饲料月报：下游需求仍显疲弱，豆粕价格宽幅震荡

期货研究报告|饲料月报2023-11-05 下游需求仍显疲弱，豆粕价格宽幅震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，本月发布的USDA供需报告再度下调新季美豆产量至49.6蒲式耳/英亩，产量也随之下调420万蒲式耳至41亿蒲，由于�口量的同步下调，最终期末库存较上月未有调整。巴西方面，巴西外贸秘书处表示，10月份巴西大豆�口步伐放慢，但是依然领先于去年同期水平。10月份巴西大豆�口量为553.3万吨，比9月份的�口量减 少86.5万吨或13.5%，但是比去年10月份的380万吨提高173.3万吨。整体来看，本次报告中性偏多，虽然美豆集中上市的压力仍存，给到了价格一定的压力，但是再度下调的产量也给到了盘面一定的提振，因此本月美豆和国内豆粕价格呈现�了宽幅震荡的态势。国内方面，10月豆粕成交情况较上月明显改善，但是下游需求仍略显疲软，下游补库积极性较差，油厂开机率略有回升，整体供应端仍有压力。整体来看，虽然本月USDA是再度下调了本年度的大豆产量，但是当前市场关注的重心已经从北 美转向南美。虽然当前市场对于巴西新季大豆的产量预期较好，但是53.3蒲式耳/英亩的历史最高单产预期并不容易实现。从目前的情况来看，厄尔尼诺并未如预想般带给巴西全境丰沛的降雨，部分地区的天气情况并不理想，这也使得新季南美大豆最终是否能够实现丰产产生了疑问。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 南美新季种植情况良好 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA10月供需报告略微下调了美玉米单产至173蒲式耳/英亩，上月为 173.8蒲式耳/英亩，收获面积于上月预期持平，最终产量预估小幅下调7000万蒲式耳至150.64亿蒲，期初库存调减9100万蒲，最终新季美玉米库存调减1.1亿蒲至21.11亿蒲。巴西外贸秘书处表示，10月份巴西玉米�口放慢，但依然远高于去年同期水平。10月份巴西�口玉米844.8万吨，环比下降3.54%，同比增加24.5%。10月份巴西日均玉米�口量40.2万吨，同比增加12.7%。国内方面，本月新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未�现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提 振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 下游补库需求未得到释放 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2401合约3916元/吨，环比下跌80元，跌幅2%；上月末 收盘菜粕2401合约2873元/吨，环比下跌227元，跌幅7.32%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4230元/吨，环比下跌380元，现货基差M01+314，环比下跌300；江苏地区豆粕现货价格4120元/吨，环比下跌460元，现货基差M01+204，环比下跌380；广东地区豆粕现货价格4030元/吨，环比下跌510，现货基差M01+114，环比下跌470。福建地区菜粕现货价格3130元/吨，环比下跌600元，现货基差M01+257，环比下跌373。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在10月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表,整体来看报告数据中性偏多。美豆方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至10月29日，美国大豆收割工作完成85%，上周为76%，上年同期为87%，五年平均进度为78%，这与市场预期相符。美国玉米收割工作完成71%，上周为59%，上年同期为74%，五年平均进度为66%。巴西方面，咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至 10月26日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的40%，一周前为30%，低于去年同期的46%。截至10月24日当周，CFTC管理基金美豆期货净多持仓为0.68万手，环比前一周增加1万手，增幅300%；同比减少9.55万手，减幅93%。 国内方面：2023年9月份中国大豆进口量715万吨，同比去年减少56万吨，同比减幅7.3%；环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。此外，2023年1-9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1022万吨，增幅14.4%。库存方面：较上月底减少 29.03万吨，减幅169.74%，较去年同期增加169.74万吨，增幅70.96%，三年均值 368.34万吨。需求方面：截止到10月31日，月内共成交465.32万吨，环比增加 396.61万吨，增幅577.22%；同比增加73.94万吨，增幅18.89%；其中现货成交128.07 万吨，远月基差成交337.25万吨。截止到10月31日，月内国内主要油厂豆粕提货量 303.31万吨，环比减少24.277万吨，减幅7.41%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为21.1万吨，较上月减少2.7万吨。因三季度榨利偏低国内买船量少，当前国内开机率相比二季度较低；本月沿海油厂菜粕产量为 12.24万吨，较上月减少1.57万吨；需求方面，本月沿海油厂菜粕提货量为14.44万吨，较上月增加0.14万吨。 ■后市展望 国际方面，本月发布的USDA供需报告再度下调新季美豆产量至49.6蒲式耳/英亩，产量也随之下调420万蒲式耳至41亿蒲，由于�口量的同步下调，最终期末库存较上月未有调整。巴西方面，巴西外贸秘书处表示，10月份巴西大豆�口步伐放慢，但是依然领先于去年同期水平。10月份巴西大豆�口量为553.3万吨，比9月份的�口量减 少86.5万吨或13.5%，但是比去年10月份的380万吨提高173.3万吨。整体来看，本次报告中性偏多，虽然美豆集中上市的压力仍存，给到了价格一定的压力，但是再度下调的产量也给到了盘面一定的提振，因此本月美豆和国内豆粕价格呈现�了宽幅震荡的态势。国内方面，10月豆粕成交情况较上月明显改善，但是下游需求仍略显疲软，下游补库积极性较差，油厂开机率略有回升，整体供应端仍有压力。整体来看，虽然本月USDA是再度下调了本年度的大豆产量，但是当前市场关注的重心已经从北 美转向南美。虽然当前市场对于巴西新季大豆的产量预期较好，但是53.3蒲式耳/英亩的历史最高单产预期并不容易实现。从目前的情况来看，厄尔尼诺并未如预想般带给巴西全境丰沛的降雨，部分地区的天气情况并不理想，这也使得新季南美大豆最终是否能够实现丰产产生了疑问。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2401合约2553元/吨，环比下跌75元，跌幅2.85%；淀粉2401合约2920元/吨，环比下跌9元，跌幅0.30%。现货方面，北良港玉米现货价格 2600元/吨，较上月下跌了70元/吨，现货基差C01+47，较上月上涨了5元/吨；吉林 地区玉米淀粉现货价格3090元/吨，较上月下跌了110元/吨，现货基差 CS01+170，较上月下跌了101元/吨。 ■玉米供需 供应方面，据中国海关数据显示：2023年9月国内玉米进口量164.6万吨，较2022年 9月份153.3万吨增加11.3万吨，同比增7.3%；较2023年8月份119.8万吨增加44.8 万吨，环比增37.4%。其中9月份进口均价为330.2美元/吨，环比增1美元/吨，同比 减88.3美元/吨。需求方面，据样本点