聚酯月报：宏观情绪转暖，关注聚酯低多机会

请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 商品研究 聚酯日报 聚酯月报 走势评级： PTA-看涨 乙二醇-看涨 短纤-看涨 [Table_Chart] 张秀峰 化工研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@ cindasc.com 章轩瑜 化工研究员 从业资格号：F03100563 联系电话：0571-28132515 邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 宏观情绪转暖，关注聚酯低多机会 [Table_ReportDate] 报告日期： 2023年11月1日 报告内容摘要: [Table_Summary] ◆提示要点 由于前期巴以冲突带来的影响在盘面上已经充分消化，本月油价呈现区间震荡走势。聚酯开工率也由于亚运会的结束开始稳步恢复，聚酯的供需矛盾不大，而且化工板块目前通常同涨同跌，聚酯的走势主要跟随成本端以及宏观情绪波动。 ◆PTA 驱动层面，10月原油价格宽幅震荡，底部仍然有支撑性。供应端来看，PTA开工率现在较高，市场供应宽松。受到10月旺季影响，需求端稳步恢复，而且终端江浙加弹和织机持续向上。但是PTA流通库存整体仍然处于高位，目前为148万吨。整体来说PTA基本面没有矛盾，目前PTA价格随着成本端和宏观情绪转暖继续向上。 ◆乙二醇 驱动层面，成本端支撑性较强，对于乙二醇的价格有支撑。供需方面，开工率较上月明显下降，需求较为稳定。港口库存127.6万吨附近，位于高位并持续上涨，压制价格波动幅度。目前来看，虽然乙二醇库存累库，但是由于整体化工板块随着成本端提振和宏观情绪转暖。 ◆短纤 驱动层面，跟随PTA和乙二醇价格波动。供需方面，短纤目前开工率较上月提升，为88.1%。纯涤纱行业目前平均开工率略微好转，库存仍然位于高位，后期我们预计纯涤纱开工率可能会下行。 ◆策略建议及风险提示 1. PTA：逢低做多，短纤：逢低做多，乙二醇：逢低做多。 2. 注意原料端价格波动，需求波动，宏观情绪变化的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款2 一、 行情回顾 来源：wind，信达期货研究所 10月聚酯的走势主要是一个止跌后震荡的走势。主要原因我们认为有三个：1.成本端的支撑性，虽然有所回落，布油支撑性较强。2.十月还在金九银十的预期内，需求端在亚运会之后稳步恢复。3.宏观情绪的支撑，万亿国债等政策的发布无疑是给了市场一针定心剂。 请务必阅读正文之后的免责条款3 二、 终端织造与加弹（PTA下游的下游） 十月份聚酯终端的江浙加弹和江浙织机开工率不降反增，尤其是在亚运结束之后。目前工厂订单主要以冬季面料为主，需求运行较为平稳。 据CCF报道：江浙加弹综合开工提升至89%：萧绍9成偏下，常熟、太仓基本满开，慈溪8成偏下，长兴9成附近。 江浙织机综合开工小升至81%：喷水织机开工吴江8成附近，长兴9成附近，苏北8成偏上；经编机开工海宁9成以上，常熟9成偏下；大圆机开工萧绍5成偏上、常熟6成偏下。 江浙印染综合开工维持在82%：吴江8成偏上；萧绍8成偏上；常熟8-9成；海宁6成附近；长兴、苏北9成附近。 图1：江浙加弹开工率 图2：江浙织机开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 图3：织造企业库存 图4：涤纱企业库存 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 0501001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016年2017年2018年2019年2020年2021年江浙加弹开工%0501001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年江浙织机开工%010203040织造:涤纱原料库存织造:涤纱成品库存涤纱企业库存天51015202530354045502020/11/52021/11/52022/11/5织造:原料备货天数织造:坯布库存天织造企业库存 请务必阅读正文之后的免责条款4 三、聚酯和短纤（PTA的直接下游） 目前聚酯开工率较为稳定。据CCF报道，聚酯装置大体稳定运行，个别略有小幅调整。截至上周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.7%。 图5：聚酯综合利润 图6：短纤利润 图7：POY,FDY,DTY平均库存 图8：短纤库存 图9：聚酯开工率 图10：短纤开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 -40010060011001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日聚酯平均利润2019年2020年2021年2022年2023年元/-300200700120017001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日短纤利润2019年2020年2021年2022年2023年元/吨01020301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年POY,FDY,DTY平均库存天-1001020301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年短纤厂库天55657585951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年聚酯开工率%4060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年短纤开工率% 请务必阅读正文之后的免责条款5 四、PTA 1. 库存 十月库存整体小幅去库，去库压力仍然存在。 图11：PTA流通库存 图12：PTA流通库存+仓单 资料来源：CCFEI,郑商所 2. PTA供应 PTA供应整体较高，据CCF报道：逸盛新材料装置负荷较上周提升，其他个别装置负荷窄幅调整，至本周四PTA负荷调整至78.8%。PX开工率小幅下降，11月底还有一条福佳大化的140万吨装置检修，预计开工率继续下降。 图13：PTA开工率 图14：PX开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 501502503504501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PTA流通库存万吨501502503504501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PTA流通库存+仓单万5575951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年PTA开工率PTA开工率%6570758085901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PX国内开工率% 请务必阅读正文之后的免责条款6 图15：PX装置动态 来源：CCF，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款7 图16：PTA装置动态 资料来源：CCF，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款8 3. 生产利润 由于前期的巴以冲突带来的原油上涨因素已经开始逐步消散，PX也偏震荡运行。即使PX-石脑油价差目前偏弱，但是利润仍然集中于PX端，PTA加工费维持被压缩。 图17：PX加工差 图18：PTA现货加工费 资料来源：CCF，信达期货研究所 资料来源：CCF，信达期货研究所 4. 基差、价差 TA01基差收窄，15价差收窄。 图19：TA09基差 图20：TA1-5价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 1003005007001月1...2月1...3月1...4月1...5月1...6月1...7月1...8月1...9月1...10月...11月...12月...PX-石脑油价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年美元/05001000150020002500PTA现货加工费2018年2019年2020年2021年2022年2023年元/-500050010001月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日PTA01基差201720182101220123012401元/-2000200400600TA1-5价差1901-19052001-20052101-21052201-22052301-23052401-2405 请务必阅读正文之后的免责条款9 五、乙二醇 1.库存 乙二醇库存压力较大，据CCF报道：华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨附近，环比上期增加11.7万吨。 图21：乙二醇港口库存 资料来源：CCF，Wind 2. 开工率 总开工率较上月有所下降。据CCF报道：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.83%，其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%。 图22：乙二醇国内总开工率 图23：乙二醇煤制开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 40901401901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日乙二醇港口库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年万吨45556575851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年乙二醇国内总开工率%0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年乙二醇国内煤制开工率% 请务必阅读正文之后的免责条款10 3. 生产利润 10月乙二醇各工艺利润仍均低位运行。 图24：乙二醇油制利润 图25：乙二醇煤制利润 资料来源：CCF，信达期货研究所 4. 基差、价差 乙二醇基差走阔，价差变化不大。 图26：EG09基差 图27：EG9-1价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 -2500-500150035001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石脑油制EG利润2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年元/吨-3000-100010003000煤制EG利润20