主营向好收入高增，转基因种子有望带来新动力

隆平高科（000998）：主营向好收入高增，转基因种子有望带来新动力 事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收20.47亿元， yoy59.48%，归母净利润-5.43亿元，yoy23.57%。其中第三季度实现营收2.62 亿元，yoy206.11%，归母净利润-3.98亿元，yoy3.46%。 主营业务带动公司收入高增，投资收益拖累公司业绩。公司前三季度及第三季度收入均实现了大幅增长。水稻业务方面，得益于政府推广低镉品种、国际业务增长以及新品种销售上量，水稻业务收入同比实现大幅增长。玉米种 子方面，得益于行业景气、公司品种符合市场需求以及东北并购主体增长，玉米种子收入高增。受益于主营业务经营向好，公司23年前三季度销售毛利率40.80%，相比去年同期提升4个百分点；经营活动产生的现金流净额同比提升23.08%。公司的四项费用率也有大幅改善，但报告期内联营企业投资损失增加，影响了公司整体的业绩表现。 公司主业聚焦逐步完成，轻装上阵业绩回升可期。公司在今年持续推行“瘦身 简体”工作，加快低效无效资产剥离，持续优化资产质量。公司推进剥离了类金融业务，置换了外汇贷款降低了汇率风险，进一步聚焦主业发展。粮食价格处于景气区间，公司种子品质更新迭代，主营业务景气向好。随着“瘦身”工作效果逐步显现，公司主营业务将带动整体盈利显著回升。 转基因商用落地在即，有望带来新增长。10月17日，农业农村部公示了品 种审定初审通过的转基因大豆、玉米品种。其中性状端，9个玉米品种使用了公司参股公司杭州瑞丰的转化体，转化体数量位居第二；种子端，公司在通过的37个玉米品种中占据8个席位，品种数量第一。公司在转基因玉米种子领域具备领先行业的技术和品种储备，在商用落地后有望为公司带来新的增长动力并提升公司市占率。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务持续向好，低效资产剥离 后盈利将逐步回升；转基因种子即将步入实质性落地阶段，公司具备先发优势，增长空间有望进一步打开。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.82、3.09和4.03亿元，EPS为0.14、0.23和0.31元，PE值为117、69 和53倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。 财务指标预测 指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元）3,503.443,688.814,252.954,810.185,411.96 增长率（%）6.47%5.29%15.29%13.10%12.51% 归母净利润（百万元）62.45(876.47)182.01309.05402.86 增长率（%）-46.12%-1503.53%-120.77%69.80%30.35% 净资产收益率（%）1.13%-17.40%2.68%4.19%5.00% 每股收益(元)0.05(0.67)0.140.230.31 PE323.60(24.15)117.0868.9552.89 PB3.874.233.142.892.65 公司报告 隆平高科 2023年11月3日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名的国际化种业企业。公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展；农业服务方面，新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等齐头并进。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）18.75-14.4 总市值（亿元）213.09 流通市值（亿元）210.14 总股本/流通A股（万股）131,697/131,697 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.86 52周股价走势图 隆平高科 沪深300 35.2% 15.2% -4.8% 11/31/33/35/37/39/3 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050006 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 隆平高科（000998）：主营向好收入高增，转基因种子有望带来新动力 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 5874 6162 6340 7291 8028 营业收入 3503 3689 4253 4810 5412 货币资金 1876 2741 2719 3324 3600 营业成本 2303 2460 2672 2897 3196 应收账款 571 458 611 644 751 营业税金及附加 12 18 21 17 19 其他应收款 412 297 342 387 435 营业费用 424 434 532 577 622 预付款项 139 268 335 447 549 管理费用 364 495 468 505 541 存货 1881 1894 1830 1984 2189 财务费用 100 347 185 228 195 其他流动资产 25 126 126 126 126 研发费用 208 439 340 337 325 非流动资产合计 8130 8443 8142 7862 7599 资产减值损失 450.21 336.98 20.00 20.00 20.00 长期股权投资 2364 2934 2934 2934 2934 公允价值变动收益 11.34 -31.62 20.00 20.00 20.00 固定资产 1495 1671 1537 1404 1270 投资净收益 583.30 165.35 291.50 346.71 267.85 无形资产 1307 1375 1210 1065 937 加：其他收益 35.27 97.91 68.79 67.32 78.00 其他非流动资产 53 13 13 13 13 营业利润 216 -733 406 673 870 资产总计 14004 14605 14483 15153 15627 营业外收入 2.16 6.70 3.37 4.08 4.72 流动负债合计 6521 8128 7455 7221 6617 营业外支出 27.06 26.76 26.10 26.64 26.50 短期借款 2483 4038 4211 3907 3245 利润总额 191 -753 383 651 848 应付账款 491 593 599 669 727 所得税 18 19 19 33 42 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 173 -772 364 618 806 一年内到期的非流动负债 1889 1117 625 625 625 少数股东损益 111 104 182 309 403 非流动负债合计 1218 723 604 604 604 归属母公司净利润 62 -876 182 309 403 长期借款 939 196 196 196 196 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 7739 8850 8059 7825 7221 成长能力 少数股东权益 759 718 900 1209 1611 营业收入增长 6.47% 5.29% 15.29% 13.10% 12.51% 实收资本（或股本） 1317 1317 1317 1317 1317 营业利润增长 -21.05% -439.63% -155.39% 65.85% 29.22% 资本公积 3245 3019 3019 3019 3019 归属于母公司净利润增长 -46.12% -1503.53% -120.77% 69.80% 30.35% 未分配利润 2320 1443 1580 1812 2114获利能力 归属母公司股东权益合计 5506 5037 6783 7378 8053 毛利率(%) 34.27% 33.31% 37.18% 39.77% 40.94% 负债和所有者权益 14004 14605 14483 15153 15627 净利率(%) 4.94% -20.93% 8.56% 12.85% 14.89% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0.45% -6.00% 1.26% 2.04% 2.58% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 1.13% -17.40% 2.68% 4.19% 5.00% 经营活动现金流 1369 1035 44 505 592 偿债能力 净利润 173 -772 364 618 806 资产负债率(%) 55% 61% 56% 52% 46% 折旧摊销 300.91 388.95 300.31 280.43 262.93 流动比率 0.90 0.76 0.85 1.01 1.21 财务费用 100 347 185 228 195 速动比率 0.61 0.53 0.61 0.73 0.88 应收帐款减少 164 112 -152 -34 -107 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.25 0.26 0.29 0.32 0.35 投资活动现金流 -570 319 594 679 601 应收账款周转率 5 7 8 8 8 公允价值变动收益 11 -32 20 20 20 应付账款周转率 7.99 6.80 7.14 7.59 7.75 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 583 165 291 347 268 每股收益(最新摊薄) 0.05 -0.67 0.14 0.23 0.31 筹资活动现金流 -629 -509 -660 -579 -917 每股净现金流(最新摊薄) 0.13 0.64 -0.02 0.46 0.21 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.18 3.82 5.15 5.60 6.12 长期借款增加 -1925 -743 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 323.60 -24.15 117.08 68.95 52.89 资本公积增加 136 -226 0 0 0 P/B 3.87 4.23 3.14 2.89 2.65 现金净增加额 170 845 -22 606 276 EV/EBITDA 40.58 -6524.41 26.56 19.25 16.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 隆平高科（000998）：主营向好收入高增，转基因种子有望带来新动力 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 隆平高科（000998）：Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增 2023-05-11 公司普通报告 隆平高科（000998）：玉米种子量利齐升，转基因布局有望兑现 2022-08-26 行业普通报告 农林牧渔行业报告：生猪产能有望加速去化，转基因种子品种审定初审通过 2023-10-25 行业普通报告 农林牧渔行业报告：品种审定初审通过，转基因种子商用落地在即 2023-10-20 行业普通报告 农林牧渔行业报告：节后猪价延续跌势，生猪产能去化持续 2023-10-16 行业普通报告 农林牧渔行业报告：双节猪价持续回落，关注生猪养殖产能去化 2023-10-10 行业普通报告 农林牧渔行业报告：仔猪销售持续亏损，