铁矿石期货：宏观政策提振市场信心，但基本面弱势未改

铁矿石期货 宏观政策提振市场信心，但基本面弱势未改 广发期货黑色金属组 2022年11月27号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 12月策略 11月策略 铁矿石 宏观政策提振市场信心，盘面上涨，但现实偏弱拖累1月合约，1-5价差下跌。基本面上，短期供增需弱，库存累库。虽然明年供应端有增量预期，但上半年是发运淡季，2400万吨到港量难以持续，或季节性下滑。日均铁水产量维持下滑，但近期钢厂利润转正，进一步减产空间不大，钢厂产量有向上修复预期。当前库存维持累库，但考虑到后期供减需增，低库存背景下，整体累库导致的库存压力或不大。在终端需求预期证伪前，价格维持震荡偏强概率大，但价格涨幅较多，已修复基差，同时钢厂利润偏低抑制补库需求，操作上，逢回调短多，关注1-5反套。 逢回调短多，关注1-5反套空单持有 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 一季度：春节与冬奥限产结束后，钢厂复产提振需求，盘面维持偏强走势。 二季度：疫情影响原料及成材的运输，钢材的生产与消费都受到不同程度影响，叠加印度宣布上调铁矿出口关税，盘面维持震荡偏强运行。 6-7月：利润持续亏损，钢厂停产，盘面价格重心逐渐下移。 8-9月：随着利润环比修复，钢厂复产提振需求，但终端需求修复情况有待验证，盘面维持宽幅震荡走势。 10月：钢材需求环比修复，但释放程度不及预期。随着供应持续修复，需求出现拐点，供需错配矛盾出现缓解趋势。旺季钢材需求证伪，负反馈再现，市场恐慌情绪蔓延，盘面向下突破震荡区间。 11月：宏观利多政策频繁出现，市场情绪好转，盘面维持震荡偏强运行。 1.211月份观点回顾 11月份我们在月报认为，钢材消费不佳预期，钢厂利润偏低运行，叠加基差有走扩预期，铁矿石盘面价格承压下跌。跟踪数据发现边际变化，冬季限产对需求的抑制作用不明显，宏观利多政策频繁出现，市场情绪好转，钢厂补库预期加强，盘面价格维持震荡偏强运行。 11月月报观点 旺季需求证伪，盘面向下突破震荡区间。基本面上，供应持续修复，到港量与发运量均值处在中等偏上水平，符合季度上升趋势。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。需求出现拐点，日均铁水产量与日耗触顶回落；目前铁水产量236万吨处在偏高水平，预计随着钢厂进入冬季限产后，产量季节性下降至正常水平。此外，据卓创咨询披露，山西与陕西部分钢厂出现高炉检修的情况，产量有见顶下滑的预期。10月钢材需求环比修复，符合季节性规律；但释放程度不及预期，负反馈再现，市场恐慌情绪蔓延，盘面向下突破震荡区间。迎来冬季限产，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末冬储对需求的提振作用有限，盘面维持震荡偏弱运行。 11月周观点汇总 11.06日均铁水与疏港量环比下降，需求进入下行阶段。基本面上，供应持续修复，到港量与发运量均环比上升。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。需求呈现下行趋势，日均铁水产量与疏港量环比下降。迎来冬季限产，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末补库对需求的提振作用有限。受宏观情绪扰动，操作上建议短期观望，中长期维持偏空操作。 11.13宏观利多政策频繁出现，市场情绪好转带动盘面走强。基本面上，供强需弱格局未变。周度数据来看，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应有宽松预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量下降幅度较大。随着冬季限产到来，铁水产量有下降预期，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。政策上，国家卫健委发布疫情防控措施优化通知，多地积极响应防控调整，提振市场信心；另一方面，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳运行，对市场释放积极信号，预期短期内盘面维持震荡偏强走势。 11.20印度下调铁矿石出口关税，叠加国产矿供应环比修复，供应宽松格局延续。基本面上，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，Svitzer旗下运营的17个澳洲港口均恢复正常运行；另一方面，印度下调出口关税，不仅取消此前5月上调部分，而且取消品位不高于58%块矿出口关税，全球铁矿石供应宽松格局延续。国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量环比下降符合需求季节性下降预期。宏观氛围转好，钢材库存延续去库，利润环比修复，叠加厂库低位运行，补库预期 有所转变，01合约盘面价格震荡偏强；印度下调关税叠加国产精粉产量有修复预 二、供应 中国铁矿石10月进口数量为9498万吨，环比-473万吨澳大利亚、巴西铁矿石10月进口量为8367万吨，环比-239万吨 其他非主流国家铁矿石进口量为1141万吨，环比-234万吨 10月铁矿石进口量为9497.5万吨，环比下降473.5万吨，同比上升336万吨；10月累计进口量为9.18亿吨，同比下降1656.5万吨。 26港到港量2201.8万吨，环比-250.7万吨 45港到港量2293.3万吨，环比-265.6万吨 26港到港总量均值环比-21.33万吨，至2324.43万吨 45港到港总量均值环比-18.78万吨，至2423.45万吨 14港口澳洲发中国1447.9万吨，环比-29.3万吨 澳巴14港口发货总量环比+196万吨，至2416.9万吨 澳巴19港口发货总量环比+308.6万吨，至2667.3万吨 14港口巴西发货量687.2万吨，环比+113.1万吨 到港量均值环比上升，处在偏高水平。 澳巴14港发货量均值环比上升31.4万吨至1686.8万吨；澳巴19港发运量均值环比上升38.9万吨至2579.6万吨。 澳巴19港口发货总量均值环比+38.9万吨，至2579.6万吨 澳巴14港口发货总量均值环比+31.4万吨，至1686.8万吨 BHP发中国465.8万吨，环比-108.7万吨 FMG发中国373.4吨，环比-17.8万吨 VALE发货595.8万吨，环比+115.9万吨 力拓发中国559.6万吨，环比+111.8万吨 四大矿山三季度产量均环比上升。 三季度累计产量来看，四大矿山均呈现同比下降。 Vale RT BHP FMG 三季度产量（万吨） 8970.1 8430 7313 4800 环比变化（万吨） +1559.3 +72 +570 +120 累计产量（亿吨） 2.27 2.10 2.35 1.39 累积量同比变化（万吨） -540 -37.7 -90 -490 全年发运目标（亿吨） 3.1-3.2 2.49-2.60 3.2-3.35 1.87-1.92 （增量200-400万吨） 数据来源：企业季度报告 矿山 边际变化/季报亮点 主流矿山 淡水河谷（Vale） 三季度为旱季，产量超预期上升。其中，南部系统产量上升为主要驱动因素（南部系统产量为2032.4万吨，环比增加31.3%，同比增加25.9%） 必和必拓（BHP） 南坡项目（SouthFlank）与萨马科项目（Samarco）持续发力为主要驱动因素 力拓（RioTinto） 谷戴达里（Gudai-Darri）与罗布河（RobeValley）矿区产量持续增加 福蒂斯丘（FMG） 季度发运量创下历年同期新高，上调新财年发运目标至1.87-1.92亿吨（上调幅度为200-400万吨） 非主流矿 山 冠军铁（ChampionIron） 铁精粉产量与销量均实现环比（+25%）、同比（37%）上升 澳大利亚矿产资源公司(MineralResources) 产量环比下降3.1%，同比下降3%；销量环比下降3.1%，同比下降8.35% 吉布森山铁矿公司(MountGibsonIron) 受产品筛区火灾影响，销量环比下降36.7%，同比上升2.7% 菲尼克斯（Fenix） 产量与销量均环比上升。其中，产量环比上升9.87%，销量同比上升4.94% 俄罗斯马格尼托哥尔斯克（MMK） 产量环比上升3.7% 数据来源：企业季度报告14 11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税。下调关税自11月19日生效。 全国266座矿山铁精粉产量36.34吨，环比+3.11万吨 全国266座矿山铁精粉库存234.78万吨，环比-8.44万吨 三、需求 17 3.1需求：全球生铁产量 10月全球生铁产量1.05亿吨，环比下降216万吨，同比上升313.7万 吨。10月生铁累计产量为10.74亿吨，同比下降3819万吨。 除中国以外其他地区生铁产量环比上升。其中，增量主要由大洋洲与南美洲贡献。 10月中国高炉产量7083万吨，环比下降311万吨，同比下降753.2万吨。10月生铁累计产量7.25万吨，同比下降572.4万吨。 印度、俄罗斯、日本、韩国及乌克兰10月生铁产量均环比上升。 10月废钢占比为11.20%，环比下降3.77%，同比下降0.76%。1-10月废钢占比为15.53%，环比下降 0.44%，同比下降1.2%。 10月铁矿石性价比较高，废钢占比下降幅度明显。 10月废钢在粗钢产量占比 10月废钢在粗钢产量累计占比 截止11月27日，全国高风险地区数量为28798，环比增加2521。 在钢厂补库背景下，原料补库受影响程度有待观察。 产区 2021年生铁产量占比 地级市、自治州（高风险地区数量） 河北 23% 石家庄市（1091）、唐山市（134）、秦皇岛（61）、邯郸市（254）、邢台市（221）、保定市（81）、张家口（131）、承德市（34）、衡水市（18）、廊坊市（264）、沧州市（100）、辛集市（4）、雄安新区（20） 江苏 12% 南京市（59）、徐州市（14）、南通市（14）、连云港市（14）、淮安市（4）、盐城市（28）、扬州市（2）、镇江市（105）、泰州市（98）、宿迁市（13）、杭州市（9）、温州市（1） 山东 9% 济南市（887）、青岛市（63）、淄博市（56）、枣庄市（18）、东营市（9）、潍坊市（98）、济宁市（77）、泰安市（84）、临沂市（48）、德州市（234）、聊城市（479）、滨州市（70）、菏泽市（23） 辽宁 8% 沈阳市（26）、大连市（18）、鞍山市（22）、抚顺市（10）、本溪市（3）、丹东市（36）、锦州市（4）、营口市（2）、阜新市（10）、辽阳市（13）、盘锦市（3）、铁岭市（118）、葫芦岛市（5）、长春市（219）、吉林市（26）、四平市（228）、通化市（3）、松原市（342）、延边朝鲜族自治州（60） 山西 7% 太原市（461）、大同市（109）、阳泉市（243）、长治市（15）、晋城市（15）、朔州市（394）、晋中市（165）、运城市（36）、忻州市（197）、临汾市（32）、吕梁市（6） 3.5铁水产量与产能利用率环比下降，库消比环比上升 全国钢厂铁矿石库存消费比33.02%，环比上期+0.53%. 全国247家钢厂日均铁水产量222.56万吨，环比-2.29万吨 高炉炼铁产能利用率82.52%，环比-0.84% 全国钢厂铁矿石日耗276万吨，环比上期-3.56万吨. 64家样本钢厂进口矿库存使用天数19天，环比-