焦炭焦煤月报：宏观利好提振 关注钢厂生产节奏

国信期货焦炭焦煤月报 焦煤、焦炭 宏观利好提振关注钢厂生产节奏 2023年10月29日 主要结论 焦炭焦煤：宏观利好提振关注钢厂生产节奏 2023年10月，焦煤主力合约高位回落，承压运行。基本面来看，十一假期期间主产区有煤矿安全事故发生，引发区域安全检查加强，节后上游开工缓慢恢复，但未回到节前水平。国内供应维持偏紧格局。进口方面，十一期间中蒙货运通关口岸因法定假日暂闭，节后恢复通关。海运煤由于缺少性价比进口量始终不大。需求方面，原料价格上涨，下游焦企寻求三轮提涨未果，焦企利润空间没有打开，自身提产动能不足，此外，山西主产区落后产能淘汰，导致短期焦煤真实消耗量下滑。在需求压力传导下，焦煤假货盘面重心小幅下移，承压波动为主。 展望11月，首先，从供应角度来看，目前监管层面对于煤矿安全生产检查力度不减，预计国内煤炭产量缓慢恢复，临近年末部分国有矿完成生产任务，因此国内供应持稳为主。进口方面，蒙煤通关已在高位，增长空间不大，俄罗斯则面临出口成本增加的挑战，因此四季度焦煤进口量环比或有回落。需求方面，短期来看，焦化产能退出叠加利润压力下焦企以及钢厂均无提产动能，导致焦煤真实需求承压。但伴随时间推移，下游原料库存低位四季度中期开始将有补库驱动，另一方面，焦化新增产能投产也将一定程度带动焦煤需求的增加，因此我们认为焦煤价格短期压力存在，后有反弹动能，将呈现出阶段性的探底回升走势。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 2023年10月，焦炭期货主力合约高位回落，承压波动。基本面来看，原料价格上涨，焦企向下游寻求利润，但钢厂方面同样面临亏损压力，因此焦炭提涨未落地，焦企处在小幅亏损区间，提产动能不足，另一方面，山西地区落后产能淘汰也导致焦炭供应阶段性收缩。需求方面，钢厂减产预期兑现，铁水产量自高位回落，虽然周环比降幅低于市场预期，但原料日耗有真实减量，市场心态转向，焦炭供需双弱。临近月末，宏观利好释放，带动黑色板块小幅反弹。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 展望11月，供应端，短期山西省4.3米焦炉淘汰结束将导致阶段性的产能总量下滑，此外钢厂对焦炭有压价意愿，焦企利润不佳，提产动能不足，焦炭供应收缩。后伴随新产能投产装煤出焦，焦炭供应结束将逐步放松，产量恢复弹性。需求端，短期来看，铁水产量回落将带来原料日耗量的下降。前三季度粗钢产量同比仍有小幅增长，因此无论从政策性减产还是利润驱动减产的角度来看，11-12月，钢厂在需求淡季仍将面临减产压力。供需双弱格局下，焦企维持低利润运行，盘面震荡为主，关注成本支撑及钢厂减产节奏。 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年10月，焦煤主力合约高位回落，承压运行。基本面来看，十一假期期间主产区有煤矿安全事故发生，引发区域安全检查加强，节后上游开工缓慢恢复，但未回到节前水平。国内供应维持偏紧格局。进口方面，十一期间中蒙货运通关口岸因法定假日暂闭，节后恢复通关。海运煤由于缺少性价比进口量始终不大。需求方面，原料价格上涨，下游焦企寻求三轮提涨未果，焦企利润空间没有打开，自身提产动能不足，此外，山西主产区落后产能淘汰，导致短期焦煤真实消耗量下滑。在需求压力传导下，焦煤假货盘面重心小幅下移，承压波动为主。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年10月，焦炭期货主力合约高位回落，承压波动。基本面来看，原料价格上涨，焦企向下游寻求利润，但钢厂方面同样面临亏损压力，因此焦炭提涨未落地，焦企处在小幅亏损区间，提产动能不足，另一方面，山西地区落后产能淘汰也导致焦炭供应阶段性收缩。需求方面，钢厂减产预期兑现，铁水产量自高位回落，虽然周环比降幅低于市场预期，但原料日耗有真实减量，市场心态转向，焦炭供需双弱。临近月末，宏观利好释放，带动黑色板块小幅反弹。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1国内安全检查压力存在，煤炭产量缓慢恢复 统计局数据显示，1-9月，全国煤炭累计产量34.4亿吨，同比增长3%，其中1-8月，焦煤累计产量 3.3亿吨，同比增长0.4%，同比增速持续回落。三季度开始，国内严查煤矿安全事故瞒报事件，监管趋严导致上游开工始终受到约束。十一期间，主产区仍有安全事故发生，导致涉事煤矿停产整顿。节后，产地前期因事故及自身原因停产的煤矿陆续复产，煤炭供应环比回升，但监管层面安全检查力度未放松，严峻形势下煤炭产量恢复缓慢，开工率仍低于节前水平。截至10月27日，Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率74.7%，较十一节前上涨3.9%。 展望11月，安全检查压力持续，影响煤矿复产空间，预计整体国内焦煤供应稳中有小幅增长，增量空间有限。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.210月进口将有减量 根据海关总署最新数据显示，2023年1-9月，我国累计进口炼焦煤7272万吨，同比增长60.8%。分国别来看，进口占比由高到底依次为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚、印尼。2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古，其进口量占比达到一半（51.84%），进口量同比增幅达到130.71%。10月国庆期间法定假日长达9天，期间口岸暂时闭关，虽然节后恢复了正常通关水平的，但蒙古单月进口量仍将 受到影响出现下滑。汾渭最新数据显示，甘其毛都口岸日均通关车数破千，展望11月至年末，未来通关车数继续向上增长空间十分有限，蒙煤难以提供更多的进口增量，且伴随冬季来临，预计气温影响下口岸通关效率将有一定回落。 图：焦煤进口量（单位：万吨）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 海运煤方面，进口量占比最大的是俄罗斯，1-9月进口俄罗斯焦煤1989万吨，占比34.3%。俄政府决 定自2023年10月1日起至2024年年底对多种商品实施弹性出口关税，关税税率与卢布汇率挂钩。俄政府表示，根据目前卢布对美元汇率水平，该措施涉及的绝大多数商品出口关税税率将为4%至7%，或将导致进一步推升俄罗斯煤炭出口成本，使得未来我国焦煤进口出现减量。最后，国际贸易流向的改变以及不利的内外价差使得今年澳洲焦煤进口量总体较低，这个情况在接下来一段时间至年末也难有明显改善。因此，虽然2023年我国焦煤进口增量明显，但未来继续向上空间十分有限，受制于政策天气等因素，四季度恐出现环比回落。 2.3各环节库存低位，下游有补库驱动 10月，主产区安全事故以及安全检查影响下，煤炭产量释放受限，下游焦企以及钢厂利润情况均不乐观，且经历了三季度末的阶段性补库之后，厂内原料库存在偏低位的合理水平，因此，下游维持刚需采购节奏，矿方原煤及精煤库存有小幅累积。截至10月27日，Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存116.89万 吨，月环比增加20.93万吨。 10月港口方面，焦煤库存窄幅波动。港口库存主要反应海运煤到到港以及疏港情况。而近期内外价差 倒挂，叠加下游盈利不佳，对高价资源接货意愿不高，港口成交冷清，库存窄幅波动。截至10月27日， 港口进口焦煤库存合计160.26万吨，月环比增加17.77万吨。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 10月，焦企寻求三轮提涨未落地，目前钢厂亏损压力持续，有提降意愿。焦企利润情况不佳，对原料 采购谨慎，刚需采购为主。焦企焦煤库存低位窄幅波动。截至10月27日，Mysteel调研全国230家独立 焦企焦煤库存795.17万吨，月环比下降24.65万吨。 钢厂方面同样面临亏损压力，铁水产量下滑，原来日耗下降，在目前的利润水平下没有足够的主动补库驱动，厂内焦煤库存低位运行，截至10月27日，Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存737.81 万吨，月环比增加19.12万吨。 虽然目前下游焦企以及钢厂在利润约束下基本维持刚需采购策略，但从煤炭生产的季节性角度考虑，低库存背景下，四季度中后期，下游仍然存在补库空间，进而对焦煤的需求形成支撑。 图：230家独立焦企焦煤库存（单位：万吨）图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4利润不佳，短期需求承压 10月焦企提涨未落地，使得焦企始终处在小幅亏损下运行，自身开工积极性受到打压，截至10月27日，Mysteel调研230家独立焦企综合产能利用率75.16%，月环比下降1.1个百分点，另一方，主产区淘汰的落后产能焦炉停止装煤出焦，对于焦煤的短期需求也形成一定压力。 图：焦企开工率（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1产能淘汰叠加利润不佳，阶段性供应收缩 据Mysteel调研反馈，截止2023年9月底，全国在产焦化产能56498万吨，碳化室高度4.3米及以 下（含热回收焦炉）产能约10123万吨，5.5米及以上产能约46375.2万吨，其中，山西炭化室高度4.3 米及以下焦炉产能涉及1963万吨、内蒙炭化室高度4.3米及以下焦炉产能涉及1610万吨。10月，山西省开始陆续进行落后产能退出工作，据Mysteel调研，目前山西省全省在产焦化产能约1亿吨，截止10月25日，10月份淘汰4.3米焦炉产能1530万吨，置换焦化产能2105万吨，预计今年年底还能投产的焦化 产能678万吨。虽然多数焦企有置换产能及新产能投产计划，但新焦炉投产到出焦需要一定时间，因此短期来看，4.3米焦炉的淘汰造成了阶段性的焦炭供应收紧。 统计局数据显示，2023年1-9月，焦炭累计产量3.68亿吨，同比增长2.6%。总体来看，2023年焦炭产量稳中有小幅增长。前三季度，焦化产能总体保持宽松，焦企根据利润以及需求情况动态调节开工。四季度开始，山西省落后产能退出造成阶段性的产能总量下降，另一方面，10月焦企三轮体涨未落地，焦炭现货价格走平，钢厂方面亏损压力持续，有向上游压价的意愿及动能，焦化企业在小幅亏损空间下主动提产动能不足。展望11月，焦炭供应环比将有下滑。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦炭现货价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦炭出口同比下滑，总量影响较小 2023年1-7月，焦炭累计出口643.7万吨，同比下滑12%，降幅有所扩大。世界钢铁协会数据显示， 2023年7月，全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.493亿吨，同比下降1.5%，三季度以来全球经济弱复苏，9月出口订单询价活跃度提升，但从品种来看，成品焦炭出口下滑，焦粉、焦粒出口量有所增加。10月订单增幅或有限。且从总量角度来看，焦炭出口量对国内市场供需影响相对较小。 图：焦炭出口及同比（单位：万吨，%）图：焦炭净出口（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存未出现累积，贸易商集港意愿一般 10月，虽然焦化产能退出造成了阶段性的供应下滑，但钢厂方面同步进行减产，对冲了焦炭供应的下 滑，在供需双弱的格局下，焦炭市场持续维持紧平衡的状态，焦企焦炭库存维持低位，截至10月27日，