聚酯月报：宏观情绪和成本反复震荡，关注聚酯内部套利机会

期货研究报告商品研究 聚酯月报 走势评级：PTA——震荡 乙二醇——震荡短纤——震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 宏观情绪和成本反复震荡，关注聚酯内部套利机会 报告日期：2024年9月1日 报告内容摘要: ⯁提示要点：本周的走势很明显感觉还是很疲态，特别是PTA，其实自身基本面一般，但是由于PX的拖累（PX调油逻辑走不出来，而且自身供应压力较大）。油价又在底部震荡，即使需求端有明显提振，对于价格高度可能帮助并不大，但是EG的基本面比PTA好，库存压力也不大。在这样的 情况下，我们建议在聚酯内部做多EG空TA。 ⯁PTA：供需边际好转，据CCF报道，能投100万吨PTA装置重启，蓬威90万吨装置停车，威联250万吨PTA装置负荷降至8~9成，至周四PTA负荷在82.2%。近期有聚酯检修装置开启，除此之外也有部分工厂负荷变 动，综合来看聚酯负荷有所提升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.9%附近，终端织机开工率也有明显的提升。目前PTA的基本较为一般，终端补库欲望不强，自身驱动不大，价格主要被PX的弱势拖累，可以空配。 ⯁乙二醇：原料端，均偏弱。供需方面，据CCF报道，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.96%（环比上期上升1.44%），其中草酸催化加氢法 （合成气）制乙二醇开工负荷在68.47%（环比上期上升2.26%）。华东主港地区MEG港口库存约73.6万吨附近，环比上期上升7.8万吨。不过乙二醇库存水平一直偏低，基本面在聚酯内对比之下较强，建议多配，可以尝试多EG空TA套利。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多，随着旺季逐步深入，短纤开工率环比小幅提升到79.8%，下游织机开工率也逐步提升，短纤库存目前为18.3天，环比去库。 ⯁风险提示：成本塌陷，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 周五鲍威尔在会议上表态偏鸽，9月降息基本确认，周五油价涨幅高达2个点。并且本周数据显示目前聚酯需求和终端需求开始逐步好转，整体而言聚酯PTA和乙二醇已经跌破成本线，价格低位情况下，下方空间并不是很大。 2、期限结构：PTA期货价格被PX拖累，TA基差走弱，价差走弱；乙二醇基差价差维稳；终端织机开工率恢复速度较快，短纤基差价差走强。 图2：PTA09基差图3：PTA91价差 元/吨 2009 2309 2109 2409 2209 1000 500 TA09基差 元/吨 750 TA9-1价差 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 0250 9月20日 10月20日 -500 -250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG09基差图5：EG91价差 元/吨 EG09基差 元/吨 MEG9-1价差 1000 500 0 -500 2109220923092409 250 150 50 -50 -150 -250 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤09基差图7：短纤91价差 元/吨 短纤09基差 元/吨 短纤9-1价差 1500 1000 500 0 -500 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 -1000 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 2109220923092409 6002109-22012209-2301 2309-2401 2409-2501 400 200 0 -200 6月20日 7月20日 8月20日 -400 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标： 1、供应端：据CCF报道，能投100万吨PTA装置重启，蓬威90万吨装置停车，威联250万吨PTA装置负荷降至8~9成，至周四PTA负荷在82.2%。PX开工率提升到86.7%。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.96%（环比上期上升1.44%） 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 95 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 %PX国内开工率 2023年 2024年 952020年2021年2022年 85 75 1月… 2月… 3月… 4月… 5月… 6月… 7月… 8月… 9月… 10… 11… 12… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %乙二醇国内总开工率 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 45 % 100 50 11月1日 12月1日 0 乙二醇国内煤制开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 120 100 80 60 1月1日 2月1日 3月1日 40 短纤开工率 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、需求端及终端环比好转：据CCF报道，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.9%附近。江浙加弹综合开工提升至90%：萧绍、常熟、太仓、长兴、慈溪均在9成附近。江浙织机综合开工提升至75%：喷水织机开工吴江8-9成，长兴9成偏上，苏北8-9成；喷气织机开工吴江7成附近；经编 机开工海宁8成偏上，常熟5成略偏上；大圆机开工萧绍5成偏上，常熟3成左右。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %聚酯开工率 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 55 % 100 50 10月1日 11月1日 12月1日 0 江浙加弹开工率 2023年 2024年 2020年2021年2022年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 % 100 80 60 40 20 1月1日 0 江浙织机开工率 2023年 2024年 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA库存情况较上周小幅累库，目前企业库存为4.37天，华东主港地区MEG港口库存约73.6万吨附近，环比上期上升7.8万吨。下游织机开工率开始逐渐恢复，短纤近期库存持续上周小幅去库。 图16：PTA中国企业库存使用天数 PTA：中国企业库存使用天数 2023 2024 10202020212022 5 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3… 11月3… 12月3… 0 资料来源：CCFEI，信达期货研究所 图17：乙二醇港口库存图18：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 1902023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 天 2023年 2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格底部震荡 图19：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链陆润：PTA加工费底部回升。EG价格偏强，带动油煤利润提升。短纤加工费向上。 图20：PTA现货加工费图21：石脑油EG利润 元/吨 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图22：煤制EG利润图23：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图24：聚酯平均利润 聚酯平均利润 2023年 2024年 元/吨 1100 2020年2021年2022年 600 100 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制