有色与新材料产品每日报告：宏观面乐观情绪升温，有色价格震荡回升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-10-31 宏观面乐观情绪升温，有色价格震荡回升 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面乐观情绪升温，有色价格震荡回升 逻辑：巴以冲突持续，美国三季度GDP初值超预期，美元指数偏强势；国内财政赤字率将提升且中美关系阶段性缓和，这在一定程度上提振乐观情绪。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供需仍偏紧。短期来看，低库存背景下，宏观面情绪增加价格向上弹性；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 440 340 240 中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 160 140 120 140 2022/112023/032023/07 100 摘要： 铜观点：绝对低库存背景下，乐观情绪助推铜价。氧化铝观点：氧化铝供需双弱，价格走势偏震荡。铝观点：云南减产消息落地，沪铝预计走势偏强。锌观点：稳增长政策发力，锌价震荡反复。 铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水维持高位。 镍观点：关注镍铁、镍矿价格走弱风险，然短时钢厂利润改善有限。不锈钢观点：供需弱势博弈成本坚挺，不锈钢依旧难走出桎梏。 锡观点：宏观情绪带动，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：四川电价上涨，部分硅企开始减产。碳酸锂观点：多空消息交织，锂价震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：绝对低库存背景下，乐观情绪助推铜价 信息分析： （1）应美国国务卿布林肯邀请，外交部长王毅于10月26日至28日访问美国，同美方就中美关系及共同关心的国际地区问题深入交换意见，表明了中方在中美关系上的原则立场和正当关切。 （2）国家能源局新闻发言人张星今日在发布会上表示，从目前所掌握的最新数据看，迎峰度冬电力保供总体有保障，局部面临一定压力。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升290元-升水340元，均升水 315元，环比回升45元；10月30日SMM铜社库较上周五减少0.91万吨，至5.89 万吨，10月30日广东地区环比减少0.09万吨，至0.98万吨；10月30日上海震荡 电解铜现货和光亮铜价差1038元，环比回升395元。 逻辑：巴以冲突持续，美国三季度GDP初值超预期，美元指数偏强势；国内财政赤字率将提升且中美关系阶段性缓和，这在一定程度上提振乐观情绪。供需面来看，有趋松预期，但现实供需仍偏紧，跌价后消费受到明显提振；终端9月电网投资明显修复，汽车产销维持在高位，家电排产预期走弱。短期来看，国内财政赤字率提升提振乐观情绪，供需面偏紧驱动反弹，继续关注6.6-6.8万这个区间，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持多，择机多头获利了结 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；地缘问题恶化氧化铝观点：氧化铝供需双弱，价格走势偏震荡 信息分析： （1）10月30日，SMM氧化铝现货报3009元/吨，与上一交易持平。澳洲氧化铝 FOB价格报340美元/吨，与上一交易持平。 （2）山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施后，阿拉丁（ALD）近期了解，即使没有山东地区的重污染天气橙色预警减排措施影响，山东和河北的大型氧化铝企业，或者因焙烧装置技改，或者因蒸汽供应不足等因素，近期日产量也下降4000吨以上，其中市场参与者在发运端感觉最为明显，多数贸易商表示当前在山东和河北两地提货相当紧张，提货困难。阿拉丁（ALD）了解，氧化铝企业在焙烧产量下降期间，发运和保供优先倾向于长单电解铝企业，然后才是中小型贸易商和现货买家。 逻辑：近期河南地区某氧化铝厂因矿石供应紧缺导致氧化铝运行产能减少，其集 团下游电解铝厂外采氧化铝需求增加；西南地区部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段，震荡 此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，国内氧化铝市场现货供应整体偏紧。云南电解铝减产预期增加，氧化铝需求预计下滑，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝供需过剩预期或走强，然成本端支撑显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：云南减产消息落地，沪铝预计走势偏强信息分析： （1）10月30日，SMM上海铝锭现货报19130~19170元/吨，均价19150元/吨， +240元/吨，贴水80-贴水40，贴水60。 （2）10月30日，2023年10月30日国内电解铝社会库存65.3万吨，较上周四 库存增加3.0万吨，较2022年同期国内电解铝社会库存61.3万吨提高了了4万吨， 库存水平处于2023年近半年的较高水平，库存压力相对较大。 （3）10月30日，SMM统计国内铝棒库存10万吨，较本周一库存减少0.59万吨， 较上周四库存减少0.72万吨，接近三年的同期高位。 （4）阿拉丁（ALD）调研了解，按照相关用能管理通知，本周一（10月30日）开始，云南电解铝企业相继开始停槽减产，首轮电解铝行业压降负荷180万千瓦， 铝折算电解铝产能115万吨左右，11月5日执行到位。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，叠加云南减产大概率将落地，预计铝库存将出现去化，万亿国债释放利好，然短期下游出库维持疲软，现货支撑较弱，铝价预计走势偏强。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：稳增长政策发力，锌价震荡反复 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水135元/吨，广东0#锌对12合约报 升水130元/吨，天津0#锌对11合约报贴水10元/吨。 （2）截至本周一（10月30日），SMM七地锌锭库存总量为9.9万吨，较上周五 （10月27日）增加0.21万吨，较上周一（10月23日）减少0.36万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国9月精炼锌进口量为5.31万吨，环比增加 2.38万吨，同比增长1083.99%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-9月锌精矿进口量为353.2万实物吨，累计锌同比增加22.78%。 逻辑：宏观方面，中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，转移支付给地方政府用于支持灾后恢复重建，新一轮稳增长政策发力，乐观情绪对锌价将有一定提振。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂原料库存维持偏高水平，生产意愿较强，叠加检修季陆续结束，国内锌锭产量存回升预期，10月国内锌锭产量有望接近60万吨。进口方面，9月进口锌锭超5万吨，符合市 场预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，节后需求季节性回升，但总体回升幅度有限。并且受北方环保限制，部分镀锌企业开工率受到影响，总体呈现出旺季不旺的特征。综合来看，供给高位背景之下锌价上方有压力，短期受政策影响价格将有所反复，关注基建投资的增长情况。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡 震荡偏弱 铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水维持高位信息分析： （1）10月30日废铅酸蓄电池9875元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为 325元/吨（+25元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（+0元/吨）。 （2）SMM统计2023年10月30日国内主要市场铅锭社会库存为7.03万吨，较 27日增0.16万吨，较23日增0.25万吨。 （3）10月30日铅升贴水均值为-130元/吨（-40元/吨）；10月26日LME铅升贴水（0-3）为38.5美元/吨（-0.5美元/吨）。 铅逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，高铅价难言持续。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.51万吨，较前一日减少420吨，注销仓单0.81万吨，占比17.90%；沪镍库存6979吨，较前一日增加1082吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现，最近LME市场注销仓单正不断扩大，后续保持关注。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水2600-3000 元/吨，贴水200元/吨；现货升水分别下跌600元/吨、上涨50元/吨。绝对价格小幅承压，升水日内再现明显下滑，市场采购情绪一般，短时价格小幅下滑并未明显提振市场成交。 （3）伦敦金属交易所（LME）收到CNGR镍板注册申请，年产能12500吨。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，镍不锈钢10-11月面临持续减产，合金需求未有明显增长。整体来看，近月印尼内 贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有小幅走弱，同时镍铁受到下游挤压近期趋势性小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复，短时价格或面临松动但偏有限，下方硫酸镍转化理论经济线参考在15.65W左右，镍豆转化理论参考线在14.