季报点评：产品结构优化，盈利水平提升

报告总结：

双汇发展（000895）在2023年的业绩增长稳定，实现了营收和净利润的稳步提升。尽管2023年第三季度（Q3）的营收和净利润分别同比下降了5.12%和0.09%，但整体来看，全年营收463.45亿元，同比增长3.82%，归母净利润43.27亿元，同比增长6.43%。这一成绩主要得益于产品销量的增加和产品端价格的提升。

产品结构优化是双汇发展的亮点之一。2023年，肉制品业务的总营收达208.06亿元，同比增长2.12%，销售量118.40万吨，同比增长1.29%，吨利为4129元/吨，同比增长2.36%。2023年Q3，肉制品板块营收71.13亿元，同比微降0.09%，销售量40.56万吨，同比减少0.65%，吨利约为4318元/吨，同比增长17.91%。这一增长主要源于产品价格提升、产品结构优化以及2022年同期基数较低等因素。

生鲜品业务在2023年也实现了稳健增长，总营收239.83亿元，同比增长4.11%，营业利润6.38亿元，同比增长36.40%，销售量108.02万吨，同比增长5.19%，头均盈利63元，同比增长19%。然而，2023年Q3，虽然生鲜品板块产品销量增加，但由于猪价低迷，未能实现同比增长。随着2023年生猪产能的充足，预计2024年全年猪价将好于2023年，生鲜品业务的盈利水平有望提升。

综上所述，双汇发展在产品结构优化、成本控制和市场需求变化的背景下，实现了整体业绩的增长。鉴于其在国内肉类加工行业的龙头地位、丰富的产品线和持续优化的产品结构，维持公司“增持”的投资评级。预计2023-2025年的归母净利润分别为61.35亿、65.17亿和68.21亿元，对应的每股收益为1.77、1.88和1.97元。当前股价对应的市盈率为-5%至14%，公司估值有扩张空间。按照2024年平均市盈率约19倍计算，给予公司“增持”的投资评级。

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