行业深度报告：“穿透”《新资本办法》：银行买基金的现在与未来

研报摘要

资本管理规则调整对基金产品的影响

• 资本计量规则放松：新的资本管理规则对基金产品更为友好，允许基金产品进行账簿划分，并在计量信用风险和市场风险时提供多种选择。
• 穿透法适用门槛降低：正式规则放宽了对“独立第三方”的定义，基金公司可以直接向银行提供底层资产明细，无需通过第三方，降低了采用穿透法的门槛。

银行基金投资行为变化

• 资本占用提升：银行对基金的投资风险权重提高，但税收效应仍有一定的安全边际。预计资本成本上升对收益率有一定影响。
• 交易账簿规模控制：资本新规促使银行在季末控制交易账簿基金规模，以节省资本成本，采用简化标准法计量市场风险。
• 基金赎回策略：银行可能在季末灵活调整基金赎回策略，以避免资本占用高峰。

基金产品影响

• 货基与债基：货基面临资本成本增加的压力，需要更高的收益率补偿。债基受到资本成本变化的影响，不同银行策略分化。
• 信用债基：第三档银行对信用债基的资本占用增加，影响投资决策。
• 金融债基：对永续债和二级资本债的减持趋势，影响基金投资策略。

银行行为关注点

• 持仓规模变化：银行可能调整基金持仓结构，减少交易盘基金和货基占比。
• 特定银行关注：重点关注资本占用压力较大的银行，以及市场风险加权资产接近150亿的银行。

结论

资本管理规则的调整对银行基金投资行为产生了显著影响，包括资本占用的提升、交易策略的调整以及对不同类型基金产品偏好的变化。尽管存在资本成本增加的压力，但政策调整也为基金产品提供了更灵活的资本计量方式，减轻了部分负担。银行和基金公司需适应新规则，优化投资和管理策略。

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