电力设备新能源行业2024年策略报告：产业链趋于新均衡，新技术提供新动能

证券研究报告 电力设备及新能源/策略报告 2023年11月2日 产业链趋于新均衡，新技术提供新动能 电力设备新能源行业2024年策略报告 领先大市（维持） 分析师：张文臣S0910523020004 周涛S0910523050001 联系人：申文雯S0910123030032 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 全球新能源汽车高增长，锂电产业链盈利将反转。发展新能源汽车已成全球共识，传统车企、造车新势力、互联网大厂多路大军加入造车队伍。2023年前三季度新能源汽车数据靓丽，中国、欧洲和美国销量分别为628万辆，219万辆和99万辆，纯电动仍是主流。锂电池是新能源汽车的核心部件，已经形成了中日韩三国企业争霸的局面，欧洲企业和特斯拉也在快速崛起，行业的竞争加剧，叠加储能的需求，锂电池依然是最具潜力的行业。中国锂电产业链加速海外扩产以满足属地化需求，有望成为全球化的桥头堡。上游锂等资源对电池产业链影响较大，在供需格局变化后，利润将在产业链上再分配。同时，4C快充电池和复合箔材等新技术加速产业化，充换电站建设有望提速。 发展清洁、绿色能源已经成为全球共识。全球共有128个国家提出实现碳中和目标，截止2022年底，全球风电累计装机容量906GW，光伏累计装机容量1156GW。光伏方面：中国光伏企业极大地推动了行业进步，供应全球，并在海外建厂，以满足市场需求。从技术来看，光伏向N型技术（包括Topcn，异质结和BC）转型，更高光电转换效率的产品不断产业化，产能持续释放，成本降低，将进一步打开行业增长空间。风电方面：陆上大基地和海上风电是主要增量市场。随着机组大型化，风机减重、综合成本考虑，陆上双馈机组、海上半直驱机组成为主流，齿轮箱和碳纤需求有望快速增加。 随着新能源电力在发电端和消费端的增加，全球电力系统将更多面临“碎片化管理、错峰调配、智能化调度”等特征，储能系统具有削峰填谷、解决消纳等作用，是重要的发展方向。根据储能系统在电网中的位置不同，可以分为并网侧、用户侧、调峰调频、辅助服务等细分市场。从储能类型来看，电化学储能的增速最高。同时，新型电网建设及电力设备出口都值得重点关注。 风险提示：1、新能源受政策影响较大，如果政策转为不支持对行业有较大伤害；2、新能源产业链具有明显的全球化属性，贸易保护持续演化，可能会给行业带来扰动；3、新能源汽车属于可选消费品，如果全球经济萎靡，消费者消费意愿不强，有可能影响新能源汽车销量；4、新技术对新能源行业具有积极的推动作用，在技术变革过程，如果个别企业转型不及时，可能受到明显影响。5、其他不可抗力，如地震、台风等。 01 锂电：需求旺盛，新技术加速 02 03 光伏：N型成熟，成本与量是核心风电：技术转变，看增量环节 04 储能：上游让利，规模增长 第一篇锂电：需求旺盛，新技术加速 国内市场，新能源汽车月销量不断创新高。2023年9月，我国新能源汽车月销量90.4万辆，同比增长27.8%，创历史新高；2023年1-9月累计销量627.5万辆，同比增长37.65%。多年以来，我国新能源汽车均以纯电动为主，但是从22年以来，占比有所下降，2023年1-9月，BEV占比71%。 工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，指出2023年新能源汽车销量要达到900万辆左右。结合各项促进汽车 消费政策和9月新能源汽车市场表现推断，全年900万辆目标有望达成。 国内新能源汽车月销量（万辆）国内新能源汽车年销量（万辆）、同比（%）及BEV占比（%） 100 90 800 90.4 80.6 84.6 78.0 78.6 81.4 71.7 71.4 65.3 63.6 66.6 70.8 59.659.3 52.5 43.1 40.8 33.4 53.1 48.4 44.7 45.0 35.7 38.3 22.6 17.9 29.9 20.6 32.1 21.7 25.6 27.1 11.0 700 343%324% 400% 350% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 2011 2012 2013 2014 0 68%89%83% 57%38% 60% 75%81%84%78%81%82% 53%53%61% 14 -4% % 158% 83 300% 78% % % 250% 200% 150% 96 100% 71% 50% 38% 0% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3 -50% 202120222023 BEV万辆HEV万辆同比%BEV占比% 欧洲2023年新能源车销量稳步增长。根据ACEA数据统计，2023年Q3欧洲新能源车销量77.4万辆，同比增长35.5%；前三季度累计销量219.3万辆，因2022年同期基数偏低，同比增长29.7%。 纯电动汽车占比逐年提升。2023年前三季度欧洲BEV销量147.2万辆，同比增长46.9%；PHEV销量72.1万辆，同比增长4.8%。纵观2016年以来的数据，除2020年外，欧洲市场其他年份BEV逐年提高，到2023年前三季度BEV占比已经达到67.1%，BEV 车型已经成为欧洲市场主流。 欧洲市场新能源汽车各季度销量（万辆）欧洲市场新能源汽车年销量（万辆）、同比（%）及BEV占比（%） 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 66 56 45 5756 90 68 7677 57 54 300 250 200 150 64% 144% 105 66% 101 54% 147 61% 158 72 67% 160% 140% 120% 100% 80% 40.0 30.0 20.0 100 50 52% 46%47% 45% 33%20 15 19 45% 6255% 122 60% 40% 30% 20% 10.0 112036 14% 0.0 Q1Q2 Q3Q4 09140% 75 20162017201820192020202120222023Q1-3 202120222023 BEVPHEV同比%BEV占比% 1.3美国新能源汽车销量高增长，多车企崛起 美国新能源车销量高速增长。2023年9月美国新能源车销量13.2万辆，同比增长57.9%。1-9月累计销量98.98万辆，同比增长50.58%。 除了特斯拉，其他车企也开始发力。2023年Q3特斯拉市场份额下滑至47%，份额下滑主要系特斯拉工厂升级致使23Q3交付量不及预期，以及其他汽车制造商大举降价。 特斯拉电动车美国销量（万辆）及市占率（%） 16.3 84% 17.017.3 15.5 14.0 55% 56% 6.6 44% 7.3 52% 8.4 47% 7.9 42% 48% 51% 48% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2021 2022 2023 52% 11.4 11.9 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 特斯拉美国销量(万辆）美国市占率 46.6 42.3 43.5 40.5 34.4 31.0 30.9 25.5 24.1 18.5 20.1 美国新能源车销量（万辆）特斯拉电动车销量（万辆） 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 Q1Q2Q3Q4202120222023 50.0 35.8 33.0 30.2 27.2 22.7 19.5 16.5 12.1 16.2 18.8 23.5 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 Q1Q2Q3Q4202120222023 新能源车渗透率将持续提升。过去多年，全球新能源保持高速增长，新能源汽车渗透率也快速提高，截止2022年底，中国29%，欧洲21%，美国7.7%；2023年前三季度，中国的渗透率为29.8%，再创新高。 挪威新能源汽车渗透率最高。挪威市场2023年前三季度新能源车累计销量8.6万辆，尽管同比下降4.3%，但是渗透率首次突破90%。挪威新能源车渗透率从2011年的1.4%逐步提高到目前的90.4%，是全球新能源汽车推广最极致的国家。 中国、欧洲和美国新能源汽车渗透率（%）挪威新能源车销量（万辆）及同比（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2011 0% 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.0 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023.9累计 欧洲电动车渗透率中国电动车渗透率美国电动车渗透率新能源车销量（万辆）同比（右轴） 全球动力电池装机量高增长。受益于新能源车市场的旺盛需求，截止2023年1-8月，全球动力电池装机量429.0GWh，同比增长48.9%。从目前新能源车销量趋势来看，2023年全球动力电池装机量有望超过700GWh。 我国动力电池企业全球领先。2023年前8月宁德时代全球动力电池装机量约158GWh，同比增长54.4%，全球市占率达到36.9%，持续位居全球第一。比亚迪凭借整车方面的优势，位居全球第二。从全球动力电池的竞争格局来看，中日韩企业依然供应全球，但随着欧洲本土电池制造商NV的快速崛起，以及众多企业产能的快速释放，动力电池的竞争依然激烈。 全球动力电池装机量（GWh）2023年1-8月全球市场装机量（GWh） 600 500 400 300 200 100 0 111% 517.9 429.0 63% 301.5 49% 37% 142.8 97.0 116.7 59.5 22% 20% 72% 2017201820192020202120222023.8累计 全球动力电池装机量（GWh）同比（右轴） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 宁德时代比亚迪LG化学松下SKon中创新航三星SDI亿纬锂能国轩高科欣旺达 装机量（GWh）同比（右轴） 160% 158.3 143% 87% 68.1 60.9 69% 30.6 37% 30% 21.7 20.0 32% 17.6 9.29.1 6.2 8% 17% 54% 59% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 我国动力锂电池分为两大派系：磷酸铁锂和三元材料。在新能源汽车行业发展初期，面临的问题主要有：安全性、价格、充电设施、续航里程。 在公交等商用车领域，集中式管理便于充电设施建设、行驶线路固定可以回避续航里程等缺点，使得“安全性”成为最核心指标。因此，磷酸铁锂动力电池凭高安全性和低成本，成为公交等商用车领域的首选，并沿用至今。 在乘用车领域，早期有特斯拉ModelS的示范作用，以及消费者对续航里程的诉求，成为乘用车的首选，直到现在欧洲依然采用三元动力电池。国内市场，2020年之后，受益于比亚迪刀片电池的崛起、以及磷酸铁锂电池技术的进步，磷酸铁锂电池在23年9月国内的市占率已经高达66.4%。 磷酸铁锂和三元正极材料占比 100% 9