盈利能力大幅提高，XR检测设备前景广阔

2024年04月22日杰普特(688025.SH) 盈利能力大幅提高，XR检测设备前景广阔 公司快报 证券研究报告 激光加工设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价51.52元股价(2024-04-19)41.95元 事件： 999563367 交易数据总市值(百万元) 3,984.87 流通市值(百万元) 3,984.87 总股本(百万股) 94.99 流通股本(百万股) 94.99 12个月价格区间40.05/94.43元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收12.26亿元，同比增加4.46%；实现归属于母公司所有者净利润1.07亿元，同比增加39.87%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增加58.20%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收3.22亿元，同比下降12.31%，环比下降4.67%；实现归属于母公司所有者净利润0.23亿元，同比下降8.48%，环比下降32.76%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比增加63.52%，环比减少29.90%。 营收同比增长，盈利能力大幅提高： 公司2023年营收较上年同期略有增长，主要系于公司于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，来自于动力电池激光加工相关激光器、激光加工系统收入增加。另外，公司研发用于客户手机摄像头模组相关光学检测与校准设备收入也有增加。从营收结构来看，公司激光器实现营收6.65亿元，同比增长11.63%，激光/光学智能装备实现营收4.36亿元，同比减少8.11%，光纤器件实现营收0.22亿元，同比减少22.94%。从盈利能力来看，公司实现归属于母公司股东的净利润大幅提升，主要系公司在连续光激光器业务方向调整战略奏效，降低该业务相关费用支出。另外，公司在动力电池、光伏以及光学检测方面提供的新激光器产品、激光/光学智能装备使用了更高功率激光器产品、更新的激光/光学技术，新产品利润水平相较于传统消费电子激光加工设备更高。 多款XR设备获得客户认可： 消费电子领域，公司生产的MR眼镜模组测试机可应用于MR透镜成像畸变检测，可精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，有效减轻用户佩戴XR设备时的眩晕感。另外，公司充分发挥自身光学检测和激光设备的优势，取得了更多XR相关设备订单，包括客户XR设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户XR产品相关的激光标刻设备。同时公司亦持续配合客户研发用于其未来XR产品相关的检测、加工设备，目前多个项目为独家供应。未来随着XR产业的快速发展，公司有望深度受益。 杰普特 沪深300 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -26.7 -47.7 -6.1 绝对收益 -27.7 -39.4 -20.2 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 23Q3毛利率大幅改善，MR光2023-11-02 学检测设备前景广阔 相关报告 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为17.16亿元、22.31亿元、29.00亿元，归母净利润分别为2.13亿元、3.10亿元、4.51 亿元。考虑公司为国内激光器行业龙头，继续看好新能源锂电领域激光器国产替代。给予公司2024年PE23.00X的估值，对应目标价51.52元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,173.3 1,225.6 1,715.9 2,230.6 2,899.8 净利润 76.7 107.4 212.8 310.0 451.4 每股收益(元) 0.81 1.13 2.24 3.26 4.75 每股净资产(元) 19.28 20.48 22.37 25.08 29.24 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 52.0 37.1 18.7 12.9 8.8 市净率(倍) 2.2 2.0 1.9 1.7 1.4 净利润率 6.5% 8.8% 12.4% 13.9% 15.6% 净资产收益率 4.2% 5.5% 10.0% 13.0% 16.3% 股息收益率 0.6% 0.0% 1.1% 1.3% 1.4% ROIC 5.6% 7.3% 14.7% 17.8% 21.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,173.3 1,225.6 1,715.9 2,230.6 2,899.8 成长性 减:营业成本 755.3 721.8 1,077.4 1,338.4 1,756.2 营业收入增长率 -2.2% 4.5% 40.0% 30.0% 30.0% 营业税费 9.8 10.4 14.2 18.7 24.3 营业利润增长率 -25.0% 50.2% 85.8% 44.3% 45.0% 销售费用 95.4 96.3 51.5 66.9 87.0 净利润增长率 -16.0% 40.1% 98.1% 45.7% 45.6% 管理费用 85.5 104.0 140.7 167.3 174.0 EBITDA增长率 -45.5% 90.4% 107.8% 40.5% 41.9% 研发费用 166.1 155.9 222.2 245.4 354.4 EBIT增长率 -66.4% 169.8% 162.8% 47.3% 46.7% 财务费用 -15.5 -1.8 -3.1 2.2 8.6 NOPLAT增长率 -42.6% 69.9% 99.7% 47.3% 46.7% 加:资产/信用减值损失 -35.3 -71.0 -41.9 -49.4 -54.1 投资资本增长率 30.1% -0.4% 21.5% 23.4% 17.4% 公允价值变动收益 1.4 0.6 40.2 -36.9 11.2 净资产增长率 6.0% 6.9% 9.0% 11.8% 16.2% 投资和汇兑收益 3.7 17.0 12.2 17.0 15.4 营业利润 80.1 120.3 223.5 322.6 467.9 利润率 加:营业外净收支 -0.4 -2.5 -2.7 -1.9 -2.4 毛利率 35.6% 41.1% 37.2% 40.0% 39.4% 利润总额 79.7 117.7 220.8 320.7 465.5 营业利润率 6.8% 9.8% 13.0% 14.5% 16.1% 减:所得税 3.6 13.5 11.0 16.0 23.3 净利润率 6.5% 8.8% 12.4% 13.9% 15.6% 净利润 76.7 107.4 212.8 310.0 451.4 EBITDA/营业收入 5.5% 10.1% 15.0% 16.2% 17.7% EBIT/营业收入 2.6% 6.8% 12.8% 14.6% 16.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 91 98 74 52 37 货币资金 300.9 410.8 183.3 178.5 232.0 流动营业资本周转天数 243 258 216 230 229 交易性金融资产 - 30.2 70.4 33.5 44.7 流动资产周转天数 507 501 420 385 374 应收帐款 391.2 381.6 588.8 748.1 987.4 应收帐款周转天数 108 113 102 108 108 应收票据 53.4 66.2 108.5 119.8 171.9 存货周转天数 196 199 186 188 191 预付帐款 9.4 9.1 16.9 17.6 26.6 总资产周转天数 728 733 583 503 458 存货 697.0 658.7 1,110.4 1,216.6 1,861.9 投资资本周转天数 389 420 332 312 289 其他流动资产 216.1 188.9 178.9 194.7 187.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 4.2% 5.5% 10.0% 13.0% 16.3% 长期股权投资 76.8 101.3 101.3 101.3 101.3 ROA 3.1% 4.1% 7.0% 9.5% 10.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC 5.6% 7.3% 14.7% 17.8% 21.2% 固定资产 302.7 365.2 337.8 310.4 282.9 费用率 在建工程 75.6 42.2 42.2 42.2 42.2 销售费用率 8.1% 7.9% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 96.1 91.2 81.8 72.4 62.9 管理费用率 7.3% 8.5% 8.2% 7.5% 6.0% 其他非流动资产 225.3 202.4 193.7 182.5 165.3 研发费用率 14.2% 12.7% 13.0% 11.0% 12.2% 资产总额 2,444.4 2,547.9 3,013.9 3,217.5 4,166.6 财务费用率 -1.3% -0.1% -0.2% 0.1% 0.3% 短期债务 30.0 30.0 - 48.7 107.2 四费/营业收入 28.3% 28.9% 24.0% 21.6% 21.5% 应付帐款 199.9 232.1 445.1 371.6 703.9 偿债能力 应付票据 144.1 63.2 218.4 144.1 335.6 资产负债率 25.1% 23.1% 29.2% 25.8% 33.4% 其他流动负债 139.5 223.5 167.1 176.7 189.1 负债权益比 33.5% 30.1% 41.2% 34.8% 50.3% 长期借款 50.4 5.1 - 45.1 14.8 流动比率 3.25 3.18 2.72 3.39 2.63 其他非流动负债 48.8 35.9 48.7 44.5 43.0 速动比率 1.89 1.98 1.38 1.74 1.24 负债总额 612.7 589.8 879.3 830.7 1,393.6 利息保障倍数 -2.01 -45.78 -72.25 148.77 55.60 少数股东权益 -0.2 12.7 9.8 4.6 -4.4 分红指标 股本 93.8 95.0 95.0 95.0 95.0 DPS(元) 0.25 - 0.46 0.55 0.59 留存收益 1,735.8 1,860.4 2,029.9 2,287.2 2,682.4 分红比率 30.6% 0.0% 20.4% 17.0% 12.5% 股东权益 1,831.7 1,958.1 2,134.7 2,386.8 2,773.0 股息收益率 0.6% 0.0% 1.1% 1.3% 1.4% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 76.1 104.2 212.8 310.0 451.4 EPS(元) 0.81 1.13 2.24 3.26 4.75 加