重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强

究 公司研 报医药生物化学制药 2023-11-01 公司点评报告 买入/首次京新药业(002020) 昨收盘：13.05 告重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强 走势比较 25% 17% 太9% 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 23/7/1 23/9/1 23/11/1 平1% 洋(7%) 证(16%) 券京新药业沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)861/656限总市值/流通(百万元)11,236/8,566公12个月最高/最低(元)15.87/10.69司 证相关研究报告： 告 券研究报 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523100002 事件：2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告:公司 前三季度营业收入29.26亿元，同比增长4.48%，归母净利润4.73亿元，同比增长0.18%，扣非归母净利润4.37亿元，同比下滑2.19%。其中，2023年第三季度营业收入9.89亿元，同比增长6.65%，归 母净利润1.57亿元，同比下滑10.31%，扣非归母净利润1.46亿元，同比下滑14.68%。 重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强 公司在中枢神经领域的产品力持续加强。抗癫痫药物左乙拉西坦、用于治疗帕金森药物普拉克索、抗抑郁药物盐酸舍曲林等药物在全国院内市场名列前茅。公司治疗失眠障碍的1.1类小分子新药安达西尼胶囊目前处在技术审评阶段，有望年内获批上市，产品定位超200亿失眠障碍市场，有望改变国内失眠药市场格局。 国内治疗失眠障碍的药物获批上市较少，市场存在较大的临床未满足需求。目前失眠障碍治疗药物主要包括地西泮、艾司唑仑、氯硝西泮等苯二氮卓类镇静催眠药（有一定依赖性），以及唑吡坦、扎来普隆和右佐匹克隆等非苯二氮卓类镇静催眠药。 安达西尼选择性作用于γ-氨基丁酸A受体α1亚基，既能迅速激活该受体并抑制神经系统活动，又能避免过度激活该受体而产生相关副作用。安达西尼消除半衰期约3-4小时，比短效助眠药唑吡坦、 扎来普隆（平均半衰期1-3小时）更长，从而其维持睡眠的作用时间 相对更久；同时，比右佐匹克隆等中效助眠药（平均半衰期6小时左右）更短，从而其因残留效应产生不良反应的可能性更低。 集采利空出清，利润端基本平稳 公司精神神经领域主要品种左乙拉西坦、盐酸舍曲林和心血管领域主要品种瑞舒伐他汀钙、辛伐他汀、匹伐他汀都已通过一致性评价并进入国家或省级联盟集采，存量大品种集采的影响已基本出清。 公司2023年前三季度毛利率51.00%，同比下降3.16pct；公司销售费用6.06亿元，同比下降10.79%，销售费用率20.71%，同比下降3.55pct；管理费用1.42亿元，同比增加16.91%，管理费用率4.86%，同比增加0.52pct；研发费用2.59亿元，同比增加5.30%，研发费用率8.87%，同比增加0.07pct。财务费用-0.38亿元，同比增加35.60%，财务费用率-1.31%，同比增加0.81pct;净利率16.27%，同比下降0.71pct。 重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强 2 公司点评报告P 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为51.95%、20.99%、5.63%、8.93%、-0.56%、15.93%，分别变动-1.63pct、-2.97pct、+1.03pct、 +0.71pct、+2.72pct、-3.06pct。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.73/8.18/9.92亿元，同比分别 +1.64%/+21.51%/+21.27%，对应EPS分别为0.80/0.98/1.18元，对应 当前股价PE分别为16/13/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：存量产品降价风险；药品审批不及预期；新药放量不及预期；产品研发进度不及预期。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3780 4098 4615 5257 （+/-%）9.03 8.41 12.62 13.91 归母净利(百万元）662 673 818 992 （+/-%）8.12 1.64 21.51 21.27 摊薄每股收益(元)0.77 0.80 0.98 1.18 市盈率(PE)15.82 16.31 13.32 11.06 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强3 货币资金 15611548 2124 2846 3783 营业收入 3467 3780 40984615 5257 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 678 774 844 891 955 营业税金及附加 30 38 39 45 51 应收和预付款项478495534607686营业成本15441766195820492201 流动资产合计 32943281 3955 4805 5891 管理费用 182 194 199 237 270 其他流动资产577464454461467销售费用7897928589951199 投资性房地产 137 133 133 133 133 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资10881818181财务费用(38)(72)000 在建工程 161 285 368 454 546 公允价值变动 7 24 0 0 0 固定资产10921291129112911291投资收益4819333339 长期待摊费用 56 27 27 27 27 其他非经营损益 1 (6) 0 0 0 无形资产开发支出157419419419419营业利润6987577649281125 资产总计 65477363 8120 905610233 所得税 82 82 86 103 126 其他非流动资产15431845184518451845利润总额7007507649281125 应付和预收款项 236 375 354 382 416 少数股东损益 5 6 5 6 8 短期借款148239239239239净利润6186686788241000 其他负债 12641577 1701 1784 1928 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率55.47% 53.27% 52.23% 55.61% 58.14% 销售净利率17.67% 17.52% 16.43% 17.72% 18.87% 销售收入增长率6.40% 9.04% 8.42% 12.62% 13.91% EBIT增长率13.96% 6.00% 9.27% 23.69% 21.89% 净利润增长率(6.21% 8.12% 1.64% 21.51% 21.27% 长期借款00000归母股东净利润613662673818992 股本 905 861 838 838 838 负债合计16482191229324052583 留存收益 21502554 3227 4045 5037 资本公积22361720172017201720 少数股东权益 38 26 31 37 45 归母公司股东权益48625146579666147606 股东权益合计48995172582766517651 ) 负债和股东权益 65477363 8120 905610233 ROE12.60% 12.87%11.61%12.37%13.04% ROIC 20.34%19.56%20.74%24.80%29.60% 现金流量表(百万） ROA9.36%8.99%8.29%9.03%9.69% 经营性现金流 360 842 649 776 989 PE(X) 12.6815.8216.3113.3211.06 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.750.770.800.981.18 融资性现金流 113(188) (23) 0 0 PS(X) 2.48 2.77 2.672.37 2.08 投资性现金流142(738)(50)(53)(52)PB(X)1.772.041.891.651.44 现金增加额615(84)575722937EV/EBITDA(X)9.5811.4213.389.967.26 资料来源：WIND，太平洋证券 重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰