医药生物行业上市公司2023年中报综述：分化中成长，徘徊中复苏

分化中成长，徘徊中复苏 医药生物行业上市公司2023年中报综述 2023年9月8日 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001联系方式：dyh@longone.com.cn 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1 ●收入端平稳增长，利润端下滑。剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本。2023年上半年，医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元，同比增长4.04%；归母净利润1073亿元，同比下降20.63%。整体毛利率为33.50%,同比下降2.60pp；净利率为9.05%，同比下降2.84pp；期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。2023Q2单季医药生物上市公司合计实现营收6219亿元、归母净利润533亿元，同比增速分别为5.81%和-12.58%，相较Q1同比增速有所回升。 ●细分板块呈现较大分化。2023年上半年，营收同比增速前5的细分子板块依次分别为创新药（+59.03%)、医院(+33.58%）、连锁药店（+20.84%）、医疗设备（+20.49%）和血制品（+19.13%）；归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院（+278.66%）、中药（+42.14%）、医疗设备（+25.54%）、连锁药店（+24.41%）和血制品 （+19.23%）。随着诊疗端的逐季恢复，创新药和医院板块收入增速快速回升，医院板块盈利能力也显著提升；医疗设备板块收入和利润均维持较高增速；血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长，二季度增速有所回落。受去年同期新冠相关产品及服务高基数影响，2023上半年IVD、诊断服务和上游试剂子板块收入和利润下降明显。 ●投资建议：上半年，医药生物板块受疫情高基数、宏观环境等多因素影响，板块整体复苏步伐较慢；下半年，在终端诊疗持续恢复和合规销售推广下，我国医药生物行业有望逐步迈向更高质量健康发展阶段。当前医药生物板块处于业绩底部、估值底部、持仓底部的多重底部区间，投资价值显著，我们建议重点围绕消费医疗服务和创新药械链两大主题板块，结合当前政策环境和业绩边际变化情况，精选相关细分子板块和优质个股，建议关注医院、连锁药店、创新药、创新器械、CXO、血制品、二类疫苗等板块及个股。 ●风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。 第一部分行业整体情况 第二部分细分板块表现第三部分重点公司推荐 第四部分风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3 ●根据国家统计局公布的医药制造业相关数据，截至2023年1-7月,我国医药制造业营收14306亿元，同比增速为-2.60%；利润总额2007亿元，同比增速为-16.60%。 ●随着二季度医院诊疗的逐步恢复，医药制造业营收和利润降幅呈现逐步收窄趋势。 2014-2023年7月医药制造业营业总收入及同比增速2014-2023年7月医药制造业利润总额及同比增速 ●剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本。2023年上半年，医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元，同比增长4.04%；归母净利润1073亿元，同比下降20.63%。 2019-2023H1医药行业上市公司营业收入及增速2019-2023H1医药行业上市公司归母净利润及增速 ●2023上半年，上市公司毛利率为33.50%,同比下降2.60pp；净利率为9.07%，同比下降2.84pp。期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。 2019-2023H1医药行业上市公司毛利率及净利率2019-2023H1医药行业上市公司期间费用率 ●2023Q2医药生物上市公司合计实现营收6219亿元、归母净利润533亿元。 ●2023Q2医药行业上市公司营收同比增速为5.81%，相较Q1单季（2.36%）增速回升，环比增速为-0.98%。 ●2023Q2医药行业上市公司归母净利润同比增速为-12.58%，相较Q1单季（-27.25%）降幅收窄，环比增速为-1.24%。 2019-2023H1医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速2019-2023H1医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 ●医药生物行业上市公司业绩呈现分化态势。2023H1，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业179家，占比40.8%；增速为0-20%的有82家，占比18.7%；增速为20%-50%的有88家，占比20.0%；增速为50%以上的有90家，占比20.5%。 2021-2023H1医药行业上市公司个股归母净利润增速区间(家) 资料来源：Wind，东海证券研究所 ●2023H1营收同比增速前5的子板块依次分别为创新药 （+59.03%)、医院(+33.58%）、连锁药店 （+20.84%）、医疗设备（+20.49%）和血制品 （+19.13%）。 ●2023H1归母净利润同比增速前5的子板块依次分别为医院（+278.66%）、中药（+42.14%）、医疗设备 （+25.54%）、连锁药店（+24.41%）和血制品 （+19.23%）。 ●随着诊疗端的逐季恢复，创新药和医院子板块收入增速快速回升，医院板块盈利能力也显著提升；医疗设备板块收入和利润均维持较高增速；血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长，二季度增速有所回落。 ●2023H1,营收和利润同比增速后三子行业为IVD、诊断服务和上游试剂，主要受到去年同期新冠相关产品及服务高基数影响。 2023H1医药行业上市公司细分领域增速统计 收入增速 2023H1同比 2023Q2同比 2023Q2环比 创新药 59.03% 81.58% 41.21% 医院 33.58% 35.82% 7.55% 连锁药店 20.84% 15.70% 0.41% 医疗设备 20.49% 19.00% 13.45% 血制品 19.13% 13.24% 0.82% 中药 14.05% 13.65% -7.81% 其他生物制品 13.18% 24.22% 16.06% 医院流通 12.26% 10.86% -1.76% 疫苗 8.42% 4.27% 8.11% 化学制剂 6.28% 6.60% -2.25% CXO 4.46% 0.93% 5.80% 原料药 -0.01% -4.52% -6.42% 医疗耗材 -7.83% -9.19% -5.00% 上游试剂 -37.31% -32.85% -8.72% 诊断服务 -39.77% -41.88% 9.10% IVD -72.97% -60.12% -14.16% 归母净利润增速 2023H1同比 2023Q2同比 2023Q2环比 医院 278.66% 143.44% 30.39% 中药 42.14% 30.96% -21.97% 医疗设备 25.54% 25.23% 32.64% 连锁药店 24.41% 17.29% -40.76% 血制品 19.23% 3.49% -10.37% 医院流通 12.49% 7.28% 20.96% 化学制剂 11.07% 9.26% -3.93% 其他生物制品 4.61% 57.67% 36.14% CXO -7.09% -20.74% 30.92% 疫苗 -13.73% -25.12% -21.74% 医疗耗材 -15.71% -16.96% 2.26% 原料药 -23.57% -26.52% 1.89% 上游试剂 -81.27% -81.19% -36.67% 诊断服务 -83.29% -84.12% 5.12% IVD -86.58% -73.24% -5.28% 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端未纳入统计） ●截至2023年8月31日，申万医药生物板块下跌10.87个百分点，跑输沪深300指数4.64个百分点。 ●子板块中，中药板块涨幅最高，上涨9.08%；医疗服务跌幅最大，下跌21.63%。 医药生物板块2023年年初至8月底涨跌幅医药生物二级板块2023年年初至8月底涨跌幅 ●2021年以来，医药行业估值大幅回调。截至2023年8月31日，医药生物板块PE（TTM）为24.8倍，分位数达到10年间的7.80%，板块估值处于历史低位。化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为27.6、22.3、23.4、16.5、24.1、32.1倍；10年分位数分别为6.20%、3.40%、13.00%、9.80%、22.50%、7.80%。 医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM）二级板块估值十年分位数（PE，TTM） ●截至2023年8月31日，医药生物板块市值为5.25万亿，占比为5.76%。 ●全部基金中医药股持仓占比为11.24%，环比下降0.55个百分点；剔除指数、医药相关主题基金后，医药股持仓占比为 6.44%，环比上升0.15个百分点。二季度公募基金对于医药股持仓仍处于低位水平，与一季度基本持平。 2018Q4-2023Q2医药板块的基金持仓情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 ●2023Q2基金持仓总市值排名前10个股分别为迈瑞医疗（400亿元）、恒瑞医药（369亿元）、药明康德（284亿元）、爱尔眼科（203亿元）、同仁堂（100亿元）、智飞生物（91亿元）、片仔癀（74亿元）、长春高新（71亿元）、金域医学 （71亿元）、华润三九（68亿元）。 2023年二季度末基金前二十大重仓股(剔除港股)总市值 序号 代码 名称 行业 23Q2持股总市值(亿元) 23Q1持股总市值(亿元) 变化（亿元） 23Q2占医药重仓股比 23Q1占医药重仓股比 变化 1 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗设备 400 384 15 12.38% 11.66% 0.72% 2 600276.SH 恒瑞医药 化学制剂 369 212 158 11.44% 6.42% 5.01% 3 603259.SH 药明康德 医疗研发外包 284 386 -103 8.78% 11.72% -2.94% 4 300015.SZ 爱尔眼科 医院 203 296 -93 6.29% 8.97% -2.68% 5 600085.SH 同仁堂 中药Ⅲ 100 87 13 3.10% 2.64% 0.46% 6 300122.SZ 智飞生物 疫苗 91 113 -22 2.81% 3.43% -0.62% 7 600436.SH 片仔癀 中药Ⅲ 74 65 8 2.28% 1.97% 0.30% 8 000661.SZ 长春高新 其他生物制品 71 79 -8 2.21% 2.40% -0.20% 9 603882.SH 金域医学 诊断服务 71 71 0 2.20% 2.16% 0.04% 10 000999.SZ 华润三九 中药Ⅲ 68 38 30 2.09% 1.15% 0.94% 11 300347.SZ 泰格医药 医疗研发外包 66 139 -72 2.06% 4.21% -2.15% 12 600079.SH 人福医药 化学制剂 65 58 7 2.02% 1.77% 0.26% 13 600129.SH 太极集团 中药Ⅲ 62 43 19 1.93% 1.32% 0.61% 14 000963.SZ 华东医药 化学制剂 60 68 -8 1.85% 2.06% -0.20% 15 002821.SZ 凯莱英 医疗研发外包 49 57 -8 1.51% 1.72% -0.21% 1