2023年三季报点评：营收稳健增长，提质增效效果显著

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公司三季报总结

营收与盈利状况

• 营收表现：2023年前三季度，公司实现营业收入16.48亿元，同比增长12.63%。
• 地区增长：地方政府行业增长43.90%，运营商行业增长24.72%，教育行业增长16.04%。
• 盈利能力：毛利率为62.31%，较去年同期提升1.09个百分点，第三季度毛利率达到73.03%，环比提升8.51个百分点，同比提升20.77个百分点，主要得益于高毛利业务占比增加。

费用控制与优化

• 费用率：研发、销售、管理费用率分别下降至35.51%、39.03%、12.98%，整体费用率同比下降11.17个百分点。
• 原因分析：研发费用率降低是由于公司在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等领域已实现全面布局。销售费用率下滑源于公司实施的行业深耕、地市下沉及渠道拓展战略的有效执行。

AI能力与技术创新

• AI应用：自2019年起，公司利用AI技术开发了一系列创新产品，并积累了丰富的类大模型技术成果。
• 大模型发布：2023年9月，公司推出了自主研发的天问大模型，展示了其在AIGC安全领域的研究进展。

投资建议

• 收入预测：预计2023-2025年营业收入分别为45.83亿元、58.01亿元、72.56亿元，年复合增长率约27.8%。
• 利润预测：同期归母净利润分别为4.53亿元、6.00亿元、7.77亿元，年复合增长率约30.4%。
• 估值与评级：参考可比公司，给予2023年35倍PE估值，对应目标价13.3元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自同行的竞争压力。
• 政策推动不足：政策环境对业务发展的支持可能低于预期。
• 产品应用不及预期：新产品市场接受度或应用效果可能不达预期。