锂电回收短期承压，垃圾焚烧处置业务稳定运行

事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入24亿元，同比增长3.06%；归母净利润5.17亿元，同比下降4.35%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长0.88%。23Q3公司实现营业收入8.60亿元，同比下降0.43%；归母净利润1.65亿元，同比下降19.49%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降12.68%。 垃圾焚烧处置业务稳定运行，现金流持续向好。根据公司2023年第三季度主要经营数据公告，2023年1-9月，公司下属相关子公司合计完成发电量217,455.61万度，上网电量183,082.58万度，平均上网电价0.54元/度（不含税），累计完成已结算电量183,082.58万度，垃圾入库量701.95万吨（含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量647.93万吨），餐厨1-9月共提取油脂量19,033.14吨。 公司有14个项目同时进行供热，合计供热量为70.57万吨。主营业务垃圾焚烧处置业务收入和利润稳步增长，其中生活垃圾处置收入17.26亿，同比增长6.95%； 餐厨垃圾处置收入2.97亿，同比降低0.64%。2023年前三季度，公司经营活动产生现金流量净额为8.19亿元，同比增长27.07%，现金流持续向好。 锂电回收短期承压，再生橡胶持续贡献新增长。为应对原材料价格上涨带来的影响，公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023年前三季度立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,471.44金吨，实现营业收入1.10亿元，同比下降31.34%；业绩短期承压。再生橡胶业务持续贡献新增长，2023年前三季度实现营业收入0.72亿元，同比增长1227.35%。 积极分红有望价值重估，充分体现公司责任。根据公司关于2023年前三季度利润分配预案的公告，董事会提议2023年前三季度利润分配预案为每10股派发现金股利2元（含税），共派发现金总额8590万元。本次利润分配后，公司连续三年累计现金分红占母公司报表中年均可分配利润的比例为67.15%，超过公司制定的股东回报规划中的要求。此次分红可以更好地回报股东，同时我们认为随着公司在建项目逐步投产，运营资产稳步增长，公司有望获得价值重估。 投资建议与估值：公司垃圾处置主营业务稳步增长，锂电回收短期承压。根据公司实际经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2023年-2025年的收入分别为34.04亿元、39.57亿元、45.37亿元，增速分别为1.6%、16.2%、14.7%，归母净利润分别为7.21亿元、8.35亿元、9.06亿元，增速分别为-0.1%、15.7%、8.6%，对应PE分别为8.86X、7.66X、7.05X，维持“买入”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测