养殖亏损幅度增加，产能有望持续去化

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体上涨1.94%，在申万一级子行业排名第4，跑赢沪深300指数1.33pct，PE- TTM 为49.07。子行业中农产品加工表现最佳，其中农产品加工（2.93%）、动物保健（2.71%）和养殖业（2.44%）排名前三。个股方面，ST天山（21.25%）、郎源股份（16.14%）、鹏都农牧（12.27%）、中基健康（9.79%）、中粮糖业（8.89%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 本周重要数据解读：截至11月3日，全国生猪出栏价14.91元/公斤，周环比+3.11%，月环比-5.63%；本周15kg仔猪价235元/头，周环比上涨12.98%，6月以来仔猪价累计下降58.41%；本周全国出栏平均体重为121.99公斤，较上周增加0.11公斤，较去年同比减少5.94%；本周冻品库容率20.5%，较上周增加0.88pct，较去年同期增加6.42pct。 周观点：本周猪价维持15元/公斤震荡，部分低价区域接近14元/公斤，猪价与仔猪价格低位震荡，饲料原材料价格波动传导影响导致自繁自养与外购仔猪育肥亏损持续加大。现阶段，养殖户现金情况持续恶化，养殖亏损持续增加，猪肉消费恢复有限叠加冻品库存充足，猪价上涨幅度或有限，产能有望维持去化趋势。通过仔猪存栏推算，四季度生猪出栏预计持续增长，叠加冻品库存高位，四季度供应相对充裕，猪价反弹高度和持续性有限，不足以改变产能去化趋势。 本周热点聚焦： 首届全国大豆产业博览会将在黑龙江哈尔滨举办;农业农村部安排部署东北地区雪灾防范工作 其他板块核心观点： 种子种植：国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因商业化技术储备较为充足，国内种业变革在即，有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，提前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科;建议关注转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1.每周观点：仔猪猪价仍处于亏损期，能繁母猪存栏维持下降趋势 1.1生猪养殖：仔猪猪价维持震荡仍处于亏损期，能繁有望持续下降 本周猪价维持15元/公斤震荡，部分低价区域接近14元/公斤，猪价与仔猪价格低位震荡，饲料原材料价格波动传导影响导致自繁自养与外购仔猪育肥亏损持续加大。冻品库容率有所增加，较去年同期偏高。现阶段，养殖户现金情况持续恶化，养殖亏损持续增加，猪肉消费恢复有限叠加冻品库存充足，猪价上涨幅度或有限，产能有望维持去化趋势。截至11月3日，全国生猪出栏价14.91元/公斤，周环比+3.11%，月环比-5.63%；本周15kg仔猪价235元/头，周环比上涨12.98%，6月以来仔猪价累计下降58.41%；本周全国出栏平均体重为121.99公斤，较上周增加0.11公斤，较去年同比减少5.94%；本周冻品库容率20.5%，较上周增加0.88pct，较去年同期增加6.42pct。 据农业农村部监测，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着从现在开始的半年内猪肉市场供应较为充足。 生猪养殖行业近三年产业亏损时间远高于利润周期，猪价大幅波动下行业资金压力已有显现，目前生猪养殖企业头均估值处于历史低位，行业去化趋势有望持续，重点推荐生猪养殖板块。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】;建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。 图表1：11月3日全国生猪价14.46元/kg 图表2：本周毛白价差4.33元/kg 自繁自养和外购仔猪亏损增加。根据涌益咨询数据，本周自繁自养生猪养殖亏损-147元/头，外购仔猪育肥养殖亏损334.25元/头。截止10月27日，全国平均猪粮比价为5.45：1，连续3周处于5∶1～6∶1，达到过度下跌二级预警水平。 图表3：本周自繁自养生猪养殖利润-147元/头 图表4：本周外购育肥生猪养殖利润-334.25元/头 出栏体重小幅提升。本周全国出栏平均体重为121.99公斤，较上周增加0.11公斤，较去年同比减少5.94%。 图表5：10月27日全国猪粮比5.45 图表6：生猪出栏体重121.99公斤/头 能繁母猪存栏继续下降。2023年三季度全国能繁母猪存栏量为4240万头，较二季度环比下降1.3%，同比下降2.8%。截至11月2日，本周15kg仔猪价235元/头，周环比上涨12.98%，6月以来仔猪价累计下降58.41%；本周50kg后备母猪价1535元/头，与上周持平。 图表7：9月能繁存栏4240万头 图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头） 屠宰量小幅提升，屠企冻品库容率环比增加。本周屠宰企业屠宰量环比增加5.93%。本周冻品库容率20.5%，较上周增加0.88pct，较去年同期增加6.42pct。 图表9：涌益样本屠企生猪日度屠宰量周环比5.93% 图表10：本周涌益样本屠宰企业冻品库容率20.5% 1.2种业种植：粮价维持景气，政策加码下转基因行业景气提升 国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。 转基因商业化技术储备较为充足，转基因商业化有序推进。国内种业变革有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。重点推荐国内杂交育种龙头，提前卡位转基因赛道，渠道优势显著的【隆平高科】;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的【登海种业】;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的【荃银高科】;建议关注转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的【大北农】。 图表11：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表12：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：基本面逐步改善，需求有望提升 截止2023年11月3日，玉米平均价为2684.63元/吨，豆粕为4257.71元/吨，鱼粉价格为2149.78美元/吨，分别周度环比变动-0.54%、0.86%、0.00%。禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链竞争优势的饲料龙头【海大集团】。 图表13：玉米:平均价（元/吨） 图表14：豆粕（元/吨） 图表15：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的【中宠股份】；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的【佩蒂股份】；建议关注子品牌营销定位精准，业绩逐步高增的【乖宝宠物】。 2019-2022年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表16：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 宠物上市公司品牌表现略有分化 。10月中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘系销售额分别为2124.47/545.95/672.56万元，同比分别变动-35.23%/-13.91%/+15.62%；乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为0.93亿元，同比-4.23%；佩蒂旗下爵宴销售额为291.34万元，同比下降56.67%。 宠物消费存在双11囤货现象，因此十月处于销售淡季，叠加去年消费基数偏高，多数品牌出现同比下滑。 图表17：麦富迪淘宝销售额（万元）&同比(%) 图表18：爵宴淘宝销售额（万元）&同比(%) 图表19：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元）&同比(%) 2.市场表现 本周农林牧渔板块指数整体上涨1.94%，在申万一级子行业排名第4，跑赢沪深300指数1.33pct，PE- TTM 为49.07。子行业中农产品加工表现最佳，其中农产品加工（2.93%）、动物保健（2.71%）和养殖业（2.44%）排名前三。个股方面，ST天山（21.25%）、郎源股份（16.14%）、鹏都农牧（12.27%）、中基健康（9.79%）、中粮糖业（8.89%）分列涨幅前五。 图表20：行业周涨幅对比 图表21：板块与沪深300受益比图 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 图表23：农业子板块周涨幅对比 图表24：农业周涨幅前十个股 3.行业新闻 首届全国大豆产业博览会将在黑龙江哈尔滨举办 为贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和中央决策部署，推进实施国家大豆和油料产能提升工程，促进大豆全产业链发展，农业农村部、黑龙江省人民政府将于11月15—18日在哈尔滨市举办首届全国大豆产业博览会。 构建大豆全产业链 着力实现“一稳定三促进” 大豆摇铃千里金。今年全年粮食再获丰收，大豆面积连续2年稳定在1.5亿亩以上，取得亮眼成绩。在大豆丰收到手之际，即将召开的豆博会引起多方关注和期待。 豆博会以“构建大豆全产业链、提高供给保障能力”为主题，以促进全产业链融合发展为目标，聚焦生产、加工、营销、收储、消费等重点环节，构建大豆产业发展新平台，举办权威发布、专题报告、招商推介、产销对接、产品展示等活动，推介新技术、新产品、新装备、新业态，不断提高我国大豆产业发展水平。 大会组委会有关负责人介绍，通过举办豆博会，着力实现“一稳定三促进”。 一是稳定大豆生产。通过发布单产提升模式图、大豆产业支持政策，提振大豆种植、加工、销售、消费等信心，调动地方党委政府抓豆和农民种豆积极性，大面积提高单产水平。二是促进产销对接。通过搭建产销对接平台，开展系列招商推介活动，促成一批投资项目，签订一批购销协议，促进大豆顺畅销售。三是促进加工转化。 通过展示推介一批大豆加工新技术、新产品、新装备、新业态，发布大豆精深加工产品树，引导企业提高加工转化能力，延伸产业链、提升价值链。四是促进合理布局。通过发布大豆生产布局图、消费引导图和主产县招商引资政策，引导