交通运输行业周报：聚焦暑运：旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现

一、聚焦暑运：旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现 1、2024年暑运民航旅客量有望持续增长。民航暑运旺季已正式开启，根据航班管家预测，今年暑运民航旅客量或将继续走高，预计将达到1.35亿人次，同比增长7.0%，超2019年约12%。根据航旅纵横大数据，截至6月27日，2024年暑运期间国内航线机票预订量超1800万，同比增长约23%。2、旺季民航客运量价提升。根据CADAS数据，截至7月6日，民航国内7日平均旅客量188万，同比增长1%，超2019年约19%；平均客座率82%，同比增长1pts，较19年下降1pts。民航国内7日市场平均全票价（含油）914元，同比下降13%，超2019年约12%，周环比上涨4%。3、民航国内7日平均航班量超2019年15%，主要上市航司均加大运力投放力度。根据CADAS数据，截至7月6日，民航国内7日平均执飞航班量13921班，超2019年14.8%；分航司看：最新7月6日，三大航航班量超2019年13%，春秋超2019年54%，吉祥超2019年19%，华夏超2019年15%。4、暑运国际线持续修复，分区域表现分化。参考2024年暑运国际计划往返航班量数据，东南亚、东亚仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的76%；北美市场恢复程度仍然较低，目前仅恢复至2019年的20%。分国家看：日本、韩国、泰国位列暑运热门通航国家的前三位，计划航班量分别恢复至2019年的82%、80%、88%；中东市场需求恢复较为强劲，阿联酋、卡塔尔的计划航班量分别超2019年约4%、43%。 投资建议：此前我们提出，行业淡旺季峰谷拉大，观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。当前暑运旺季来临，我们需求端旅客量表现韧性，叠加各类免签利好政策频出，将有力推动国际市场的进一步修复，民航三季度供需结构有望改善，支撑票价逐步走高，预计航司盈利有望兑现。核心推荐：推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；同时静待大航弹性释放。 二、行业数据跟踪：1、航空货运：7月1日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.4%，同比+42.1%；2、航运：SCFI涨势放缓、欧线小幅回落，油轮运价低迷，BDI小幅下滑。 三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为120万吨，周环下降9.7%，较23年12月1日下降73%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23年12月1日下降85%、53%、46%、65%。苏伊士运河通行船舶7日移动平均值为138万吨，周环比上升0.8%，较12月1日下降69.9%。其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23年12月1日分别变动-88%、-28%、+6%、-48%。 四、市场回顾。交运板块下跌0.5%，跑赢沪深300指数0.4个百分点。 五、投资建议：1、配置底仓：红利资产（公路+港口+大宗供应链）。1）公路：我们重点推荐：四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。2）港口：核心标的唐山港、青岛港、招商港口。3）大宗供应链：我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿，作为低估值、高股息标的，我们预计2024年重回增长轨道。4）特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过7%，PB较A股折价明显。2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。3、配置成长：看好出海景气+格局演绎。出海标的重点推荐嘉友国际、东航物流、中国外运。4、配置超强弹性：低空经济：建议产业链和区域两条线索寻找投资机会。 六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 一、聚焦暑运：旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现 1、2024年暑运民航旅客量有望持续增长 根据航班管家预测，2023年民航暑运旅客量达到1.26亿人次，超2019年约5%。2024年暑运因私旅游出行有望延续火热，叠加国际航班的持续修复，今年暑运民航旅客量或将继续走高，预计将达到1.35亿人次，同比增长7.0%，超2019年约12%。预计执飞客运航班量99.4万架次，同比增长4%，超2019年约6%。 根据航旅纵横大数据，截至6月27日，2024年暑运期间国内航线机票预订量超1800万，较去年同期增长约23%；出入境航线计划航班量约14.5万班次，出入境航线机票预订量近700万，较去年同期增长约93%。 图表1民航暑运旅客运输量及较19年恢复程度（万人，%） 图表2民航暑运客运航班量及较19年恢复程度（万架，%） 旺季民航客运量价提升：近7日民航国内旅客量超19年19%，平均含油票价超19年12%。 近7日民航国内旅客量超19年19%，客座率82%，较19年-1pts。 根据CADAS数据，7月6日，民航国内旅客196万，同比+3%，较19年+25%；客座率83%，同比+1pts，较19年-1pts；民航国内7日平均旅客量188万，同比+1%，较19年+19%，周环比+3%；平均客座率82%，同比+1pts，较19年-1pts，周环比-1pts。 核心航线旅客量：京沪、沪深、京深、上海-三亚7日平均旅客量较19年同比+29%、+19%、+16%、+19%。 图表3国内旅客量（人） 图表4国内客座率（%） 近7日民航国内全票价（含油）较19年同比+12%。 根据CADAS数据，7月6日，民航国内全票价（含油）同比-14%，较19年同比+13%； 民航国内7日市场平均全票价（含油）914元，环比上周+12%，同比-13%，较19年同比+12%。 核心航线票价：京沪、沪深、京深、上海-三亚7日平均全票价（含油）较19年同比-9%、-10%、-23%、+11%。 图表5国内全票价（含油，元） 2、民航国内航班量超2019年15%，主要上市航司均加大运力投放力度。 根据CADAS数据，7月6日，民航国内执飞航班量14257班，同比+2.2%，恢复至19年的120.9%。7日移动平均，民航国内执飞航班量13921班，同比+0.5%，超2019年14.8%，周环比+4.0%。 （注：以上数据均为周对齐，如：23年8.5对齐19年8.10） 分航司看： a）最新7月6日，三大航航班量超2019年12.9%，春秋超2019年53.5%，吉祥超2019年18.8%，华夏超2019年15.3%。 b）月初至今： 同比2023年：7月1~6日三大航航班量同比-1.3%，春秋同比+2.3%，吉祥同比-6.4%，华夏同比+23.0%。 相较于2019年：7月1~6日三大航航班量较19年同期同比+7.7%，春秋同比+47.7%，吉祥同比+17.5%，华夏同比+6.4%。 环比6月：7月1~6日三大航航班量较6月均值环比+8.4%，春秋环比+15.6%，吉祥环比+3.5%，华夏环比+4.8%。 c）2024年以来，三大航航班量同比-1.3%，较19年同比+48.5%；春秋航空同比+2.3%，较19年同比+7.6%；吉祥航空同比-6.4%，较19年同比+42.3%；华夏航空同比+23.0%，较19年同比+119.9%。 图表6行业日度国内航班量（班） 图表7三大航航班量（班） 图表8春秋航空航班量（班） 图表9吉祥航空航班量（班） 图表10华夏航空航班量（班） 3、跨境旅客量平稳增长，内航国际航班量已恢复至88.8%。 根据CADAS数据，7月6日，国内航司7日平均跨境旅客量恢复至2019年同期90%。 国内航司7日平均国际执飞航班量1353班，同比+68.3%，恢复至2019年的88.8%，周环比+3.7%。 图表11国内航司国际执飞航班量（班） 4、暑运国际航线持续修复，分区域表现分化。 根据航班管家属于预测分析，参考2024年暑运国际计划往返航班量数据，东南亚、东亚仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的76.2%，较2019年分别同比-20.4%、-15.2%；北美市场恢复程度仍然较低，目前约恢复至2019年的20.4%。 具体分国家看，日本、韩国、泰国位列暑运热门通航国家的前三位，计划航班量分别恢复至2019年的81.8%、80.4%、87.8%；中东国家包括阿联酋、卡塔尔的计划航班量已经超过2019年暑运水平，分别超2019年约4.2%、42.5%，中东市场需求恢复较为强劲。 图表122024年暑运民航国际计划往返航班量区域分布及同比19年（万班，%） 图表132024年暑运TOP20国家计划往返航班量及同比19年（万班，%） 5、投资建议：此前我们提出，行业淡旺季峰谷拉大，观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。 当前暑运旺季来临，我们需求端旅客量表现韧性，叠加各类免签利好政策频出，将有力推动国际市场的进一步修复，民航三季度供需结构有望改善，支撑票价逐步走高，预计航司盈利有望兑现。 核心推荐：推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；同时静待大航弹性释放。 二、行业数据更新 （一）航空货运：7月1日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.4%，同比+42.1% 7月1日，浦东机场出境航空货运价格指数4736点，周环比-0.4%，同比+42.1%。 香港机场出境航空货运价格指数3720点，周环比-0.3%，同比+21.1%。 图表14浦东机场出境航空货运价格指数 图表15香港机场出境航空货运价格指数 （二）航运：SCFI涨势放缓、欧线小幅回落，油轮运价低迷，BDI小幅下滑 集装箱：截至7月5日，SCFI收于3734点，周环比+0.5%，其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+3.5%、+7.2%、-0.5%、0.8%；SCFI 2024Q2均值2628点，同比+167%。 CCFI收于2011点，周环比+4.6%；CCFI 2024Q2均值1439点，同比+53%。 6月28日，PDCI收于876点，周环比-1.6%；PDCI 2024Q2均值1034点，同比-14%。 干散货：截至7月5日，BDI周环比-4.1%，收于1966点；BDI 2024Q2均值1848点，同比+41%。 油运：截至7月5日，VLCC平均TCE指数2.2万美元，周环比-9.1%；2024Q2均值3.7万美元，同比-16%。带脱硫塔VLCC-TCE为2.6万美元/天，周环比-6%。 图表16航运子行业数据 图表17CCFI指数一周表现 图表18SCFI指数表现 图表19PDCI指数一周表现 图表20BDI指数表现 图表21原油轮日收益TCE指数（$/day） 图表22成品油轮日收益TCE指数（$/day） 1、油运 （1）VLCC市场 克拉克森VLCC-TCE指数2.2万美元，周环比-9.1%； 其中，TD3C-TCE报于2.5万美元/天，周环比-4%；TD3C、TD15航线（西非-中国）WS运价环比-1%、-1%至49.1、54.9点；TD22（美湾-中国）TCE报于3.4万美元/天，环比-5%。 带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为2.6万美元/天，周环-6%。根据Clarksons统计（6月28日），VLCC海上浮仓36艘，周环比-1艘。 VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）171艘，周环比-2艘、月环比-10艘。波斯湾本月内在港船数4艘，周环比+3艘、月环比+3艘。 V