有色与新材料产品每日报告：宏观面悲观情绪缓和，有色弱反弹

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-31 宏观面悲观情绪缓和，有色弱反弹 报告要点 有色观点：宏观面悲观情绪缓和，有色弱反弹 逻辑：上周末美国债务上限谈判达成初步协议，宏观面悲观情绪缓和。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体延续偏紧局面，低库存支撑仍然存在。中短期来看，宏观面悲观情绪缓和提振有色，但国内复苏放缓未明显改变前，有色反弹高度将继续受限，预计有色延续弱震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要： 铜观点：宏观面悲观情绪缓和，铜价震荡回升。 氧化铝观点：氧化铝产能过剩仍较为严重，价格维持弱势震荡。铝观点：中间铝制品增加，铝走势震荡偏弱。 锌观点：冶炼厂开始减产，锌价短期企稳。 铅观点：维科一期面向低速车和储能的2GWh钠电项目投产，沪铅维持弱势。镍观点：印尼征税预期落空，镍价冲高回落。 不锈钢观点：镍铁上下游博弈激烈，成本暂稳不锈钢偏窄幅波动。锡观点：宏观形势好转，供应紧张情绪升温带动锡价大幅反弹。工业硅观点：原材料成本继续下行，工业硅价格弱势未改。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：宏观面悲观情绪缓和，铜价震荡回升 信息分析： （1）据SMM数据显示，（5月22日-5月28日）临沂金属城再生铜吞吐量持续下滑，主要原因依旧是市场货源偏紧，临沂金属城再生铜贸易商采购量较为有限。 （2）外电5月29日消息，阿根廷矿企商会下属的一些公司成立“铜业委员会”， 以推动220亿美元投资，推进西部省份卡塔马卡、萨尔塔和圣胡安的铜项目。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水320元-升水430元，均升水 375元，环比回升30元；5月29日SMM铜社库较上周五减少0.01万吨，至11.83 万吨，5月30日广东地区环比减少0.38万吨，至3.56万吨；5月30日上海电 解铜现货和光亮铜价差998元，环比减少94元。 逻辑：上周末美国债务上限谈判达成初步协议，宏观面悲观情绪缓和。供需面来看，延续偏紧局面，铜现货升水在月末前进一步抬升说明现货偏紧。中短期来看，悲观情绪缓和提振铜价，但国内复苏放缓未明显改观前，铜价反弹高度可能受限，预计铜价延续区间震荡。 操作建议：短线交易或者区间操作为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏好转； 氧化铝观点：氧化铝产能过剩仍较为严重，价格维持弱势震荡信息分析： （1）5月30日，SMM氧化铝现货报2852元/吨，-1元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报340元/吨，0元/吨。 逻辑：在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格弱势运行的态势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持弱势运行态势。 操作建议：暂观望。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：成本下行预期增加，铝走势震荡偏弱信息分析： （1）5月30日，SMM上海铝锭现货报18330~18370元/吨，均价18350元/吨， -10元/吨，升水70~升水110，90。 （2）5月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.1万吨，较上周四库存下降 3.6万吨，较2022年5月历史同期库存下降30.2万吨。 （3）5月29日，铝棒库存回落速度有放缓迹象，最新数据统计13.59万吨，较 上周四库存下降0.54万吨，较4月底库存量基本持平，仍处于近三年同期高位，与历史同期的库存差又重新拉开一段距离。 逻辑：国内方面铝锭及铝棒维持去库，但去库速度明显放缓。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化，现货升水与昨日持平。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：冶炼厂开始减产，锌价短期企稳 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水170元/吨，广东0#锌对06合约报 升水270元/吨，天津0#锌对06合约报升水160元/吨。 （2）截至本周一（5月29日），SMM七地锌锭库存总量为10.63万吨，较上周五（5月26日）增加0.26万吨，较上周一（5月26日）减少0.77万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）海关总署在线数据显示，中国4月精炼锌进口量为1.57万吨，环比增加22.61%，同比大幅增加920.8%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-4月锌精矿进口量为154.34万实物吨，累计锌同比增加20.56%。 逻辑：宏观方面，美国债务上限谈判结束，市场避险情绪有所降温。供给端来看， 欧洲冶炼厂利润回正后开始复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实，不过近期随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，需关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况有望缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价重心仍将下移，短期受冶炼厂减产影响锌价或有所反复。 操作建议：谨慎投资者可以选择阶段性止盈，中期维持逢高沽空思路风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：维科一期面向低速车和储能的2GWh钠电项目投产，沪铅维持弱势信息分析： （1）2023年5月27日，维科技术股份有限公司在江西南昌维科产业园举办了“维科钠电一期项目量产暨二期项目开工仪式”。据此前消息，一期有2GWh，主要面向低速车和储能。 （2）2023年4月中国铅精矿进口9.4万吨，同比增加76.63%，累计同比增加44.93%；4月精炼铅净出口5387吨，同比增加24.55%；4月铅酸蓄电池净出口 2010.1万个，同比增加8.61%。 （3）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升铅16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量35.02万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量 134.27万吨，累计同比2.5%。 （4）5月30日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-77元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（-25元/吨）。 （5）Mysteel统计2023年5月29日国内主要市场铅锭社会库存为3.14万吨， 较25日增0.33万吨，较22日增0.63万吨。 （6）5月30日铅升贴水均值为-135元/吨（+5元/吨）；5月26日LME铅升贴水（0-3）为-0.25美元/吨（+0.75美元/吨）。 逻辑：1）供给端：TC处于低位矿端供应整体偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼 震荡偏弱 震荡偏弱 镍 不锈钢 厂利润，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）整体来看，供需双弱，社会出现累库，当前锂离子电池回收后梯次利用量逐渐增加，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15200元/吨，考虑到铅酸蓄电池需求在边际转弱，预计沪 铅下边沿在15100元/吨，沪铅上边沿在15400元附近。 操作建议：沪铅短期有成本支撑，长期以逢高沽空思路对待 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：印尼征税预期落空，镍价冲高回落 信息分析： （1）最新LME镍库存3.82万吨，较前一日减少528吨，注销仓单0.19万吨，占比4.86%；沪镍库存214吨，较前一日增加55吨。LME库存震荡走低，国内库存同样较少，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水8000-8500 元/吨，升水6000-6300元/吨；现货升水分别下跌1350元/吨、上涨150元/吨，临近现货报价换月，上游出货心态增强，本周市场或有一定量集中到货，现货升水后续存走弱预期。 （3）印尼一名高级政府官员周二（2023.5.30）表示，作为全球最大的镍生产国，印尼已暂缓对镍产品出口征税的计划，同时正致力于创建一个价格指数，以缓解 与伦敦金属交易所(LME)指标挂钩的波动。震荡逻辑：供应端，电镍产量上升，进口存增量预期；需求端，不锈钢近月有增产预 期，合金等需求逢低好转。整体来看，宏观面国内经济复苏斜率放缓，政策刺激预期有限；海外美国债务上限问题扰动趋于解决，但欧美等国制造业PMI数据不佳拖累需求。当前基本面来看，镍市场供应增长仍在预期，中期释放进程未有明显延期，价格上方面临压力；但短时期现货市场资源紧俏同样明显形成下方支撑，据悉本周或存进口镍集中到货预期，资源紧俏或将逐步缓解，关注预期兑现进程。日内印尼大会政府官员宣称此前的征税计划暂缓，政策预期落空反对市场形成偏利空扰动，价格冲高回落。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：关注实际产能兑现及进口到货节奏，已有空头头寸可继续持有，新入头寸可待期现市场紧张缓释择机考虑逢高介入。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍 豆交割政策超预期 不锈钢观点：镍铁上下游博弈激烈，成本暂稳不锈钢偏窄幅波动信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量40460吨，较前一日减少538吨，仓单库存近期持续表现偏去化。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2307合约升水205元/ 震荡 吨-升水505元/吨；佛山地区现货对10点30分2307合约升水255元/吨-升水 455元/吨。日内现货市场氛围谨慎，现货价格暂稳。 （3）华东某大型不锈钢厂本周对华东地区的304冷轧四尺指导价为14900元/吨， 五尺指导价为15000元/吨。304热轧五尺指导价为14800元/吨。热轧分货量为 协议量的8成。 锡 工业硅 （4）5月30日，印尼HJF镍铁项目一期第8条镍铁线于5月26日顺利投产出铁， 该产线投产后新增镍铁产量8600实物吨，折合镍金属量1100吨。目前印尼HJF 镍铁项目一期全部8台炉子都已顺利投产。 （5）5月30日市场消息：欧洲意大利不锈钢企业AcciaiSpecialiTe