汽车行业研究周报：业绩预告整体向好 关注年报行情

业绩预告整体向好关注年报行情 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：业绩预告整体向好关注年报行情 截至2月4日，138家汽车板块A股上市公司先后发布了2022年度的业绩预告和业绩快报。92家公司实现盈利，其中47家公司盈利同比上升，30家公司盈利同比下降，15家公司扭亏为盈。46家公司业绩录得亏损。 乘用车企业强者恒强。得益于自主业务的持续改善，2022年，作为自主三强的比亚迪、长城汽车、长安汽车均实现了净利润的大幅增长。二线甚至边缘车企正面 临更大的生存压力，市场竞争力以及应对市场风险的能力持续减弱，汽车市场即将迎来大洗牌。两家“华为系”车企赛力斯和北汽蓝谷同样面临成本上升、利润 下滑的压力。由于销量下滑及原材料价格上涨，商用车企业普遍亏损。 汽车零部件企业业绩出现两极分化，一方面，受益于行业发展机遇，新能源汽车相关零部件企业发展较好；另一方面，头部企业竞争优势更加突出，从而推动了 行业业绩分化。未来零部件向新能源、智能化的发展趋势愈发明显，传统零部件汽车面临的转型压力将越来越大。 未来新能源汽车产业链的景气趋势将持续，汽车产业迎来转型升级关键时间点，也给了许多汽车企业弯道超车的机会。竞争力弱、产品技术含量较低、规模效应较差的中小企业将被加速淘汰出局，行业集中度有望得到持续提高。另一方面，特斯拉大幅降价带来的压力已经传导至终端市场，2023年国内汽车领域以价换量将不可避免。我们建议关注在市场波动中具备产品、技术、品牌、渠道等领域优势的企业。 市场回顾： 截至2月3日收盘，汽车板块5.7%，沪深300指数-1%，汽车板块涨幅高于沪深 300指数6.7个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块 中位列第1位，表现优异。年初至今汽车板块12.6%，在申万31个板块中位列 第3位。 子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，电动乘用车（9.2%）、商用载货车（7.6%）和其他汽车零部件（7%）涨幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，商用载货车（19.1%）、摩托车（17.2%）和其他运输设备（16.8%）涨幅居前。 涨跌幅前五名：成飞集成、嵘泰股份、光洋股份、飞龙股份、博俊科技。 涨跌幅后五名：国机汽车、征和工业、保隆科技、卡倍亿、中国中期。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年2月5日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 240 行业平均市盈率 35 市场平均市盈率 18 20% 10% 0% -10% -20% -30% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：自主崛起比亚迪成2022年车市最大赢家》2023-01-292、《汽车行业研究周报：2022年产销平稳收官2023年看好新能源车渗透率突破35%》2023-01-15 3、《汽车行业研究周报：特斯拉以价换量或重塑中高端电动车市场格局》2023-01-08 内容目录 1.每周一谈：业绩预告整体向好关注年报行情4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车12 6.风险提示12 图表目录 图1：汽车板块A股上市公司业绩披露情况（截至2023.2.4）4 图2：盈利前十名公司（万元，取归母净利润下限）5 图3：亏损前十名公司（万元，取归母净利润下限）5 图4：各板块周涨跌幅对比6 图5：各板块年涨跌幅对比7 图6：子板块周涨跌幅对比7 图7：子板块年初至今涨跌幅对比7 图8：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图9：汽车行业整体估值水平(PB)8 图10：本周行业涨跌幅前十名公司8 图11：本周行业涨跌幅后十名公司8 图12：月度汽车产销量及同比变化10 图13：历年汽车产销量及同比变化10 图14：经销商库存系数及预警指数10 图15：国内汽车出口情况10 图16：乘用车产销量及同比变化10 图17：商用车产销量及同比变化10 图18：新能源车产销量及同比变化11 图19：新能源车渗透率11 图20：钢铁价格及同比变化11 图21：铝价格及同比变化11 图22：铜价格及同比变化11 图23：天然橡胶价格及同比变化11 表1：本周重点关注组合6 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家1月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表4：乘用车主要厂家1月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车12 1.每周一谈：业绩预告整体向好关注年报行情 截至2月4日，138家汽车板块A股上市公司先后发布了2022年度的业绩预告和业绩快报。92家公司实现盈利，其中47家公司盈利同比上升，30家公司盈利同比下降，15家公司扭亏为盈。46家公司业绩录得亏损。 图1：汽车板块A股上市公司业绩披露情况（截至2023.2.4） 亏损,46 同比上升,47 扭亏为盈, 15 同比下降,30 资料来源：Wind，申港证券研究所 从各大车企2022年业绩预告来看，乘用车企业强者恒强。 得益于自主业务的持续改善，2022年，作为自主三强的比亚迪、长城汽车、长安汽车均实现了净利润的大幅增长。尤其是比亚迪，得益于新能源汽车市场持续爆发式增长，实现归属于上市公司股东的净利润160-170亿元，同比增长425.4%-458.3%，成为2022年车市最大赢家。 与头部自主企业形成鲜明对比的是，江淮、众泰、海马、力帆等二线甚至边缘车企正面临更大的生存压力，虽然经历了艰难自救，但其市场竞争力以及应对市场风险的能力持续减弱，汽车市场即将迎来大洗牌。 市场关注度较高的两家“华为系”车企赛力斯和北汽蓝谷同样面临成本上升、利润下滑的压力。赛力斯“增产不增收”，在2022年营业收入翻倍的情况下竟然亏损高达35.0-39.5亿元。北汽蓝谷则继续垫底，亏损高达52-58亿元。 2022年整体商用车市场在低迷中徘徊，由于销量下滑及原材料价格上涨，商用车企业普遍亏损。亚星客车、安凯客车、金龙汽车等客车企业和以中重卡为主营业务的一汽解放、中国重汽等车企均面临业绩下滑的风险。以轻型商用车为主并发力乘 用车的江铃汽车业绩相对乐观。2023年商用车拐点将至，相关企业有望逐步走出低谷，迎来复苏。 汽车零部件企业业绩出现两极分化，一方面，受益于行业发展机遇，新能源汽车相关零部件企业发展较好；另一方面，头部企业竞争优势更加突出，从而推动了行业业绩分化。福耀玻璃、拓普集团、万丰奥威分别预计净利最高增长至50.33亿元、 18.5亿元、8.8亿元，位居前列。未来零部件向新能源、智能化的发展趋势愈发明显，传统零部件汽车面临的转型压力将越来越大。 图2：盈利前十名公司（万元，取归母净利润下限） 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 比亚迪长城汽车长安汽车福耀玻璃爱玛科技拓普集团江铃汽车万丰奥威中国汽研旭升集团 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：亏损前十名公司（万元，取归母净利润下限） 北汽蓝谷赛力斯广汇汽车海马汽车继峰股份汉马科技江淮汽车美晨生态动力新科云内动力 0 -100,000 -200,000 -300,000 -400,000 -500,000 -600,000 资料来源：Wind，申港证券研究所 展望未来，新能源汽车渗透率快速提升，新能源汽车产业链的景气趋势将持续，对相关汽车零部件的需求将扩大。受益于自主品牌的崛起，国内新能源汽车整车厂及零部件供应商迎来黄金时代。电驱动、智能网联等新技术异军突起、融合发展，汽车产业迎来转型升级关键时间点，也给了许多汽车企业弯道超车的机会。未来，竞争力弱、产品技术含量较低、规模效应较差的中小企业将被加速淘汰出局，行业集中度有望得到持续提高。 另一方面，特斯拉大幅降价带来的压力已经传导至终端市场，2023年国内汽车领域以价换量将不可避免。我们建议关注在市场波动中具备产品、技术、品牌、渠道等领域优势的企业，如比亚迪、理想汽车、德赛西威、拓普集团、福耀玻璃、三花 智控等。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车 电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 德赛西威 20% 三花智控 20% 华域汽车 20% 拓普集团 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至2月3日收盘，汽车板块5.7%，沪深300指数-1%，汽车板块涨 幅高于沪深300指数6.7个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万 31个板块中位列第1位，表现优异。年初至今汽车板块12.6%，在申万31个板块 中位列第3位。 图4：各板块周涨跌幅对比 5.7% 4.8% 3.9%3.8% 3.1%3.1%2.9% 2.6%2.6%2.5%2.4%2.1% 1.7%1.4% 1.1%1.1%0.9% 0.4% -0.1%-0.2%-0.4% -0.6%-0.7%-0.7%-0.7%-1.1%-1.2% -1.7%-1.8% -2.3% -2.7% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图5：各板块年涨跌幅对比 17.9% 15.7% 12.6%12.3% 11.3% 10.5%9.9%9.7% 8.9% 8.3%8.3%7.8% 7.4%7.4%7.2%7.1% 6.6%6.6% 6.0