Q3测试业务高增，万里红盈利修复可期

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东方中科公司快报

核心要点:

• 增长亮点: Q3测试业务实现高增长，同比增长43.68%，主要得益于北汇信息并表带来的收入增加。
• 业务挑战: 数字安全与保密业务收入下滑43.40%，主要因下游资本开支释放放缓影响政务下游景气度。
• 测试业务优势: 测试仪器需求稳定，公司测试服务一站式布局提升客户粘性。与国内外知名仪器厂商合作广泛，提供多样化的仪器产品和服务。
• 新能源车测试业务: 收购北汇信息后，公司形成新能源汽车全产业链测试服务能力，业务发展迅速，上半年营收达1.66亿。
• 中科体系赋能: 依托中科院体系，万里红业务增长迅速，尤其是网安与信创集成业务。随着信创、等保3.0的推进和保密产品更新，预期盈利修复。
• 投资建议: 预计2023-2025年营业收入分别为34.41亿、43.58亿、53.35亿，净利润-0.62亿、1.60亿、2.52亿。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，目标价26.50元。

财务概览:

• 2023E预期: 主营业务收入3,441.3亿元，净利润-62.1亿元，每股收益-0.21元，市盈率-118.09倍，市净率2.62倍，净资产收益率-2.0%。

风险提示:

• 宏观经济下行风险。
• 新能源车测试需求不及预期。
• 政企业务需求不及预期。