股指期货月报：财政政策发力，股指有望企稳

股指期货月报 国元期货研究咨询部2023年10月31日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 财政政策发力，股指有望企稳 【策略观点】 10月主要指数全线下跌，上周指数触底反弹；创业板指，上证50等指数跌幅较大。小盘股较大盘走势较好。两市日均成交额逾8000亿元，仍为今年偏低水平。美容护理，通信，传媒等板块大跌超8%。汽车以及电子板块逆势收涨。北向资金净流出超370亿元。 股指期货日均成交量较9月回升约10%。远月合约相对近月合约跌幅较大。四大股指期货合约升贴水在上周触底回升，周中IC以及IM当月合约年化升贴水率较低。目前期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH比值已有所回升，投资者可将跨品种套利策略获利平仓：卖平IM12月合约，买平IH12月合约。 10月公布的经济数据显示目前经济整体正处在稳步复苏中。但股指受外围市场影响较大；美股港股在10月走低，外部政治局势动 荡等，造成市场在10月再度走低。当前个股估值以及投资者信心都处在低位。目前政策对经济的支持较大，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，地方10月完成了1万亿元特殊再融资债券发行，地方债务风险有所缓和。同时宏观经济没有再度走弱的迹象。未来1-2个季度，随着经济逐步复苏以及上市企业利润逐渐恢复，预期市场信心以及个股估值都将有所回升。投资者可考虑半仓做多股指期货。投资者可将跨品种套利策略获利平仓：卖平IM12月合约，买平IH12月合约。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、后市展望9 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 10月18日，国家统计局发布数据显示，9月经济数据普遍好于市场预期。前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。九月社消，失业率，出口等数据都大幅超出市场预期，且环比好转。9月份的数据再次证明了目前经济较6，7月份有明显的回升。央视网消息：中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，本次拟增发国债将进一步提升中国防灾减灾救灾能力。海外方面，美债10年期收益率逼近5%，巴以冲突等因素造成海外市场波动较大。外围市场10月全线走低。 图表110月重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 9月工业增加值:当月同比 4.5% 4.6% 4.5% 9月固定资产投资:累计同比 3.2% 3.1% 3.1% 9月社会消费零售总额:当月同比 4.6% 4.9% 5.5% 第三季度GDP:当季同比 6.3% 4.4% 4.9% 9月失业率 5.2% / 5% 9月出口金额:当月同比 -8.7% -7.61% -6.2% 9月进口金额:当月同比 -7.3% -5.74% -6.3% 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 10月主要指数全线下跌，上周指数触底反弹；创业板指，上证50等指数跌幅较大。小盘股较大盘走势较好。两市日均成交额逾8000亿元，仍为今年偏低水平。美容护理，通信，传媒等板块大跌超8%。汽车以及电子板块逆势收涨。北向资金净流出超370亿元。 图表2指数10月涨跌幅（截止10月27日） 证券代码 证券名称 收盘价 10月涨跌幅% 10月日均成交额 000001.SH 上证指数 3017.78 -2.98% 3247亿元 399001.SZ 深证成指 9770.84 -3.35% 4812亿元 399006.SZ 创业板指 1929.91 -3.69% 2216亿元 000300.SH 中证500 5492.03 -3.49% 1148亿元 000905.SH 沪深300 3562.39 -3.45% 1773亿元 000852.SH 中证1000 5916.68 -2.67% 1694亿元 000016.SH 上证50 3017.78 -2.98% 3247亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 图表3股指市盈率 2022-10-11 2022-10-20 2022-10-31 2022-11-09 2022-11-18 2022-11-29 2022-12-08 2022-12-19 2022-12-28 2023-01-09 2023-01-18 2023-02-03 2023-02-14 2023-02-23 2023-03-06 2023-03-15 2023-03-24 2023-04-04 2023-04-14 2023-04-25 2023-05-09 2023-05-18 2023-05-29 2023-06-07 2023-06-16 2023-06-29 2023-07-10 2023-07-19 2023-07-28 2023-08-08 2023-08-17 2023-08-28 2023-09-06 2023-09-15 2023-09-26 2023-10-13 2023-10-24 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50 指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 12.59 21.06 27.80 9.75 11.06 22.02 36.17 市盈率分位点%（近十年） 26.65 22.11 0.32 40.43 18.69 18.33 32.92 数据来源：WIND、国元期货 A股行业10月涨跌幅% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 图表510月A股行业涨跌幅 汽车电子 医药生物公用事业纺织服饰 钢铁农林牧渔有色金属非银金融基础化工 环保银行 家用电器交通运输 综合轻工制造国防军工 煤炭食品饮料计算机石油石化电力设备建筑装饰商贸零售机械设备建筑材料房地产传媒 社会服务 通信美容护理 数据来源：WIND、国元期货 图6北向资金净流入额 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-05-18 -50. 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 10月，股指期货全线下跌。股指期货日均成交量较9月回升约10%。远月合约相对近月合约跌幅较大。四大股指期货合约升贴水在上周触底回升，周中IC以及IM当月合约年化升贴水率较低。目前期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。目前IM/IH比值已有所回升，投资者可将跨品种套利策略获利平仓：卖平IM12月合约，买平IH12月合约。 年化贴水率 4. IC当季合约 IM当季合约IH下季合约IF下季合约 IC下季合IM 5465.00 5850.00 2440 -3. 图表7股指期货10月涨跌幅 收盘价 10月涨跌幅 10月成交量 持仓量 基差 IH当月合约 2422.40 -3.73% 514626 48688 7.49 IF当月合约 3573.00 -3.06% 925754 90554 10.61 IC当月合约 5487.00 -2.98% 620979 76447 -5.0 IM当月合约 5907.00 -1.57% 594697 60803 IH次月合约 2426.60 -3.81% 243878 66285 IF次月合约 3581.20 -3.11% 408619 14 IC次月合约 5480.40 -3.06% 297342 IM次月合约 5892.60 -1.69% 27746 IH当季合约 2443.80 -3.34% IF当季合约 3601.60 -2.91% 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 60 50 40 30 20 10 0 -10 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 沪深300股指期货基差 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货基差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表10中证500股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证1000股指期货基差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表12上证50股指期货年化升贴水 数据来源：Wind、国元期货 沪深300股指期货年化升贴水率 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货年化升贴水率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表14中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 各股指点位比值 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 图表16各股指点位比值 2022-09-30 2022-10-17 2022-10-25 2022-11-02 2022-11-10 2022-11-18 2022-11-28 2022-12-06 2022-12-14 2022-12-22 2022-12-30 2023-01-10 2023-01-18 2023-02-02 2023-02-10 2023-02-20 2023-02-28 2023-03-08 2023-03-16 2023-03-24 2023-04-03 2023-04-12 2023-04-20 2023-04-28 2023-05-11 2023-05-19 2023-05-29 2023-06-06 2023-06-1