业绩增速短期放缓，车载高速连接器拓展顺利

公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收3.68亿元，同比增长3.11%，归母净利润1.01亿元，同比增长23.82%，扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长1. 17%。 业绩短期增速放缓，盈利能力维持较高水平。单季度看，公司23Q3营收1.25亿元，同比及环比下降7.43%、2.5%，归母净利润0.27亿元，同比下降16.5%，环比基本持平，扣非后归母净利润0.26亿元，同比及环比下降13.04%、6.38%。我们认为公司单季度业绩略有下滑主要由于受宏观环境影响，工控连接器业务景气度仍然偏弱，新客户新项目导入进度放缓，汽车及新能源等新兴业务仍保持较好增长。前三季度综合毛利率42.15%，同比下降0.64pct，净利率27.76%，同比提高4.79pct，扣非净利率21. 99%，同比略降0.42pct，Q3单季度毛利率41.94%，同比及环比下降0.28pct、0.67pc t，净利率21.9%，同比下降1.86pct，环比增长0.4pct，扣非净利率21.15%，同比下降1.36pct，环比下降0.88pct。整体来看受益产品及客户结构优化，期间费用管控良好，公司盈利能力维持较高水平，随着宏观环境回暖，客户及拓展放量，业绩增速有望修复。公司近期公告回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购资金总额不低于3000万元（含）且不超过6000万元（含），回购股份价格不超过70.00元/股（含）,回购股份约为42.86万股至85.71万股，约占公司已发行总股本的比例为0.39%至0.78%。 本土工控连接器龙头，汽车+新能源加速拓展。海外厂商凭借长期积累的技术和客户壁垒主导连接器行业，工业、汽车及新能源连接器目前国产化率较低，下游汽车电动智能化、工业自动化等创新趋势带来的增量机会正在重塑竞争格局，随着自主品牌崛起并寻求供应链安全与降本增效，本土连接器厂商迎来发展良机。公司为国内稀缺工控连接器优质供应商，已覆盖汇川技术、台达电子等工控设备及元器件厂商，西门子、施耐德等导入顺利，积极拓展海外市场，产品方面已有工业机器人相关连接器量产，有望延伸人形机器人应用，打开成长空间。汽车方面以三电系统连接器为主要产品，重点部署前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等，已批量供货客户包括比亚迪等新能源车厂、伊控动力等Tier1以及部分工程用车厂商，同时加大客户开发力度，已实现向赛力斯间接供应中低压板端连接器，高速高频类产品正在对接。新能源方面目前产品主要应用于太阳能及风能逆变系统，布局户储、商储及充电应用场景，形成光储充全方位覆盖，助力中长期发展。 技术持续更新迭代，完善国内外产能布局。公司坚持产品研发和创新驱动经营策略，设置电子连接器技术研发中心和模具研发和加工中心作为专门研发机构以开展产品研发工作，23年前三季度研发费用4923万元，同比增长14.93%，占营收比重13.39%，已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品的核心技术并广泛应用于三大领域重点产品，部分型号产品已达到或接近国际一流厂商同等技术水平。公司具备精密模具设计、开发、精密冲压及注塑成型、自动化加工及检测等全流程精密制造体系，有效保证产品精度和质量稳定性，同时根据产品设计结构、连接方式、功能特性等不同特点形成平台化产品体系，将客户定制化需求与产品平台化生产结合，实现降本增效。产能方面，国内东莞总部预计23Q4陆续投入使用，昆山工厂正在开展新一轮扩建扩容，预计2024年底投产，海外泰国生产基地正在履行政府相关审批手续，投产后有望更好满足国际客户采购需求，提升整体抗风险能力。 投资建议：公司是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰富，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，业绩有望迎来快速增长。考虑短期需求波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为1.47亿/2.05亿/2.74亿元（原预测值为1.71亿/2.32亿/3.11亿元），EPS分别为1.33元/1.87元/2.49元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨和供应风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险。 图表1：维峰电子盈利预测（百万元）