医药生物行业上市公司2023年三季报综述：多重底部共振，四季度或迎拐点

多重底部共振，四季度或迎拐点 医药生物行业上市公司2023年三季报综述 2023年11月3日 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001联系方式：dyh@longone.com.cn 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1 ●三季度收入和利润环比下降。剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业437只个股作为分析样本。2023年前三季度，医药生物行业上市公司整体实现营业收入18311亿元，同比增长1.44%；归母净利润1604亿元，同比下降19.92%。整体毛利率为33.03%,同比下降2.17pp；净利率为9.24%，同比下降2.50pp；期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。2023Q3单季医药生物行业上市公司合计实现营收5888亿元、归母净利润474亿元，同比增速分别为-3.20%和-18.16%，环比增速分别为-4.64%和-16.12%。三季度受到医疗行业政策等因素影响，上市公司收入和利润环比下降。 ●细分板块持续分化。2023年前三季度，营收同比增速前5的细分子板块依次分别为创新药（+39.32%)、医院(+25.84%）、血制品（+20.30%）、连锁药店（+16.94%）和医疗设备（+15.72%）；归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院（+91.27%）、中药（+31.52%）、血制品（+18.76%）、连锁药店（+18.73%）和其他生物制品（+13.32%）。创新药板块收入端延续高增长态势；医院板块在消费医疗的带动下实现高增长，且收入和利润端均呈现环比持续改善。其他与院内诊疗较为相关的医疗设备、化学制剂等板块环比增速下降。 ●投资建议：2023年前三季度，医药生物板块受疫情高基数、宏观环境、行业政策等多因素影响，板块复苏整体较慢。当前医药生物板块处于业绩底部、估值底部、持仓底部的多重底部区间，在政策边际回暖、终端诊疗恢复、合规销售推广下，医药生物板块有望于四季度或将迎来拐点。我们建议重点围绕消费医疗服务和创新药械链两大主题板块，结合当前政策环境和业绩边际变化情况，精选相关细分子板块和优质个股，建议关注创新药、医院、创新器械、CXO、连锁药店、二类疫苗、血制品等板块及个股。 ●风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。 第一部分行业整体情况 第二部分细分板块表现第三部分重点公司推荐 第四部分风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3 ●根据国家统计局公布的医药制造业数据，2023年1-9月我国医药制造业实现营收18419亿元，同比增速为-3.40%；利润总额2560亿元，同比增速为-17.50%。 ●三季度受到医疗行业政策等因素影响，医药制造业营收和利润同比增速延续下降趋势。 2014-2023年9月医药制造业营业总收入及同比增速2014-2023年9月医药制造业利润总额及同比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 ●剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业437只个股作为分析样本。2023年前三季度，医药生物行业上市公司整体实现营业收入18311亿元，同比增长1.44%；归母净利润1603亿元，同比下降19.92%。 2019-2023前三季度医药行业上市公司营业收入及增速2019-2023前三季度医药行业上市公司归母净利润及增速 ●2023前三季度，上市公司毛利率为33.03%,同比下降2.17pp；净利率为9.24%，同比下降2.50pp。期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。 2019-2023前三季度医药行业上市公司毛利率及净利率2019-2023前三季度医药行业上市公司期间费用率 ●2023Q3医药生物上市公司合计实现营收5888亿元、归母净利润474亿元。 ●2023Q3医药行业上市公司营收同比增速为-3.20%，环比增速为-4.64%。 ●2023Q3医药行业上市公司归母净利润同比增速为-18.16%，环比增速为-16.12%。 2017-2023Q3医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速2017-2023Q3医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 ●医药生物行业上市公司业绩呈现分化态势。2023前三季度，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业201家，占比46.0%；增速为0-20%的有87家，占比19.9%；增速为20%-50%的有66家，占比15.1%；增速为50%以上的有83家，占比19.0%。 2021-2023前三季度医药行业上市公司个股归母净利润增速区间(家) 资料来源：Wind，东海证券研究所 ●2023前三季度营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+39.32%)、医院(+25.84%）、血制品（+20.30%）、连锁药店 （+16.94%）和医疗设备（+15.72%）。 ●2023前三季度归母净利润同比增速前5的子板块依次为医院（+91.27%）、中药 （+31.52%）、血制品（+18.76%）、连锁药店（+18.73%）和其他生物制品 （+13.32%）。 ●创新药板块收入端延续高增长态势；医院板块在消费医疗的带动下实现高增长，且收入和利润端均呈现环比持续改善。其他与院内诊疗较为相关的医疗设备、化学制剂等板块环比增速下降。 2023前三季度医药行业上市公司细分领域增速统计 收入增速 2023Q1-Q3同比2023Q3同比 2023Q3环比 归母净利润增速 2023Q1-Q3同比2023Q3同比 2023Q3环比 创新药 39.32% 58.99% -2.24% 医院 91.27% 20.65% 49.39% 医院 25.84% 14.25% 10.29% 中药 31.52% 8.28% -20.59% 血制品 20.30% 22.57% 6.23% 血制品 18.76% 17.87% 10.48% 连锁药店 16.94% 9.68% -2.86% 连锁药店 18.73% 5.56% -38.33% 医疗设备 15.72% 6.64% -14.44% 其他生物制品 13.32% 31.79% 3.03% 疫苗 14.14% 25.37% 13.44% 化学制剂 8.25% 2.10% -14.15% 其他生物制品 13.02% 12.75% 8.30% 医疗设备 6.79% -21.51% -27.33% 中药 9.57% 0.42% -9.95% 医药流通 2.18% -18.21% -34.71% 医药流通 6.57% -4.01% -7.19% CXO -9.94% -15.64% -20.15% 化学制剂 2.64% -4.40% -5.80% 疫苗 -10.94% -4.75% 13.53% CXO 1.60% -3.60% -1.01% 医疗耗材 -17.24% -20.75% -18.76% 原料药 -2.09% -6.37% -5.79% 原料药 -23.28% -22.42% -31.81% 上游试剂 -79.81% -75.59% 16.26% 医疗耗材 -6.05% -2.21% 1.20% 诊断服务 -81.55% -76.92% 1.30% 上游试剂 -35.65% -32.20% 9.11% IVD -85.19% -79.14% -26.77% 诊断服务 -38.46% -35.66% -4.35% IVD-70.06%-60.44%-4.43% 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端未纳入统计） ●截至2023年10月31日，申万医药生物板块下跌5.30个百分点，跑赢沪深300指数2.24个百分点。 ●子板块中，化学制药板块实现上涨，上涨2.99%；其他板块均呈下跌走势，其中医疗服务跌幅最大，下跌13.42%。 医药生物板块2023年年初至10月底涨跌幅医药生物二级板块2023年年初至10月底涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 板块估值处于历史低位 ●2021年以来，医药行业估值大幅回调。截至2023年10月31日，医药生物板块PE（TTM）为27.99倍，分位数达到10年间的20.70%，板块估值处于历史低位。化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为31.68、27.24、30.71、16.22、22.55、35.09倍；10年分位数分别为22.10%、15.20%、23.50%、9.70%、15.00%、11.20%。 医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM）二级板块估值十年分位数（PE，TTM） 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 ●截至2023年10月31日，医药生物板块市值为6.59万亿，占比为7.46%。 ●全部基金中医药股持仓占比为11.87%，环比增长0.63个百分点；剔除指数、医药相关主题基金后，医药股持仓占比为6.91%，环比上升0.47个百分点。三季度公募基金对于医药股持仓仍处于低位水平，与二季度基本持平。 2018Q4-2023Q3医药板块的基金持仓情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 ●2023Q3基金持仓总市值排名前10个股分别为药明康德（487亿元）、迈瑞医疗（365亿元）、恒瑞医药 （350亿元）、爱尔眼科（197亿元）、智飞生物（114亿元）、凯莱英（84亿元）、泰格医药（81亿元）、同仁堂（71亿元）、片仔癀（70亿元）、长春高新（69亿元）。 2023年三季度末基金前二十大重仓股(剔除港股)总市值 序号 代码 名称 行业 23Q3持股总市值 (亿元) 23Q2持股总市值 (亿元) 变化（亿元） 23Q3占医药重仓股比 23Q2占医药重仓股比 变化 1 603259.SH 药明康德 医疗研发外包 487 284 203 13.81% 8.78% 5.03% 2 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗设备 365 400 -35 10.36% 12.38% -2.03% 3 600276.SH 恒瑞医药 化学制剂 350 369 -19 9.94% 11.44% -1.49% 4 300015.SZ 爱尔眼科 医院 197 203 -6 5.60% 6.29% -0.68% 5 300122.SZ 智飞生物 疫苗 114 91 24 3.24% 2.81% 0.43% 6 002821.SZ 凯莱英 医疗研发外包 84 49 35 2.38% 1.51% 0.87% 7 300347.SZ 泰格医药 医疗研发外包 81 66 15 2.31% 2.06% 0.25% 8 600085.SH 同仁堂 中药Ⅲ 71 100 -29 2.01% 3.10% -1.09% 9 600436.SH 片仔癀 中药Ⅲ 70 74 -4 1.98% 2.28% -0.30% 10 000661.SZ 长春高新 其他生物制品 69 71 -2 1.97% 2.21% -0.24% 11 603882.SH 金域医学 诊断服务 64 71 -7 1.82% 2.20% -0.38% 12 300759.SZ 康龙化成 医疗研发外包 59 16 43 1.69% 0.50% 1.19% 13 600079.SH 人福医药 化学制剂 50 65 -15 1.42% 2.02% -0.60% 14 000999.SZ 华润三九 中药Ⅲ 49 68 -18 1.39% 2.09% -0.70% 15 60