医药行业周报：反腐影响已过，创新是投资主线

行情回顾：2023年10月30日-11月3日，申万医药生物板块指数上涨1.7%，跑赢沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌6.1%，跑赢沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为赛隆药业（31.76%）、赛托生物（21.2 1%）、奥泰生物（19.86%）、共同药业（18.72%）、祥生医疗（16.43%）。 反腐影响短期业绩，血制品韧性极强。23年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部，2023Q3公募基金的医药重仓合计市值为3612.6亿元，占公募基金总重仓占比12.2%，环比提升1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓1104.6亿元，占比30.6%，环比下降2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。医药行业宏观数据：根据国家统计局数据，2023年Q1-3中国医药制造业累计收入达1.8万亿，同比下降3.4%，医药制造业累计利润为2560亿元，同比下降17.5%。23年三季报表现方面，医药行业由于外部环境影响整体承压，2023年前三季度509家A股医药公司总营收和归母同比增加1.3%和下降1 4.4%，单三季度营收和归母净利润同比下降3.6%和下降9.8%，其中各子板块分化严重，血制品、中药、药店板块表现相对较好。 投资策略及配置思路：在上周医药周初大涨，后半周有所调整，全周显著跑赢大盘。从细分板块看，医药商业和生物制品涨幅居前，仅中药板块下跌。从涨幅居前的个股看，原因各异，但有创新概念（含大品种器械或药品）居多。本周五，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上做《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲，明确释放医保局正探索创新药上市定价新规则，其中《新冠治疗药品价格形成指引》正是国家医保局在探索上市定价新规则中的风向标。我们认为这表明了国家医保局更加注重医保控费和鼓励生物医药行业发展的平衡。近3年医药板块调整，除了疫情干扰和8月份以来的医疗反腐影响外，市场对国内医保政策环境下创新药定价及放量信心不足，官方表态意义重大！有望驱动创新药投资热情。我们仍坚定认为，反腐影响已过，医药行情正从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药牛市或不远了，医药值得战略加仓配置： 中短期策略重点关注： 1）创新药：医保谈判续约启动、FDA批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 2）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 4）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： -制剂：一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； -药械产业链：代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注GLP1小分子产业链； 等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）创新药及仿转创：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 2）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 3）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等 4）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 5）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：恒瑞医药、创新药ETF、百奥泰、和黄医药、西藏药业、国际医学； 十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：坚持创新（含大品种）及核心资产策略 2023年10月30日-11月3日，申万医药生物板块指数上涨1.7%，跑赢沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌6.1%，跑赢沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为赛隆药业（31.76%）、赛托生物（21.21%）、奥泰生物（19.86%）、共同药业（18.72%）、祥生医疗（16.43%）。 在上周医药周初大涨，后半周有所调整，全周显著跑赢大盘。从细分板块看，医药商业和生物制品涨幅居前，仅中药板块下跌。从涨幅居前的个股看，原因各异，但有创新概念（含大品种器械或药品）居多。本周五，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上做《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲，明确释放医保局正探索创新药上市定价新规则，其中《新冠治疗药品价格形成指引》正是国家医保局在探索上市定价新规则中的风向标。我们认为这表明了国家医保局更加注重医保控费和鼓励生物医药行业发展的平衡。近3年医药板块调整，除了疫情干扰和8月份以来的医疗反腐影响外，市场对国内医保政策环境下创新药定价及放量信心不足，官方表态意义重大！有望驱动创新药投资热情。我们仍坚定认为，反腐影响已过，医药行情正从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药牛市或不远了，医药值得战略加仓配置： 中短期策略重点关注板块及个股： 1）创新药：医保谈判续约启动、FDA批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 2）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 3）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： -制剂：一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； -药械产业链：代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注GLP1小分子产业链； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）创新药及仿转创：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 2）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 3）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等 4）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 5）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：恒瑞医药、创新药ETF、百奥泰、和黄医药、西藏药业、国际医学； 十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数2.9个点，跑赢大盘指数3.9个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数0.2个点，跑赢大盘指数0.8个点。 表1：上周组合收益率 2.23三季报总结：反腐影响短期业绩，血制品韧性极强 2.1.二级市场：医药已深度回调，A股总市值占比不到8% 医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，7-9月持续下跌，1-9月医药指数下跌27.9%，10月行情开始回暖，全年回调约19%。23年初上涨，1月底开始整体回调，到9月初显著跑输沪深300。截至10.31医药板块 TTM 估值27.9倍，经过22年前三季度深度回调，虽从22Q4开始回暖，但估值仍处于底部。 医药市值：截至2023年三季度末，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.6%，板块市值占比较23Q2季度环比略降，医药行业整体市值处于低位水平。 图1：2022年初至今申万医药板块与沪深300指数行情 图2：A股医药市值及占比 全基对医药配置处于底部区间：2023Q3公募基金的医药重仓合计市值为3612.6亿元，占公募基金总重仓占比12.2%，环比提升1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓1104.6亿元，占比30.6%，环比下降2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。 图3：公募基金重仓情况（%） 医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化：如CXO标的药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药；医疗器械标的迈瑞医疗，疫苗标的智飞生物，中药标的同仁堂，生物制品标的长春高新，医疗服务标的爱尔眼科、创新药标的恒瑞医药等。 表2：2023Q3公募基金前十大医药重仓股 2.2.行业宏观数据：22年疫情有所影响，23Q1-3承压 医药制造业累计收入及利润：受疫情散发影响，根据国家统计局数据，2022年中国医药制造业累计收入达2.9万亿元，同比下降1.6%；医药制造业累计利润为4288.7亿元，同比下降31.8%。2023年Q1-3中国医药制造业累计收入达1.8万亿，同比下降3.4%，医药制造业累计利润为2560亿元，同比下降17.5%。 图4：2017-2023Q1-3医药制造业累计收入及利润（亿元） 图5：2017-2023Q3医药制造业收入及利润累计同比（%） 2.3.23Q3血制品、药店表现相对较好 509家A股医药类上市公司表现：2023Q1-3：收入端增速较快的三个板块为血制品、零售药店和医疗设备；归母净利润增速较快的三个板块为中药、零售药店和血制品。2023Q3：收入增速较快的三个细分板块为血制品、疫苗和零售药店；归母净利润增速较快的三个细分板块为血制品、中药和零售药店。 表3：2023年Q1-3及2023Q3各板块营业收入及归母净利增速情况 3.医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2023.10.30-11.3） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2023年10月30日-11月3日）申万医药生物板块指数上涨1.7%，跑赢沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5位； 2023年初至今申万医药生物板块指数下跌6.1%，跑赢沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第19位。 图6：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图7：2023年