纺织服装行业周报：需求低迷纺企盈利承压，国内棉价延续下跌态势

3,870.9478点3,870.9478点C 需求低迷纺企盈利承压，国内棉价延续下跌态势 ——纺织服装行业周报 2023年10月29日 行业研究 行业周报 纺服 投资评级 看好 上次评级 看好 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 汲肖飞纺织服装首席分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 证券研究报告 需求低迷纺企盈利承压，国内棉价延续下跌态势 2023年10月29日 本期内容提要: 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为1.16%、2.09%、1.48%，纺织服装板块涨跌幅为3.95%，位居全行业第6名。恒生指数周涨跌幅为1.32%，耐用消费品与服装板块周涨跌幅为4.12%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为华孚时尚、龙头股份、锦泓集团、迎丰股份、航民股份；跌幅前五位分别为瑞贝卡、罗莱生活、ST柏龙、ST起步、金一文化。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为滔搏、申洲国际、裕元集团、周大福、佐丹奴国际；跌幅前五位分别为APOLLO出行、李宁、慕尚集团控股、特步国际、千百度。 行业动态：1）2023财年前三季度Moncler集团收入同增16%至18.06亿欧元，Q3集团收入按固定汇率计同增7%至6.67亿欧元。2）2023Q3杰尼亚集团收入同增21%，旗下品牌在中国的业务已全面铺开。3）SMCP集团23Q3在去年同期高基数下，销售额同降1%至2.95亿欧元，欧美市场放缓，大中华区略有上升。4）开云集团2023Q3可比销售额同降9%，低于预期，其中中国顾客25%的需求来自境外旅游消费。 上市公司公告：1）富安娜2023Q3营收6.53亿元，同增0.88%，归母净利润1.27亿元，同增9.17%,业绩加速增长，盈利能力持续提升。2）罗莱生活2023Q3营收12.98亿元，同降2.81%，归母净利润1.32亿元，同降22.19%。3）华利集团营收50.97亿元，同降6.92%，归母净利润8.31亿元，同降5.93%，降幅环比收窄，盈利能力长期向好；4）健盛集团23Q3营收5.51亿元，同降2.16%，实现归母净利润0.77亿元，同降4.46%，主要系客户结构调整、需求疲软。5）2023年10月27日，太平鸟拟回购注销限制性股票9万股；本次回购注销完成后，剩余股权激励限制性股票为117.3万股；6）截至10月23日南山智尚累计回购公司股份261.76万股，占公司总股本的0.73%，成交总金额为2881万元。 行业数据跟踪：1）截至2023年10月27日，中国328级棉价为17349元/吨，周跌幅为2.12%，Cotlook价格指数市场价为94.35美分/磅，周跌幅为0.63%。国内棉价方面，金九银十基本结束，下游消费不景气，市场信心不足，纺企竞拍积极性不高，本周国内棉花价格走弱。国际棉价方面，近期美国新棉收获进展顺利，供应端炒作有所消退，需求萎缩压力显现，本周国际棉价延续下行。2）9月受部分国际品牌库存逐渐消化，新订单需求得以释放等积极因素影响，9月国内纺织服装出口降幅进一步收窄3.44PCT，环比有所回暖。四季度，若外需恢复，国内纺服出口动能将得到激发，外加去年同期低基数，我们预计四季度出口有望回稳向好。 投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关 注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用跨境电商公司，重点关注优质卖家华凯易佰、赛维时代，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大，近期人民币汇率贬值、亚马逊物流政策变化利好公司发展。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹性较大。纺织板块，23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头新澳股份。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。 目录 本周行情与观点5 纺织服装在板块涨幅排名位列第3名5 本周行业动态5 新闻一：亚洲市场引领，Moncler三季度收入同比增长7%，达到预期6 新闻三：杰尼亚集团三季度收入同比增长21%，旗下品牌在中国的业务已“全面铺开”7 新闻四：开云集团三季度可比销售额同比跌9%，低于预期，CFO称“中国顾客25%的需求来自境外旅游消费7 行业数据跟踪7 上游数据跟踪：本周国内棉价高开低走，美国通胀压力担忧下国际棉价承压下跌7 下游数据跟踪：部分海外品牌库存去化，9月纺织服装出口环比有所改善9 越南数据跟踪：9月越南纺织品出口由负转正，四季度有望走出低谷10 上市公司公告11 重点公司估值12 风险因素12 表目录 表1：上市公司重点公告11 表2：重点公司EPS预测及估值对比12 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）7 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）7 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）8 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）8 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）8 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）8 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况8 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）8 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）9 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）9 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）10 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)10 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）10 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）10 本周行情与观点 纺织服装在板块涨幅排名位列第6名 本周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为1.16%、2.09%、1.48%，纺织服装板块涨跌幅为3.95%，位居全行业第6名。恒生指数周涨跌幅为1.32%，耐用消费品与服装板块周涨跌幅为4.12%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为华孚时尚、龙头股份、锦泓集团、迎丰股份、航民股份，涨幅分别为17.10%、16.14%、14.86%、13.53%、12.92%；跌幅前五位分别为瑞贝卡、罗莱生活、ST柏龙、ST起步、金一文化，跌幅分别为 9.97%、4.59%、4.00%、3.91%、2.61%。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为滔搏、申洲国际、裕元集团、周大福、佐丹奴国际，涨幅分别为5.03%、3.45%、3.08%、2.83%、2.75%；跌幅前五位分别为APOLLO出行、李宁、慕尚集团控股、特步国际、千百度，跌幅分别为22.73%、18.49%、11.92%、8.19%、6.41%。图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，服装消费呈弱复苏态势。8月服装零售额增幅环比扩大，高温多雨等不利因素逐步消退，消费在暑期第二月需求释放推动下提速。9月各类促消费、稳消费举措相继出台，国内主要消费大省开展促消费系列重点活动，借助不同规模的展会、体育赛会等，集中促进消费恢复增长。9月中秋、十一双节前夕的假期效应下，消费潜力持续释放，服装零售额增速保持稳步扩大态势。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，我们认为服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变 革，打造适销商品、进一步降低运营成本。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹性较大。 上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头新澳股份。 本周行业动态 新闻一：亚洲市场引领，Moncler三季度收入同比增长7%，达到预期。（华丽志2023/10/27） 欧洲中部时间10月26日收盘后，意大利奢侈品集团Moncler（盟可睐）公布了截至9月30日的2023财年前个三季度关键财务数据，今年前9个月，集团收入同比增长16%至18.063亿欧元，其中Moncler品牌收入同比增长19%至14.963亿欧元（占集团总收入的82.8%），StoneIsland品牌收入同比增长2%至3.101亿欧元。其中，第三季度集团收入按固定汇率计同比增长7%至6.697亿欧元，达到分析师预期，亚洲市场增长弥补了美洲市场下滑。 Moncler品牌第三季度收入稳定增长，按不变汇率计增长9%，至5.612亿欧元，较第二季度32%的增幅（当时的高增幅主要归功于去年同期较低的对比基数）恢复了常态化。第三季度增长主要得益于DTC渠道（包括直销门店、直营电商和特许经销电商）的持续强势。在去年同期对比基数较高的情况上，DTC渠道收入同比增长18% （按固定