23Q3毛利率大幅改善，MR光学检测设备前景广阔

公司23Q3实现营收3.38亿元，同比+35.26%，环比+25.42%；归母净利润0.35亿元，同比+149.28%，环比+89.87%。扣非利润0.26亿，同比+152.96%，环比+82.46%。从盈利能力来看，23Q3公司销售毛利率、销售净利率分别39.45%、9.24%，环比进一步提高。 999563342 23Q3营收保持增长，毛利率创新高 公司Q3营收增长较快，主要是新能源锂电领域国产替代激光器产品收入增加，且智能装备产品收入增加。从盈利能力来看，公司Q3净利润大幅提高，且毛利率创新高，销售产品结构优化，强化成本管控，综合毛利率提高。另外公司收缩了毛利率较低的钣金切割业务，而毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升，据公司2022年报显示，公司激光/光学智能装备毛利率为41.71%。 MR设备潜在成长空间大，二代MR项目稳步推进 消费电子领域，公司生产的MR眼镜模组测试机可应用于MR透镜成像畸变检测，可精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，有效减轻用户佩戴VR/AR设备时的眩晕感。公司在2022年向行业头部客户交付MR光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备。另外，2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，计划加入更多的光学检测项目，未来有望深度受益MR设备出货量的快速成长。 锂电、光伏设备快速成长： （1）锂电领域，公司于2021年开始布局锂电领域，2022年，基于客户在锂电焊接方面的技术要求，公司研发的环形光斑可调激光器在实际激光焊接时获得客户技术认可。2023年在客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器。（2）光伏领域，在晶硅的光伏技术路线上公司成为行业首批实TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商。在光伏钙钛矿领域，公司可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。2023H1杰普特与钙钛矿光伏电池领军企业协鑫光电合作，为其打造100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。 投资建议： 我们预计公司2023年~2025年收入分别为14.67亿元、19.21亿元、25.55亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.54亿元、3.70亿元。 鉴于公司为国内激光龙头，继续看好新能源锂电领域激光器国产替代，给予公司2024年PE36.00X的估值，对应目标价96.12元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 上游原材料涨价风险，技术升级迭代风险，研发失败风险，客户集中度较高风险，下游产品需求不及预期风险。 公司概况： 深圳市杰普特光电股份有限公司成立于2006年，于2019年成功在上交所科创板上市，是一家集研发、生产和销售激光器、激光/光学智能装备和光纤器件于一体的国家级高新技术企业。公司以激光核心技术为基础，打造激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术平台，围绕消费电子、泛半导体、新能源、生物医疗等重点领域，为客户提供全品类、各波段、不同模式的光纤激光、固体激光、超快激光等产品，激光精密焊接、脆性材料精密加工、半导体模组检测及标刻、被动元器件、FPC/PCB打孔等专用设备技术解决方案。 公司生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品已获得北美公司、M公司、英特尔、国巨股份、厚声电子、意法半导体、顺络电子以及宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。 从公司的财务数据来看，2022年度，公司实现营业收入11.73亿元，同比减少2.17%，主要系公司受下游消费电子行业需求疲软以及供应链不稳定影响，发展速度有所减缓，并且公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器的销售规模，导致2022收入同比2021年略有下降。 公司2022年实现归母净利润0.77亿元，同比下降15.99%，主要系营业收入下降，同时公司加大技术研发以及市场开拓的投入，销售费用与研发费用增长较多。 2023年Q3公司实现营业收入3.38亿元，同比+35.26%，；归母净利润0.35亿元，较去年同比+149.28%。公司Q3业绩增长迅速，主要系公司积极拓宽激光器下游应用场景，锂电领域订单持续落地。从盈利能力来看，由于公司积极调整产品结构，销售毛利率环比+1.49pct至39.45%。 图1.杰普特营收及同比增速（单位：百万元） 图2.杰普特归母净利润及同比增速（单位：百万元） 杰普特是苹果光谱检测领域的核心供应商，其智能光谱检测机自2014年进入苹果公司供应链，对象从iPad逐步拓展到iPhone，用于检测Airpods2的设备2019年也实现交付。公司XR检测设备主要用于XR产品光学校准，该设备能够进一步降低XR产品的成像畸变，有效减轻佩戴VR/AR设备时产生的眩晕感，增加长时间使用舒适度。目前该产品已获得北美A客户的订单且完成大部分产品交付验收，并已与客户沟通下一代检测设备检测需求，同时公司也在持续接洽新客户。随着XR产品的不断普及，XR检测设备将会有更多的市场空间。 图3.XR产品成像畸变 盈利预测与估值分析： 盈利预测： 公司主营业务为研发、生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。公司是中国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA脉冲光纤激光器）”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。考虑到公司大客户需求稳定增加以及公司的产能投放进度，我们预计2023年~2025年分别实现营收14.67亿元、19.21亿元、25.55亿元，同比增速为25.00%、31.00%、33.00%；预计毛利率分别为30.50%、39.5%、39.0%，对应归母净利润分别为1.57亿元、2.54亿元、3.70亿元。 估值分析： 公司为国内激光龙头，积极布局锂电、光伏、消费电子行业，考虑到公司深度绑定大客户，积极布局多业务板块，给予公司2024年PE36.00X的估值，对应目标价96.12元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 上游原材料涨价风险，技术升级迭代风险，研发失败风险，客户集中度较高风险，下游产品需求不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表