软商品日报：成本支撑有限，棉价延续跌势

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15530元/吨，较前日下跌255元/吨，跌幅1.62%。持仓量676850手，仓单数2313张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16953元/吨，较前日下跌125元/吨，现货基差CF01+1420，较前日上涨130。全国均价17166元/吨，较前日下跌149元/吨。现货基差CF01+1640，较前日上涨110。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，近日印度北部棉区旁遮普邦政府开始征收1%的农产品销售价格税，引发了当地轧花厂的不满，其中不少企业决定拒绝收购新棉，开始无限期罢工，直到政府撤销纳税的决定。2010年，该州曾实施过征税政策，后于2014年正式取消，由于执行力度和效度不佳，期间贸易商、轧花厂以及纺织厂等企业并未完全执行了纳税义务，而今政府希望重新征税以收回上述年份间纳税人未缴纳的税款。在此消息发布之前，当地新棉日到货量折皮棉约510吨，后受罢工影响，上市进度基本停滞。若罢工持续，棉农或计划将籽棉运至邻邦哈里亚纳邦或拉贾斯坦邦进行交售。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价延续跌势。供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，节后外围宏观及产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。但连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期不宜过分看空，关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度仍以偏空思路对待。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性，暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5996元/吨，较前一日下跌28元/吨，跌幅0.46%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01+100，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+150，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+150，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+400，较前一日上涨20。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，多数浆种价格变化不大，部分地区进口针叶浆现货市场价格跟随上海期货交易所纸浆期货主力合约价格窄幅调整50-100元/吨，业者出货为主。下游原纸市场价格走势略有差异，其中河北地区生活用纸市场交投氛围转淡，当地进口木浆交投现有价无市状态。生活用纸市场行情盘整为主，市场观望情绪浓厚，交投积极性不足。纸企开工积极性一般，部分减产或检修，市场供需博弈为主。上游纸浆价格难有利好支撑，市场心态不乐观，看空情绪存在。短期下游原纸市场价格走势出现差异，业者谨慎观望市场走势，持续优化原料结构，预计浆价承压运行为主，建议关注供应端消息面对市场的影响。 昨日纸浆期货震荡收跌。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6788元/吨，较前一日持平。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7100元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SR01+310，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6900元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+110，较前一日持平。 近期市场资讯，为遏制通货膨胀和保障食品安全，全球第二大糖出口国泰国将开始规范国内糖价，并监管出口。泰国商务部副部长Napintorn Srisunpang表示,泰国总理Srettha Thavisin的内阁周二批准将糖列为管制商品，这意味着任何价格变化或出口一吨或更多的糖都需要事先得到监管小组的批准。由于全球供应紧张，糖价已接近12年最高水平。泰国领先行业协会上月表示，由于干旱导致产量减少近五分之一，明年出口量将从今年的800万吨降至600万吨。本月稍早，印度也表示，将在10月31日之后继续限制出口，以保护当地供应。与此同时，最大糖出口国巴西中南部地区今年糖产量料创历史新高，明年产量甚至会更高，但物流瓶颈导致发货延迟。泰国内阁周二的决定还推翻甘蔗和糖业委员会办公室上周提出的将糖价每公斤上调4泰铢的举措。根据唐海沧和甘蔗种植者之间的利润分享计划，上调糖价将为农民带来更多收入。 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面巴西及印度产区的天气变化将是引导价格走向的主要因素，但在印度减产的大背景下价格原糖在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，内外价差依然悬殊，给予郑糖强力的支撑。但是随着新糖不断进入市场，郑糖价格阶段性承压。在这背景下终端明显对过高的现货价格无法接受，成交清淡，从而迫使现货价格不断向期货回归。因此在没有宏观因素的影响下，留意6700一线的支撑力度，建议观望为主，等待合适的入场价位。 ■策略 高位震荡，暂时观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨..................................................................................................................................