器件方面，推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件产品并量产，不断升级优化已研制装备，推进激光反无人机装备生产定型。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 29.58% 19.83% 10.08% 0.33% -9.43% -19.18% 11/61/63/65/67/69/6 联创光电 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 16206.04 流通市值（百万元) 16040.57 52周最高/最低（元） 38.99/23.68 52周最高/最低（PE） 62.95/43.28 52周最高/最低（PB） 4.72/3.00 52周涨幅（%） 20.99 52周换手率（%） 400.77 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 我们预计，公司2023-2025年实现营业收入31.22/33.59/37.43亿元，同比变动分别为-5.80%/+7.59%/+11.45%；实现归属于母公司净利润分别为4.45/5.69/6.78亿元，同比变动分别为66.49%/27.74%/19.20%；对应EPS分别为0.98/1.25/1.49元，现价对应PE分别为36/28/24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3313.71 3121.56 3358.53 3743.19 增长率(%) -7.59% -5.80% 7.59% 11.45% EBITDA（百万元） 74.21 682.29 824.08 953.42 归属母公司净利润（百万元） 267.43 445.26 568.79 677.98 增长率(%) 15.41% 66.49% 27.74% 19.20% EPS(元/股) 0.60 0.98 1.25 1.49 市盈率（P/E） 39.68 36.27 28.40 23.82 市净率（P/B） 2.95 3.94 3.48 3.05 EV/EBITDA 142.93 22.56 18.06 15.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 激光业务不及预期； 高温超导技术研发不及预期； 消费市场持续萎靡等 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1605.452312.772888.273551.37 存货 801.15719.25747.93828.32 流动资产应收及预付 非流动资产 3710.703783.583876.363951.17 固定资产 967.80962.31995.821005.44 无形资产 146.73148.09150.36153.68 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 7012.407654.248402.629348.22 短期借款 757.42777.74808.06839.29 其他长期资产流动负债 其他流动负债 463.36558.47581.30620.67 长期借款 448.54498.65534.10588.42 其他非流动负债 139.99201.68202.91205.02 实收资本 455.25455.23455.23455.23 留存收益 2234.682652.893196.683849.66 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3301.69 717.80 177.29 2325.59 49.86 220.73 2220.56 999.78 588.53 0.00 2809.09 1032.69 3672.89 3870.65 675.32 163.32 2375.59 75.30 222.30 2271.23 935.02 700.33 0.00 2971.56 1032.27 4097.23 4526.26 726.08 163.98 2425.59 79.13 225.46 2381.51 992.15 737.01 0.00 3118.52 1032.27 4641.02 5397.05 814.19 203.17 2475.59 85.76 230.71 2558.75 1098.79 793.44 0.00 3352.19 1032.27 5294.00 少数股东权益 530.42585.45643.08702.04 负债和股东权益7012.40 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 7654.24 8402.62 9348.22 营业成本 2825.722589.302747.493042.80 销售费用 78.81 62.43 60.45 59.89 研发费用 166.43156.08157.85168.44 资产减值损失 -34.15 15.22 12.11 10.89 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 385.09390.20419.82467.90 其他收益 23.10 28.09 36.94 41.18 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 11.44 12.00 15.96 16.81 利润总额 320.61505.34631.47742.12 净利润 327.11500.29626.42736.93 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 267.43445.26568.79677.98 少数股东损益 EBITDA 3313.71 19.54 256.28 20.72 -0.15 -1.48 314.25 5.08 -6.50 59.68 74.21 3121.56 12.49 215.39 23.37 0.00 0.31 496.33 2.99 5.05 55.03 682.29 3358.53 11.75 208.23 24.33 0.00 0.34 617.62 2.11 5.05 57.63 824.08 3743.19 11.23 224.59 28.27 0.00 0.37 728.29 2.98 5.19 58.95 953.42 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 187.61 347.02 407.46 428.21 净利润 327.11 500.29 626.42 736.93 折旧摊销 122.67 153.58 168.27 183.02 营运资金变动 38.61 62.10 -0.15 -61.68 其它 -300.79 -368.95 -387.09 -430.06 投资活动现金流 -39.99 201.78 185.06 235.16 资本支出 -196.71 -152.10 -182.42 -178.52 投资变动 0.31 -50.00 -50.00 -50.00 其他 156.41 403.88 417.49 463.68 筹资活动现金流 245.95 158.71 -17.03 -0.27 银行借款 1096.12 70.43 65.77 85.55 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.60 -0.44 0.00 0.00 其他 -851.78 88.72 -82.80 -85.82 现金净增加额 396.71 707.32 575.50 663.10 期初现金余额 1053.35 1450.07 2157.39 2732.88 期末现金余额主要财务比率 1450.07 2157.39 2732.88 3395.99 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -7.59% -5.80% 7.59% 11.45% 营业利润增长 10.17% 57.94% 24.44% 17.92% 归属母公司净利润增长 15.41% 66.49% 27.74% 19.20% 获利能力（%）毛利率 14.73% 17.05% 18.19% 18.71% 净利率 9.87% 16.03% 18.65% 19.69% ROE 7.28% 10.87% 12.26% 12.81% ROIC -0.89% 8.40% 9.43% 9.93% 偿债能力资产负债率（%） 40.06% 38.82% 37.11% 35.86% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.49 1.70 1.90 2.11 速动比率 1.10 1.37 1.57 1.76 营运能力总资产周转率 0.49 0.43 0.42 0.42 应收账款周转率 4.65 5.40 5.74 5.84 存货周转率 3.43 3.41 3.75 3.86 每股指标（元）每股收益 0.60 0.98 1.25 1.49 每股经营现金流 0.41 0.76 0.90 0.94 每股净资产 8.07 9.00 10.19 11.63 估值比率P/E 39.68 36.27 28.40 23.82 P/B 2.95 3.94 3.48 3.05 EV/EBITDA 142.93 22.56 18.06 15.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业