汽车行业研究周报：汽车行业2023Q3整体向好

汽车行业2023Q3整体向好 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：汽车行业2023Q3整体向好 2023年汽车销量保持较高水平。2023Q3销量783万辆，同比增长5.6%，环比增长9.3%。在销量的带动下，行业盈利能力快速增长。2023Q3汽车行业实现营 业收入9840亿元，同比增长12.2%，归母净利润411亿元，同比增长32%。我 们预计在新能源汽车和出口的强劲表现带动下，营收有望继续实现增长，规模效应下净利润延续环比改善。 乘用车板块领跑整个行业。2023Q3乘用车板块营业收入4969亿元，同比增长 13%，归母净利润198亿元，同比增长32.2%，在价格战的大背景下，通过降本增效保持增长韧性。 商用车板块迎底部复苏。2023Q3商用车板块营业收入852亿元，同比增长30.3%，归母净利润15亿元，同比增长401.4%，板块低点已过，复苏可期。 汽车零部件板块继续强势表现。2023Q3汽车零部件板块营业收入3238亿元，同比增长11.2%，归母净利润178亿元，同比增长25.2%，净利润仅次于乘用车板 块。我们建议重点关注轻量化、智能化等高景气赛道的优质标的。 市场回顾： 截至11月3日收盘，汽车板块-0.2%，沪深300指数0.6%，汽车板块跌幅高于沪深300指数0.8个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第17位，表现一般。年初至今汽车板块8.8%，在申万31个板块中 位列第3位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，汽车经销商（2.5%）、底盘与发动机系统（1.3%）和汽车电子电气系统（0.9%）涨幅居前，商用载货车（- 6.3%）、商用载客车（-3%）和电动乘用车（-1.4%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（24.3%）、综合乘用车（24.1%）和商用载货车（20.6%）涨幅居前，其他运输设备（- 21.4%）、汽车经销商（-18.9%）和电动乘用车（-7.1%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：天龙股份、通达电气、ST八菱、正裕工业、北特科技。 涨跌幅后五名：常青股份、宁波高发、鹏翎股份、铭科精技、中捷精工。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年11月5日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 259 行业平均市盈率 26.2 市场平均市盈率 16.9 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：小鹏科技日举行技术标签得到强化》2023-10-30 2、《汽车行业研究周报：高端MPV将成新蓝海》2023-10-22 3、《汽车行业研究周报：9月产销超预期金九成色十足》2023-10-15 内容目录 1.每周一谈：汽车行业2023Q3整体向好4 2.投资策略及重点关注8 3.市场回顾8 3.1板块总体涨跌8 3.2子板块涨跌及估值情况9 3.3当周个股涨跌11 4.行业重点数据11 4.1产销存数据11 4.1.1乘联会周度数据11 4.1.2汽车产销存数据12 4.2汽车主要原材料价格14 5.行业动态15 5.1行业要闻15 5.2一周重点新车15 6.风险提示16 图表目录 图1：分季度汽车销量（万辆）4 图2：申万汽车营业收入及增速4 图3：申万汽车归母净利润及增速4 图4：申万汽车毛利率5 图5：申万汽车净利率5 图6：分季度乘用车销量（万辆）5 图7：申万乘用车营业收入及增速5 图8：申万乘用车归母净利润及增速5 图9：申万乘用车毛利率6 图10：申万乘用车净利率6 图11：分季度商用车销量（万辆）6 图12：申万商用车营业收入及增速6 图13：申万商用车归母净利润及增速6 图14：申万商用车毛利率7 图15：申万商用车净利率7 图16：申万汽车零部件营业收入及增速7 图17：申万汽车零部件归母净利润及增速7 图18：申万汽车零部件毛利率7 图19：申万汽车零部件净利率7 图20：各板块周涨跌幅对比9 图21：各板块年涨跌幅对比9 图22：子板块周涨跌幅对比10 图23：子板块年初至今涨跌幅对比10 图24：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)10 图25：汽车行业整体估值水平(PB)10 图26：本周行业涨跌幅前十名公司11 图27：本周行业涨跌幅后十名公司11 图28：月度汽车产销量及同比变化13 图29：历年汽车产销量及同比变化13 图30：经销商库存系数及预警指数13 图31：国内汽车出口情况13 图32：乘用车产销量及同比变化13 图33：商用车产销量及同比变化13 图34：新能源车产销量及同比变化14 图35：新能源车渗透率14 图36：钢铁价格及同比变化14 图37：铝价格及同比变化14 图38：铜价格及同比变化14 图39：天然橡胶价格及同比变化14 表1：本周重点关注组合8 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位10 表3：乘用车主要厂家10月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速11 表4：乘用车主要厂家10月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速12 表5：一周重点新车15 1.每周一谈：汽车行业2023Q3整体向好 2023年在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场热度延续，销量保持较高水平。2023Q3汽车销量783万辆，同比增长5.6%，环比增长9.3%。 图1：分季度汽车销量（万辆） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所 在销量的带动下，行业盈利能力快速增长。2023Q3汽车行业（申万一级行业）实现营业收入9840亿元，同比增长12.2%，归母净利润411亿元，同比增长32%。2023Q3行业毛利率为16.2%，同比上升2pct，环比上升1.6pct。受原材料价格回落等因素影响，毛利率保持向上态势。我们预计在新能源汽车和出口的强劲表现带 动下，营收有望继续实现增长，规模效应下净利润延续环比改善。 图2：申万汽车营业收入及增速图3：申万汽车归母净利润及增速 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 收入（亿元） 同比增速（%） 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 40 30 20 10 0 -10 -20 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 归母净利润（亿元） 同比增速（%） 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：申万汽车毛利率图5：申万汽车净利率 毛利率（%） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 5 净利率（%） 4 3 2 1 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 乘用车板块领跑整个行业。一系列促消费政策出台叠加新车上市节奏加快，自主品牌车企持续发力，2023Q3乘用车实现销量686.2万辆，同比增长3.5%，环比增长11.9%。 图6：分季度乘用车销量（万辆） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所 2023Q3乘用车板块营业收入4969亿元，同比增长13%，归母净利润198亿元，同比增长32.2%，在价格战的大背景下，通过降本增效保持增长韧性。2023Q3乘用车板块毛利率为15.9%，同比上升2pct，环比上升2.6pct。 图7：申万乘用车营业收入及增速图8：申万乘用车归母净利润及增速 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 收入（亿元） 同比增速（%） 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 50 40 30 20 10 0 -10 250 200 150 100 50 0 归母净利润（亿元） 同比增速（%） 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 50 40 30 20 10 0 -10 -20 图9：申万乘用车毛利率图10：申万乘用车净利率 毛利率（%） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 5 净利率（%） 4 3 2 1 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 商用车板块迎底部复苏。随着基建投资加快、稳房地产政策的落地、高速公路减收通行费等利好因素出现，国内市场持续恢复，客货运市场景气度提升。2023Q3商用车实现销量96.8万辆，同比增长23.8%，环比下降6.3%。 图11：分季度商用车销量（万辆） 客车货车 120 100 80 60 40 20 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所 2023Q3商用车板块营业收入852亿元，同比增长30.3%，归母净利润15亿元，同比增长401.4%，板块低点已过，复苏可期。2023Q3商用车板块毛利率为12.1%，同比上升1.1pct，环比上升0.1pct。 图12：申万商用车营业收入及增速图13：申万商用车归母净利润及增速 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 收入（亿元） 同比增速（%） 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 60 40 20 0 -20 -40 -60 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 500 归母净利润（亿