汽车行业研究周报：智能驾驶预期向好

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 智能驾驶预期向好 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：智能驾驶预期向好 主流自动驾驶企业分为两条路线，分别是注重商业化落地的L2级辅助驾驶，以及一步到位的L4级高级别自动驾驶。自动驾驶领域的企业必须同时重视L2级和L4级的研发。通过L2级辅助驾驶功能的量产，企业既能保证盈利能力，又能收 集路测数据训练L4级算法模型，实现数据闭环。同时，L4级的算法优势也能拿来反哺L2级辅助驾驶，从而打造出具备差异化的产品，增强L2级产品的竞争力。 2022年，自动驾驶经历了一个漫长的寒冬。技术攻关、成本控制、商业落地、法律法规等方面的挑战接踵而至。2023年，高级别自动驾驶技术的商业化进程重新驶入“快车道”。阿维塔在ADS高阶功能包将于6月30日面向全量用户开启订 阅。同时，华为余承东透露，中国L3级自动驾驶标准预计在6月底出炉。工业和信息化部装备工业一司一级巡视员苗长兴也于5月中旬表示，《智能网联汽车标准体系》近期将正式发布实施，支持L3级以上自动驾驶功能商业化应用。 随着高级别自动驾驶的相关管理条例逐步落地，自动驾驶功能落地有望提速，行业景气度企稳回升。智能驾驶核心技术体系可简单概括为感知、决策与执行，传感器、芯片半导、软件算法、控制执行及智能整车是其中的关键环节。建议关注智能驾驶产业链优质个股，如德赛西威、经纬恒润、华阳集团、科博达、伯特利、中科创达等，有望在行业渗透率提升过程中充分受益。 市场回顾： 截至6月16日收盘，汽车板块5.9%，沪深300指数3.3%，汽车板块涨幅高于 沪深300指数2.6个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第6位，表现较好。年初至今汽车板块3.7%，在申万31个板块中位列第11位。 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车综合服务（12.4%）、底盘与发动机系统（8.8%）和汽车电子电气系统（7.4%）涨幅居前，其他运输设备（-0.5%）和汽车经销商（-0.2%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，汽车综合服务（28.4%）、商用载客车（24.6%）和摩托车（11.3%）涨幅居前，汽车经销商（-10.3%）、综合乘用车（-5.7%）和其他运输设备（-4.8%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：赛力斯、阿尔特、飞龙股份、双环传动、恒帅股份。 涨跌幅后五名：爱玛科技、西上海、继峰股份、广汇汽车、中集车辆。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年6月18日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 249 行业平均市盈率 29.7 市场平均市盈率 18.1 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：5月产销回暖明显新能源车渗透率超30%》2023-06-112、《汽车行业研究周报：新能源汽车迎政策利好看好板块底部反转》2023-06- 04 3、《汽车行业研究周报：行业竞争白热化》2023-05-28 内容目录 1.每周一谈：智能驾驶预期向好4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车12 6.风险提示13 图表目录 图1：智能驾驶关键环节梳理5 图2：各板块周涨跌幅对比6 图3：各板块年涨跌幅对比7 图4：子板块周涨跌幅对比7 图5：子板块年初至今涨跌幅对比7 图6：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图7：汽车行业整体估值水平(PB)8 图8：本周行业涨跌幅前十名公司8 图9：本周行业涨跌幅后十名公司8 图10：月度汽车产销量及同比变化10 图11：历年汽车产销量及同比变化10 图12：经销商库存系数及预警指数10 图13：国内汽车出口情况10 图14：乘用车产销量及同比变化10 图15：商用车产销量及同比变化10 图16：新能源车产销量及同比变化11 图17：新能源车渗透率11 图18：钢铁价格及同比变化11 图19：铝价格及同比变化11 图20：铜价格及同比变化11 图21：天然橡胶价格及同比变化11 表1：本周重点关注组合6 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家6月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表4：乘用车主要厂家6月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车12 1.每周一谈：智能驾驶预期向好 从技术层面来看，主流自动驾驶企业分为两条路线，分别是注重商业化落地的L2 级辅助驾驶，以及一步到位的L4级高级别自动驾驶。 L2级在感知方面采用摄像头、毫米波/超声波雷达和感知融合算法；在决策方面采用基于规则的算法和较小算力的芯片；在执行方面采用基本的线控制动及转向。 L4级在感知方面增加激光雷达、高精地图，并采用多源感知融合算法；在决策方面需要机器学习以及深度学习算法和更高算力的芯片；在执行方面则需要两套系统的冗余配置。 L2级能够实现更快地商业化落地，但是渐进至L4级的过程困难重重。L4级虽然在算法上有一定优势，但碍于成本、法律和技术等原因，距离商业化落地还有很长的路要走。短期内没有盈利能力的L4级企业只能靠融资维持研发，一旦遇到经济 下行周期，便会出现经营困难的状况。 因此自动驾驶领域的企业必须同时重视L2级和L4级的研发。通过L2级辅助驾驶功能的量产，企业既能保证盈利能力，又能收集路测数据训练L4级算法模型，实现数据闭环。同时，L4级的算法优势也能拿来反哺L2级辅助驾驶，从而打造出具备差异化的产品，增强L2级产品的竞争力。 在L4级的研发上，遵循先低速后高速，先载物后载人，先封闭场景后开放场景，先商用后民用，先有安全员后无人驾驶的发展路线。在封闭场景落地时，车路协同的发展也格外重要。车路协同作为未来的新基建，可以将共性的能力放置于路端，从而大幅降低L4级自动驾驶的单车成本。在封闭场景下发展车路协同，既可以降低运营成本，也能提前做好技术储备。 2022年，国内自动驾驶相关的投融资金额为200亿，较2021年的932亿下降 78.5%。自动驾驶经历了一个漫长的寒冬。技术攻关、成本控制、商业落地、法律法规等方面的挑战接踵而至。 2023年，高级别自动驾驶技术的商业化进程重新驶入“快车道”。6月9日，阿维 塔在第二十五届重庆国际汽车展览会上宣布，ADS高阶功能包将于6月30日面向全量用户开启订阅。阿维塔ADS高阶功能包涵盖城区智驾领航辅助（CityNCA）和代客泊车辅助（AVP）。订阅模式分为三种，分别为订阅（包月）价格640元/月， 订阅（包年）价格6400元/年，订阅（永久）价格32000元。 同时，华为常务董事、智能汽车解决方案BUCEO余承东透露，中国L3级自动驾驶标准预计在6月底出炉。工业和信息化部装备工业一司一级巡视员苗长兴也于5月中旬表示，《智能网联汽车标准体系》近期将正式发布实施，支持L3级以上自动驾驶功能商业化应用。L3的定义为“有条件自动驾驶”，划分标准为：“自动系统既能完成某些驾驶任务，也能在某些情况下监控驾驶环境，但驾驶员必须准备好重新取得驾驶控制权”。 随着高级别自动驾驶的相关管理条例逐步落地，自动驾驶功能落地有望提速，行业景气度企稳回升。智能驾驶核心技术体系可简单概括为感知、决策与执行，传感器、 芯片半导、软件算法、控制执行及智能整车是其中的关键环节。 感知层：不同等级的自动驾驶对于传感器的数量、精度要求也不同，随着等级的增加，呈指数增长。 决策层：智能驾驶汽车推动电子电气架构从分布到集中，域控制器、多域控制器替代ECU，引入高算力AI芯片。 执行层：智能驾驶需要解耦人与车的机械连接，线控制动、线控转向是自动驾驶执行端的核心。 图1：智能驾驶关键环节梳理 资料来源：亿欧智库，申港证券研究所 建议关注智能驾驶产业链优质个股，如德赛西威、经纬恒润、华阳集团、科博达、伯特利、中科创达等，有望在行业渗透率提升过程中充分受益。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 瑞可达 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至6月16日收盘，汽车板块5.9%，沪深300指数3.3%，汽车板块 涨幅高于沪深300指数2.6个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第6位，表现较好。年初至今汽车板块3.7%，在申万31个板 块中位列第11位。 图2：各板块周涨跌幅对比 7.5% 7.0% 6.5% 6.1%5.9%5.9% 5.3% 4.9%4.5% 4.0%3.7% 2.9%2.7%2.4%2.3%2.3% 1.7%1.5%1.2% 0.9%0.6%0.6%0.6%0.5%0.3% 0.3%0.2% 0.0%-0.3% -2.2%-2.6% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 食品饮料 通信机械设备计算机电力设备 汽车家用电器美容护理 传媒电子 商贸零售社会服务建筑材料轻工制造国防军工基础化工农林牧渔有色金属 综合纺织服饰 钢铁非银金融医药生物交通运输建筑装饰 煤炭房地产环保 石油石化 银行公用事业 -4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：各板块年涨跌幅对比 59.5% 51.5% 37.5% 13.2%12.4%11.9%10.4% 9.0% 4.8%4.2%3.7% 1.4%1.0%0.5%0.0