巨人网络（002558）：《原始征途》表现出色，关注正式版和小程序上线情况

传媒 证券研究报告 2023年11月04日 投资评级 巨人网络（002558）：《原始征途》表现出色，关注正式版和小程序上线情况 事件：公司发布2023三季报，23Q3实现营业收入8.2亿元，yoy+62%， qoq-12%；实现归母净利润4.2亿元，yoy+52%，qoq+1%；实现扣非归母净利 润4.2亿元，yoy+60%，qoq-1%。2023年前三季度实现营业收入22.7亿元， yoy+44%；实现归母净利润10.8亿元，yoy+40%；实现扣非归母净利润11.2 亿元，yoy+30%。 《原始征途》表现优异，公司三季度业绩同比高增 公司营业收入和利润同比大幅增长主要系《原始征途》表现亮眼。《原始征途》 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 金沐阳联系人 jinmuyang@tfzq.com 行业走势图 上线首月流水超3亿元，累计流水超10亿元，根据七麦数据，二三季度分别传媒沪深300 位于iOS畅销榜平均排名的第19/37名。从销售费用看，三季度投放有所收 敛，销售费用率环比下降11pct为27.8%，销售费用环比减少1.3亿元。游戏自上线以来累计新增600多万用户，有效扩充征途用户基本盘，总用户数相较去年翻了一倍，同时年轻化趋势相对明显。公司计划推出《原始征途-正式版》、《原始征途》小程序版，通过加强产品长线运营，持续积累用户，我们认为有望打造成中长期贡献业绩的旗舰产品。 《太空杀》四季度上线美、日等成熟游戏市场，在研项目有序推进 《太空杀》Q4开始计划着重寻求在美国、日本等全球头部市场的上线，我们认为游戏的玩法深度持续拓展，长线运营下商业化空间有望逐渐打开。 此外公司在研产品有三款：（1）《王者征途》是“征途”赛道H5游戏，项目的研发完成度较高，亦做过买量测试、付费测试，预计将在《原始征途》平稳运营一段时间之后再开启推广。（2）《无主王座》是一款以国战为核心玩法，西方魔幻题材的3DMMORPG手游，继8月微光序曲测试结束后，9月25日第二轮破晓测试开启，节奏上稳步推进。（3）一款面向全球化的SLG产品。 投资建议：我们看好公司以征途赛道构筑业务基本盘，《原始征途》的优异表现再次验证这款IP的用户号召力和商业化价值。此外，公司积极探索休闲游戏和AI应用结合，有望打造差异化玩法，逐渐打开变现空间。新品类和出海上，公司在研产品有序推进，有望打造又一增长曲线。 风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，行业监管政策变动风险，新游戏研发和运营风险，核心人员流失风险等。 77% 64% 51% 38% 25% 12% -1% 2022-102023-022023-062023-10 资料来源：聚源数据 相关报告 1《传媒-行业研究周报:第42周观点：10月发放87个国产版号，关注业绩弹性修复》2023-10-29 2《传媒-行业点评:盛天网络 （300494）：关注新游上线进展，AI探索持续》2023-10-28 3《传媒-行业研究周报:第41周观点： AI进展积极，关注三季度业绩》 2023-10-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2