钢铁行业2023年三年报总结：行业底部，盈利能力有望持续改善

2023Q1-Q3钢铁板块回升明显，其中Q3加速改善。2023Q1-Q3钢铁板块上涨，单季度来看Q3伴随钢铁需求复苏，钢铁价格止跌，Q3螺纹钢均价环比仅回落1.14%，热轧均价环比仅回落1.01%，而冷轧均价环比回升4.33%，冷轧价格表现较强。2023Q1-Q3，SW钢铁板块上涨2.14%，在申万行业中排名第17；2023Q3单季度SW钢铁板块上涨2.28%，在申万行业中排名第7。 对比指数而言，钢铁板块超额收益明显。2023Q1-Q3钢铁板块（2.14%）表现强于上证综指（0.69%）和沪深300（-4.70%）。2023Q3钢铁板块(2.28%)较同期沪深300（-3.98%）、上证综指（-2.86%）表现较强。细分来看，普钢方面，2023Q1-Q3整体上涨6.91%，23Q3上涨5.54%。特钢方面，2023Q1-Q3整体回落9.29%，23Q3回落5.53%。 钢铁板块基金持仓比例微升。从基金持仓角度来看：2023Q3钢铁板块配置比例环比回升0.01pct，至0.44%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，2023Q3基金对钢铁配置总额略有下滑，但由于基金整体持仓总额下滑幅度更大，2023Q3钢铁板块配置比例环比被动提升0.01pct，至0.44%。 投资建议：关注钢铁需求修复背景下的投资机会。 1）普钢板块：关注钢铁龙头标的。伴随着下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。 2）特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、常宝股份、中洲特材等。 3）原料板块：关注铁矿标的。受益于下游钢铁需求良好，铁矿港口库存较低，铁矿价格有望维持稳定，建议关注河钢资源，大中矿业等。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12023Q1-Q3钢铁板块上涨，Q3超额收益明显 2023Q1-Q3钢铁板块回升明显，其中Q3加速改善。2023Q1-Q3钢铁板块上涨，单季度来看Q3伴随钢铁需求复苏，钢铁价格止跌，Q3螺纹钢均价环比仅回落1.14%，热轧均价环比仅回落1.01%，而冷轧均价环比回升4.33%，冷轧价格表现较强。2023Q1-Q3，SW钢铁板块上涨2.14%，在申万行业中排名第17； 2023Q3单季度SW钢铁板块上涨2.28%，在申万行业中排名第7。 图1：2023Q1-Q3，钢铁板块上涨2.14% 图2：2023Q3，钢铁板块上涨2.28% 对比指数而言，钢铁板块超额收益明显。2023Q1-Q3钢铁板块（2.14%）表现强于上证综指（0.69%）和沪深300（-4.70%）。2023Q3钢铁板块(2.28%)较同期沪深300（-3.98%）、上证综指（-2.86%）表现较强。 表1：钢铁板块表现强于指数 细分来看，普钢板块表现较好。普钢方面，2023Q1-Q3整体上涨6.91%，23Q3上涨5.54%。特钢方面，2023Q1-Q3整体回落9.29%，23Q3回落5.53%，跌幅有所放缓。 表2：普钢板块表现较好 个股方面：2023Q1-Q3，区间上涨幅度前五的企业分别是华菱钢铁、本钢板材、南钢股份、久立特材、友发集团；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、永兴材料、甬金股份、方大特钢、广大特材。 表3：2023Q1-Q3涨跌幅前十的个股（单位：%） 单季度来看，Q3区间上涨幅度前五的企业分别是华菱钢铁、三钢闵光、久立特材、新钢股份、南钢股份；跌幅前五的企业分别是广大特材、永兴材料、甬金股份、常宝股份、柳钢股份。 表4：2023Q3涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2023前三季度钢铁板块营业收入同比回落幅度超过营业成本，行业盈利继续下行，归母净利润分别同比下滑36.17%。单季度来看，Q3随着原料成本的下行，钢铁板块盈利能力好转，归母净利润同比扭亏为盈，环比增长144.21%。 表5：2023Q1-Q3归母净利润同比下滑，2023Q3同比环比均有增长 从钢铁细分板块财务数据来看：2023Q1-Q3，普钢板块营业收入下滑7.58%，特钢板块对应增长1.93%，归母净利润分别下滑42.86%和28.59%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2023Q3，普钢板块营业收入同比下滑3.87%，归母净利润分别扭亏，特钢板块营业收入增长6.00%，归母净利润同比增长18.22%；环比来看，普钢板块归母净利润环比增长684.64%，特钢板块归母净利润环比增长22.58%。 表6：2023H1归母净利润同比下滑明显，2023Q2特钢板块环比改善 从销售毛利率与销售净利率来看：2023Q1-Q3，上市钢企毛利率整体下滑至5.72%，净利率回落至1.29%；2023Q3，毛利率同比上升至6.79%；净利率同比上升至2.03%。 图3：2023Q1-Q3钢铁板块毛利率与净利率 图4：2023Q3钢铁板块毛利率与净利率 2细分板块来看：2023Q3普钢、特钢板块归母净利润同比、环比均有改善 2.1普钢：2023Q3归母利润同比、环比均大幅改善 需求疲软，2023Q3钢价下跌。2023Q3钢材基本面疲软，钢价下跌，但原料端看，焦炭表现最弱，三季度同比下跌28.99%，铁矿石价格强势，2023Q3同比上涨10.38%。 表7：2023Q3，钢材价格同比、环比均下跌（单位：元/吨） 钢价下跌，2023Q3普钢板块营收同比下滑3.87%。2023Q1-Q3国内钢价弱势，粗钢产量同比+1.7%，2023Q1-Q3普钢板块营收同比-7.58%。23Q3钢价同比、环比均走弱，其中螺纹钢均价同比下跌7.57%，环比下跌1.14%。普钢板块营收同比-3.87%，环比-5.07%。 图5：2023Q1-Q3普钢板块营收及增速 图6：2023Q3普钢板块营收及增速 2023Q3普钢板块盈利同比、环比均有改善。2023Q1-Q3普钢板块业绩弱于去年，归母净利润同比-42.86%。23Q3普钢板块归母净利润同比扭亏为盈，环比+648.64%。 图7：2023Q1-Q3普钢板块归母净利润及增速 图8：2023Q3普钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2023Q1-Q3普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(83.5亿元）、华菱钢铁（41.0亿元）、南钢股份（16.7亿元）、新兴铸管（10.9亿元）、首钢股份（9.5亿元）；而2023Q3归母净利最高的公司分别为宝钢股份（38.0亿元）、华菱钢铁（15.4亿元）、南钢股份（6.8亿元）、马钢股份（6.4亿元）、首钢股份（5.4亿元）。2023Q3大部分公司归母净利均有改善。 图9：2023Q1-Q3普钢板块各公司归母净利润 图10：2023Q3普钢板块各公司归母净利润 2.2特钢：2023Q3归母净利润同比、环比均有增长 2023Q3特钢板块盈利改善，归母净利润同比、环比均有增长。特钢板块多数标的下游需求发展前景广阔，业绩韧性较强。2023Q1-Q3特钢板块营收同比略增1.93%，部分特钢产品原材料镍（23Q1-Q3同比-6.69%）、钴（23Q1-Q3同比-37.73%）等价格下跌，特钢板块盈利下滑幅度低于普钢板块，23Q1-Q3特钢板块归母净利同比-28.59%。23Q3特钢板块实现归母净利润39.7亿元，同比+18.22%，环比+22.58%。 表8：2023Q3，镍同比、环比均下跌，钴同比下跌、环比上涨（单位：元/吨） 图11：2023Q1-Q3特钢板块营收及增速 图12：2023Q3特钢板块营收及增速 图13：2023Q1-Q3特钢板块归母净利润及增速 图14：2023Q3特钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2023Q1-Q3特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(43.7亿元）、永兴材料（30.5亿元）、久立特材（11.1亿元）、常宝股份（6.2亿元）、方大特钢（5.9亿元）；而2023Q3归母净利最高的公司分别为中信特钢（13.3亿元）、永兴材料(11.5亿元）、久立特材（4.0亿元）、方大特钢（3.0亿元）、太钢不锈（2.0亿元）。 图15：2023Q1-Q3特钢板块各公司归母净利润 图16：2023Q3特钢板块各公司归母净利润 32023Q3，钢铁板块基金持仓市值比例微升 从基金持仓角度来看：2023Q3钢铁板块配置比例环比回升0.01pct，至0.44%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，2023Q3基金对钢铁配置总额略有下滑，但由于基金整体持仓总额下滑幅度更大，2023Q3钢铁板块配置比例环比被动提升0.01pct，至0.44%。 图17：钢铁行业2023Q3配置比例回升（单位：%） 图18：2023Q3钢铁行业公募持仓比例为0.44%，环比2023Q2回升0.01pct（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓市值占比从2023Q2的91.73%上升至2023Q3的94.63%，其中久立特材持仓市值占比从15.49%上升至18.04%，排名行业第一。2023Q3公募基金持仓前10家公司合计123.24亿元，占钢铁板块的持仓比从2023Q2的91.73%上升至2023Q3的94.63%，分别为久立特材23.49亿元（18.04%）、宝钢股份19.40亿元（14.90%）、华菱钢铁18.52亿元（14.22%）、抚顺特钢17.73亿元（13.61%）、永兴材料17.51亿元（13.44%）等，其中久立特材持仓市值占比从15.49%上升至18.04%，排名行业第一。 图19：2023Q3久立特材持仓市值占比升至行业第一（单位：%） 表9：钢铁行业2023Q3基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：普钢板块是基金增仓的主要方向。23Q3公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：宝钢股份被增仓19096.2万股、华菱钢铁被增仓11392.1万股、南钢股份被增仓9303.8万股、沙钢股份被增仓5574.8万股、重庆钢铁被增仓2141.2万股。从23Q3公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表10：2023Q3基金股数增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：特钢板块是基金主要减仓方向。23Q3公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：新兴铸管被减仓4073.8万股、抚顺特钢被减仓3526.8万股、包钢股份被减仓2026.1万股、永兴材料被减仓1912.0万股、常宝股份被减仓1701.4万股。从23Q3公募基金减仓来看，特钢板块是基金主要减仓方向。 表11：2023Q3基金股数减仓前10大公司 4展望：行业底部，盈利能力有望持续改善 4.1钢材供需展望：“稳增长”政策推进，需求有望回暖 4.1.1房地产政策不断放松，需求未来以稳为主 2023年1-9月，房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积累计同比为-23.40%，施工面积累计同比为-7.10%，竣工面积有所回升，累计同比为1