汽车行业2023三季报综述：自主龙头增长显著，畅销车型引领电动智能化零部件增量释放

行业研究 2023年11月6日 行业简评 标配自主龙头增长显著，畅销车型引领电动智能化零部件增量释放 ——汽车行业2023三季报综述 证券分析师： 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 投资要点： 乘用车：自主品牌优势强化，比亚迪规模效应显现，长安汽车、长城汽车电动化转型加速 Q3乘用车板块实现营收4968.82亿元，同比+13%，归母净利润198.35亿元，同比+32%；毛利率16.86%，同比+1.72pct；期间费用率11.23%，同比+0.66pct，其中研发费用率小幅上升。比亚迪、长安汽车、长城汽车等自主品牌增长显著：比亚迪10-20万主力价格区间持续爬坡，10万元以内和30万元以上市场持续拓展，单季度销量同比+53%，营收同比+38%同时规模效应持续释放，毛利率同比+3.16pct至22.12%。长安汽车、长城汽车在低基数、海外出口等推动下，营收同比+48%、+33%；从销量来看，长安汽车自主品牌、长城汽车Q3新能源渗透率同比+7.83pct、+10.62pct至24.71%、22.37%，后续随着长安汽车启源/深蓝/阿维塔三大品牌持续推出新车型、长城汽车发力PHEV市场，电动化进程有望提速。 商用车：内需回暖叠加海外出口高景气，重卡、大中客龙头盈利大幅改善。Q3商用车板块实现营收852.14亿元，同比+30%，归母净利润14.56亿元，同比扭亏为盈；毛利率12.15% 同比+0.98pct；期间费用率10.26%，同比-1.15pct，销量驱动下除财务费用率以外各项费用率均有所改善。商用车市场持续受益于国内需求的回暖和海外出口的高景气，据第一商用车网、中汽协数据，Q3重卡、大中客销量分别同比+46%、+30%至21.2万辆、2.5万辆相关整车龙头盈利水平大幅回升，如一汽解放营收同比+99%，业绩扭亏为盈；中国重汽营收、业绩分别同比+48%、+337%；宇通客车营收同比+61%，归母净利润同比+196% 汽车零部件：电动智能化增量零部件持续放量，比亚迪、理想、奇瑞产业链增速可观。Q3汽车零部件板块实现营收3243.74亿元，同比+12%，归母净利润178.33亿元，同比+26% 毛利率18.67%，同比+1.84pct；期间费用率12.31%，同比+1.12pct，主要为部分企业利息费用、汇兑损失等增加导致财务费用率上升。收入端，受益于电动智能化趋势的空气悬架、域控制器、智能电控、汽车电子、铝压铸件等增量零部件延续放量趋势，尤其比亚迪、理想、奇瑞产业链增长可观，特斯拉产业链则受到产品切换、产线调整等原因短期增速有所放缓，后续问界/智界等华为智选车型、特斯拉Cybertruck海外增量或逐步体现；另外，为重卡配套的动力系统、后处理、EGR、热管理等零部件大幅回暖。盈利能力方面，Q3大宗商品价格同环比整体平稳，板块毛利率提升主要来自重卡产业链和轮胎企业的盈利改善。 基金持仓：加仓方向集中于处于新品周期的乘用车整车、重卡产业链龙头、特斯拉产业链的汽车零部件企业等。统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型基金重仓股汽车行业持股市值占净值比为4.17%，环比+0.24pct，比亚迪、赛轮轮胎、拓普集团、伯 特利、星宇股份、长安汽车、赛力斯、新泉股份、小鹏汽车、福耀玻璃等持仓市值领先。从调仓方向来看，机构持续加仓长安汽车、长城汽车、小鹏汽车等处于新品周期的车企；中国重汽、潍柴动力等重卡产业链龙头；加仓的汽车零部件企业则集中于特斯拉产业链，如银轮股份、双环传动、精锻科技、岱美股份、爱柯迪等，多为已在海外建厂的特斯拉内外饰、压铸件、热管理供应商，以及具备向机器人产业延伸潜力的齿轮件供应商等。 投资建议：智能驾驶发展全面提速，华为、新势力城市领航辅助功能持续落地，问界新M7持续热销，后续智界S7、问界M9等值得期待，智能驾驶有望逐步迈入收获期，关注相关车企以及线控底盘、域控制器等核心增量零部件；特斯拉Cybertruck即将进入大规模量产 阶段，ModelQ定点逐步落地，可持续关注核心供应商。 风险提示：汽车销量不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。 行业简评 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275手机：18221959689 座机：（8610）59707105手机：18221959689 传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100 邮编：200215邮编：100089