事件 12月10日,台达电发布月度营收,11月公司合并营收为357亿台币,同增31%、环增1%,其中电源及零组件占比为59%、同增26%。1~11月公司合并营收为3500亿台币、同增23%。短期消费电子需求疲软继续影响公司营收增速,预计2023年在数据中心、电动车需求带动下,营收持续增长。 评论 全球电源龙头台达电收入快速成长,主要受益服务器、新能源车需求向好。1)2022年8月以来,台达电月度收入维持高增,增速均超30%,远高于公司2011~2021年十年营收CAGR(6%)。我们认为主要系下游服务器、新能源车需求向好。2)服务器方面,预计受益于新平台升级,服务器电源产品平均售价成长15%~20%。3)新能源车方面,公司Q3车载业务占比达10%、预计2022年、2023年车载业务增速达40%、50%+。公司提供的电动车动力组件及设备主要为车载电源充电器、高压直流转换器、动力总成驱动、电机驱动及四合一集成子系统。台达提供400KW SiC车载电源充电器,能量转换率为96.5%,重量是传统直流充电器的25%。预计受益于电动车需求高增,公司年度收入将从目前的130亿美元增长到2030年的360亿美元,电动车的电源组件和设备全球市占率从目前的7%提升至15%。充电桩方面,公司是全球超充模块主力供应商,与美国最大的电动车公共快充网络营运商EVgo签约,提供千套350kW的直流快速充电设备。 电源行业水大鱼大,看好大陆企业份额提升,积极开拓新能源领域。1)2025年中国电源市场达5400亿元,其中开关电源市场达2500亿元,CAGR为5%。我们估算2025年全球消费电子电源市场达960亿元、服务器电源市场达316亿元、电动工具电源市场达230亿元、办公电子电源达130亿元。且下游客户集中度较高,客户服务能力尤为重要。手机品牌CR5达84%、PC品牌CR5达77%、可穿戴品牌CR5达63%、服务器CR5达51%,电动工具CR5达53%。2)台湾厂商目前占据开关电源主要市场份额,2021年台达电、光宝电源产品收入超430、190亿元,大陆厂商收入均低于40亿元、市占率极低,我们认为大陆电源厂商降本、服务能力更佳,未来有望快速抢占市场份额。3)我们看好电源厂商基于电力电子设计能力、供应链管理能力、智能制造能力,成功拓展至快速成长的新能源领域,抢占市场份额。我们估算2025年新能源车电源&电控市场规模达1900亿元、五年CAGR达41%,逆变器市场规模达1550亿元、五年CAGR达30%,户用储能市场规模达1180亿元、五年CAGR达50%,便携式储能市场规模达637亿元、五年CAGR达72%。 投资建议 电源市场空间广阔,我们估算全球消费电子、电动工具、服务器电源市场规模超1000亿元,台达电电源收入超400亿元,我们认为大陆厂商综合成本、服务能力更优,看好大陆厂商崛起。并且看好国内电源公司基于电力电子设计能力、供应链管理能力、智能制造能力,成功拓展至新能源领域。看好奥海科技、欧陆通、海能实业等。 风险提示 新能源车需求不及预期,汽车智能化不及预期,行业竞争格局恶化。