医药生物行业三季报业绩综述：单季度业绩增速拐点显现，寻找结构性机会

2022年11月14日 证券研究报告|行业研究|行业专题 医药生物行业三季报业绩综述 单季度业绩增速拐点显现，寻找结构性机会 投资要点 医药板块2022前三季度业绩增速受基数影响回落，Q3单季度业绩增速拐点明显。2022Q1-Q3，医药生物板块上市公司营业收入及归母净利润增速分别为9.82%、4.89%，较2021Q1-Q3增速（16.17%、27.52%）有所下降，主要是受2020年疫情影响下的低基数影响。单季度来看，2022Q3营业收入、归母净利润增速为8.85%、-0.48%，增速高于2021Q3（6.52%、-1.59%），单季度业绩拐点显现。 2022前三季度，板块结构性分化，医疗服务、医疗器械板块业绩亮眼。从营收增速来看，子板块前三的有医疗服务（38.45%）、医疗器械（24.08%）、生物制品增速（11.98%）；从归母净利润同比增速来看，子板块前三的有医疗服务、医疗 器械、医药商业。其中，CXO、诊断服务贡献医疗服务板块主要业绩增速，体 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 % 21-1122-0222-0522-0822-11 % % % % 10% 0 -10 -20 -30 -40 医药生物沪深300 1M3M12M 外诊断贡献医疗器械板块主要业绩增速，血液制品、疫苗贡献生物制品板块主要业绩增速，药店贡献医药商业板块主要业绩增速。 当前行业市盈率仍处于2012年以来低位。截至2022年11月4日，医药生物板块PE（TTM）为23.75倍，分位数达到10年的2.60%。2020年9月起，医药行业估值持续回调，化学制药、医疗服务、生物制品、中药、医药商业、医疗器械板块的PE分别是32.11、31.31、28.41、21.46、20.58、14.62倍，10年分位数分别为22.1%、0.3%、5.9%、8.8%、37.2%、14.6%。 子行业分化，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼。 CXO行业上市公司：2022Q1-Q3营收为662.6亿元(YoY+68.3%)，归母净利为 177.9亿元(YoY+91.1%)；Q3营收及归母净利同比增速为61.6%、103.3%。 医院行业上市公司：2022Q1-Q3营收总额为178.8亿元(YoY+8.2%)，归母净利为21.1亿元(YoY-0.8%)；Q3营收及归母净利同比增速为3.6%、12.0%。 中药行业上市公司：2022Q1-Q3营收为2220.9亿元(YoY+3.3%)，归母净利为 217.5亿元(YoY-8.7%)；Q3营收及归母净利同比增速为3.1%、8.4%。 疫苗行业上市公司：2022Q1-Q3营收总额为506.2亿元(YoY+7.6%)，归母净利为84.3亿元(YoY-43.2%)；Q3营收及归母净利同比增速为-1.2%、-58.7%。血制品行业上市公司：2022Q1-Q3营收为154.5亿元(YoY+17.1%)，归母净利为39.5亿元(YoY+4.5%)；Q3营收及归母净利同比增速为-10.5%、-15.8%。医疗器械行业上市公司：2022Q1-Q3营收为2346.8亿元(YoY+28.2%)，归母净利为738.0亿元(YoY+30.2%)；Q3营收及归母净利同比增速为14.4%、17.3%。医药商业行业上市公司：2022Q1-Q3营收为4793.0亿元(YoY+7.8%)，归母净利为109.8亿元(YoY-1.0%)；Q3营收及归母净利同比增速为11.0%、20.7%。化药行业上市公司：2022Q1-Q3营收为3646.8亿元(YoY+4.1%)，归母净利为 347.7亿元(YoY-9.9%)；Q3营收及归母净利同比增速为4.1%、-15.4%。 投资建议：目前行业市盈率处于历史低位，单季度业绩增速拐点显现，优质赛道将迎接戴维斯双击。主要投资方向建议如下：创新研发产业链：1）CXO：创新药械产业卖水人，行业景气度持续高涨，业绩有望维持较高速增长。2）医疗设备。消费属性强的（政策免疫）企业：1）研发能力与消费属性双强的疫苗企 业；2）民营医疗机构：伴随疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放带 来医院的业绩反弹，建议关注眼科、口腔等民营医疗服务机构龙头；3）药店：受益于处方外流，业绩有望逐季修复的零售药店。行业壁垒高，增长稳健的血制品企业：建议关注浆站数量多、产品矩阵丰富的龙头企业。中药企业：利好 政策频出，关注中药行业转型创新的机遇及老字号的传承发展。 风险提示：疫情反复风险；集采降价超预期风险；贸易摩擦加剧风险，政策落地不及预期风险。 绝对收益14.6%-0.6%-16.2% 相对收益12.9%9.1%6.5% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 伍可心分析师 资格证书：S0380521010002 联系邮箱：wukx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-190 相关报告 《从二十大看医药行业投资机会：-行业全方位发展，投资机会丰富》2022-11-03 《医药生物行业月报-估值仍处低位，政策预期缓和》2022-10-11 《医药生物行业中报业绩综述：估值、业绩双低，寻找结构性机会》2022-09-15 《医药生物行业月报：估值仍处于历史低位，行业疫后业绩或显著修复》2022-08-03 《2022年中期投资策略：疫后需求加速释放，重点关注特效药产业链及消费医疗》2022-07-08 《医药生物行业月报：政策密集叠加国产新冠药进展可喜，行业恢复可期》2022-06-06 《医药生物2021年及2022年Q1业绩综述：行业估值处于较低位，关注业绩估值双修复机会》2022-05-10 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行业整体情况4 （一）医药板块2022三季度业绩总结：单季度业绩拐点显现，业绩反弹在即4 （二）行业估值当前仍处于历史低位6 子板块分化严重，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼7 （一）医疗服务：行业维持高景气度，成长空间广阔7 1、CXO：疫情下业绩逆势稳进，行业持续高景气度8 2、医院：前三季度受疫情扰动影响，医疗需求有望逐步释放10 （二）中药：单三季度业绩呈恢复性增长，长期政策利好12 （三）生物制品：疫苗影响板块当期业绩，行业长期景气14 1、疫苗：新冠业务减少影响当期业绩增速，常规疫苗恢复显著15 2、血制品：海内外挑战与机遇并存，增速进一步提升16 （四）医疗器械：前三季度业绩快速增长，常规业务加速恢复19 （五）医药商业：业绩呈恢复性增长，疫情等因素仍有扰动23 （六）化学制药：收入端增速呈恢复性增长，利润端仍待改善25 投资策略与建议28 风险提示28 图表目录 图1医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM）截止至2022.11.046 图2医药生物二级板块估值十年分位数（PE，TTM）截止至2022.11.046 图3医疗服务板块上市公司营业收入及增速7 图4医疗服务板块公司归母净利润及增速7 图5医疗服务板块上市公司营业收入及增速（单季度）7 图6医疗服务板块公司归母净利润及增速（单季度）7 图7医疗服务板块上市公司毛利率与净利率8 图8医疗服务板块上市公司期间费用率8 图9CXO板块上市公司营业收入及增速8 图10CXO板块上市公司归母净利润及增速8 图11CXO板块上市公司营业收入及增速（单季度）8 图12CXO板块上市公司归母净利润及增速（单季度）8 图13CXO板块上市公司毛利率与净利率9 图14CXO板块上市公司期间费用率9 图15医院板块上市公司营业收入及增速10 图16医院板块上市公司归母净利润及增速10 图17医院板块上市公司营业收入及增速（单季度）10 图18医院板块上市公司归母净利润及增速（单季度）10 图19医院板块上市公司毛利率与净利率10 图20医院板块上市公司期间费用率10 图21中药板块上市公司营业收入及增速12 图22中药板块上市公司归母净利润及增速12 图23中药板块上市公司营业收入及增速（单季度）12 图24中药板块上市公司归母净利润及增速（单季度）12 图25中药板块上市公司毛利率与净利率12 图26中药板块上市公司期间费用率12 图27生物制品板块上市公司营业收入及增速14 图28生物制品板块上市公司归母净利润及增速14 图29生物制品板块上市公司营业收入及增速（单季度）14 图30生物制品板块上市公司归母净利润及增速（单季度）14 图31生物制品板块上市公司毛利率与净利率14 图32生物制品板块上市公司期间费用率14 图33疫苗板块上市公司营业收入及增速15 图34疫苗板块上市公司归母净利润及增速15 图35疫苗板块上市公司营业收入及增速（单季度）15 图36疫苗板块上市公司归母净利润及增速（单季度）15 图37疫苗板块上市公司毛利率与净利率15 图38疫苗板块上市公司期间费用率15 图39血制品板块上市公司营业收入及增速16 图40血制品板块上市公司归母净利润及增速16 图41血制品板块上市公司营业收入及增速（单季度）17 图42血制品板块上市公司归母净利润及增速（单季度）17 图43血制品板块上市公司毛利率与净利率17 图44血制品板块上市公司期间费用率17 图45医疗器械板块上市公司营业收入及增速19 图46医疗器械板块上市公司归母净利润及增速19 图47医疗器械板块上市公司营业收入及增速（单季度）19 图48医疗器械板块上市公司归母净利润及增速（单季度）19 图49医疗器械板块上市公司毛利率与净利率20 图50医疗器械板块上市公司期间费用率20 图51医药商业板块上市公司营业收入及增速23 图52医药商业板块上市公司归母净利润及增速23 图53医药商业板块上市公司营业收入及增速（单季度）23 图54医药商业板块上市公司归母净利润及增速（单季度）23 图55医药商业板块上市公司毛利率与净利率23 图56医药商业板块上市公司期间费用率23 图57化学制药板块上市公司营业收入及增速25 图58化学制药板块上市公司归母净利润及增速25 图59化学制药板块上市公司营业收入及增速（单季度）25 图60化学制药板块上市公司归母净利润及增速（单季度）25 图61化学制药板块上市公司毛利率与净利率26 图62化学制药板块上市公司期间费用率26 表12019-2022年前三季度（Q1-Q3）SW医药生物板块业绩增速4 表22019-2022年单三季度SW医药生物板块业绩增速5 表3部分CXO板块上市公司业绩情况9 表4部分医院板块上市公司业绩情况11 表5部分中药公司业绩情况13 表6部分疫苗公司业绩情况16 表7部分血制品公司业绩情况18 表8部分医疗器械公司业绩情况20 表9部分医药商业公司业绩情况24 表10部分化学制药公司业绩情况26 行业整体情况 （一）医药板块2022三季度业绩总结：单季度业绩拐点显现，业绩反弹在即 2022前三季度医药板块业绩增速受基数影响回落，Q3单季度业绩增速拐点明显。2022Q1-Q3，医药生物板块上市公司营业收入及归母净利润增速分别为9.82%、4.89%，较2021Q1-Q3增速 （16.17%、27.52%）有所下降，主要是受2020年疫情影响下的低基数影响。单季度来看，2022Q3营业收入、归母净利润增速为8.85%、-0.48%，增速高于2021Q3（6.52%、-1.59%），单季度的业绩拐点显现。结合年底行业相关政策逐步落地，医药行业的刚需性、成长性将充分体现，Q4医药板块业绩增速有望实现显著回升。 2022前三季度，行业结构性分化，医疗服务、医疗器械板块业绩亮眼。从营收增速来看，子板块前三的有医疗服务（38.45%）、医疗器械（24.08%）、生物制品增速（11.98%）；从归母净利润同比增速来看，子板块前三的有医疗服务、医疗器械、医药商业。其中，CXO、诊断服务贡献医疗服务板块主要业绩增速，体外诊断贡献医疗器械板块主要业绩增速，血液制品、疫苗贡献生物制品板块主要业绩增速，药店贡献医药商业板块