计算机行业专题研究：利润有所改善，AI算力国产化或将成为投资主线

2023年内“M”型走势，年初至今涨幅位居前三 2023年初至今计算机板块呈现"M"型走势，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4月7日（44.38%）和6月20日（43.46%）分别出现年内高点，其后随着AI、信创等热门板块的调整，指数回调幅度明显。从年初到2023年10月31日，申万计算机指数上涨8.36%，跑赢沪深300指数16.09 pct，在申万31个子行业中仅次于通信和传媒行业位列第3位。 2023前3季度行业整体业绩承压 汇总申万计算机329家（剔除ST公司）A股上市公司2023前3季度情况，有133家公司归母净利润为负，占比40%。在实现盈利的公司中，盈利1000万之内的有25家，占比8%；盈利1000万-1亿之间的有99家公司，占比30%；盈利1-10亿的公司有68家，占比21%；盈利大于10亿的公司仅有4家，占比1%。从盈利增速情况看，仅有17家公司在2023前3季度扭亏为赢，连续2年盈利的公司有179家，占样本总数的54.41%，其中23三季度同比负增长公司共有132家，占比40%；同比增长10%之内的有74家； 10%-20%之间的有60家；20%-50%的有53家；50%-100%的有8家；100%以上的有2家。 计算机行业板块分化明显 服务器板块相关公司直接受益于AI算力竞赛，虽然在手订单充足，但是由于GPU供应问题导致业绩不及预期；基础软件板块普遍营收下降；网络安全板块短期业绩承压；智能安防板块增速明显放缓；医疗信息化复苏不及预期；作为数字经济的时空基础，卫星应用板块业绩平稳增长；金融IT受益数字化需求旺盛和交付效率提升，盈利有所改善；智能制造渗透率提升，工业软件营收较快增长；电力信息化需求有待释放。 AI算力国产化或将成为投资主线 以ChatGPT为代表的AIGC被广泛认为是数字产业新一代技术革命，有望提升全社会的生产力，OpenAI、微软和百度均已经开启AIGC商业化进程。10月17和24日美国GPU出口管制连续升级，我们认为现有AI服务器厂商因英伟达GPU供应问题将面临较大的交付压力，但是同时也将寻求国产GPU替代产品。我们认为此举将加速AI算力国产化进程，进一步完善国产GPU生态体系建设。 投资建议 展望11月份，我们认为政策和事件驱动型投资机会或将持续出现，板块超跌反弹概率大增，建议关注3条主线： 1、10月24日美国针对GPU出口管制措施立即执行，或将促进国产AI算力公司针对英伟达GPU加速替代，建议关注全面对标华为系“鲲鹏+昇腾”生态的中科系上市公司：中科曙光和海光信息组合； 2、国家数据局正式揭牌，数据要素制度建设进入新阶段，地方数据资源整合需求提升，一网通办、一网统管等或将成为重要抓手，建议关注：云赛智联、万达信息、南威软件、数字政通等； 3、工业软件支撑新型工业化，板块3季报营收普遍同比增长，有望持续受益于制造业景气度复苏，建议关注：中控技术、中望软件、华大九天、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件等。 风险提示：系统性风险，宏观经济增长放缓，供应链安全风险，下游需求不及预期。 1.行情回顾和基金持仓情况汇总 1.1年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第三 2023年初至今计算机板块呈现"M"型走势，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4月7日（44.38%）和6月20日（43.46%）分别出现市场高点，其后随着AI、信创等热门板块的调整，指数回调幅度明显。从年初到2023年10月31日，申万计算机指数上涨8.36%，跑赢沪深300指数16.09pct，在申万31个子行业中仅次于通信和传媒行业位列第3位。 图表1：2023年1-10月申万计算机行业走势图 1.2公募基金23Q3减仓，板块调整幅度较大 2022Q3计算机板块公募基金持仓占比为3.2%，增加到22Q4的4.4%，23Q1和23Q2连续两个季度达到近年高位7.2%，23Q3下降为5.1%，股价表现看二季度至今板块下跌13.39%，调整幅度较大。 图表2：2023年三季度中信一级行业配置比例及市场表现 截至到2023年3季度末，基金持仓排名市值前10的计算机类公司分别为工业富联、金山办公、科大讯飞、深信服、宝信软件、同花顺、恒生电子、紫光股份、金蝶国际和广联达，基本上涵盖了AI算力和应用、金融科技、软件服务、网络安全等热门赛道。除了工业富联、深信服和金蝶国际公募基金持股数量相较Q2有所增加之外，其余个股均出现了不同幅度的减仓。其中Q3加仓较多的个股是江波龙、华大九天和国联股份；公募持股市值减少较多是科大讯飞、金山办公和恒生电子。 图表3：2023Q3计算机行业公募持仓变化情况汇总 1.3各个板块业绩汇总和分析 23前三季度各个子板块分化加剧 2023年前3季度计算机行业整体营收总额约为8108亿元，同比增速为5.00%，归母净利润总额约为227.8亿元，同比增长15.23%，利润增速明显高于营收增速。 图表4：2023前3季度申万计算机各个子板块经营情况汇总（亿元） 其他计算机设备板块实现营收合计1502亿元，同比增长17.53%，归母净利润合计28亿元，同比增长30.18%，增速位列所有二级子行业首位。IT服务板块营收合计3331亿元，同比下降3.61%；安防设备板块实现营收合计979亿元，同比增长7.98%。 横向通用软件实现营收合计566亿元，归母净利润-41亿元。 2023前3季度行业整体盈利能力分化显著 汇总申万计算机329家（剔除ST公司）A股上市公司2023前三季度情况，有133家公司归母净利润为负，占比40%。在实现盈利的公司中，盈利1000万之内的有25家，占比8%；盈利1000万-1亿之间的有99家公司，占比30%；盈利1-10亿的公司有68家，占比21%；盈利大于10亿的公司仅有4家，占比1%。盈利大于10亿的公司仅有4家分别是海康威视、大华股份、宝信软件和紫光股份。 从盈利增速情况看，仅有17家公司在2023前三季度扭亏为赢，连续2年盈利的公司有179家，占样本总数的54.41%，其中23三季度同比负增长公司共有132家，占比40%；同比增长10%之内的有74家；10%-20%之间的有60家；20%-50%的有53家；50%-100%的有8家；100%以上的有2家。 图表5：2023前3季度计算机公司归母净利润情况汇总 图表6：2023前3季度A股计算机公司盈利情况汇总 2023前3季度盈利规模和增速居前公司汇总 根据计算机板块各上市公司披露的2023三季报情况，筛选出了前3季度归母净利增速最快的前10家公司，由于去年同期低基数的原因恒生电子、易华录、真视通和嘉和美康等公司同比增速较大。从归母净利润角度分析海康威视、大华股份、紫光股份仍然位居归母净利润规模前列。 图表7：2023前3季度计算机公司利润增速汇总 2.计算机行业内各个板块分化明显 2.1服务器行业AI化进程提速 2023年前3季度，3家A股服务器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光，营收变化趋势不同。紫光股份、浪潮信息、中科曙光的营业总收入分别同比变化+2.46%/-8.85%/+5.03%。同期，各公司归母净利润均实现同比增长。其中，紫光股份、浪潮信息、中科曙光的归母净利润分别同比增长2.46%、21.27%和5.03%。 图表8：2023Q1-Q3服务器板块营收情况汇总 图表9：2023Q1-Q3服务器板块归母净利润情况汇总 2023年前3季度，3家A股服务器公司的销售费用增速差异较大。其中，紫光股份和浪潮信息的销售费用分别同比下降了5.20%和11.75%；而中科曙光的销售费用同比上涨了21.87%。 2023年前3季度，3家A股服务器公司研发支出均实现了同比增长。其中，紫光股份和中科曙光的研发支出增长相对较快，分别增长了15.63%和10.42%；浪潮信息的研发支出仅同比增长了1.88%。 图表10：2023Q1-Q3服务器板块销售费用情况汇总 图表11：2023Q1-Q3服务器板块研发支出情况汇总 3家公司毛利率水平与去年相差较小，除中科曙光2023年前3季度的销售毛利率实现了同比小幅增长以外，紫光股份和浪潮信息的销售毛利率均同比小幅下降；销售净利率方面，各家公司变化趋势与销售毛利率变化趋势相同，仅中科曙光的销售净利率同比实现小幅增长，紫光股份和浪潮信息的销售净利率均同比略有下降。 图表12：2023Q1-Q3服务器板块利润率情况汇总 国内服务器上市公司AI服务器在手订单普遍很足，但是主要受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，上半年公司营业收入并未显著增长，Q3交付有所好转，相关公司合同负债和存货均有一定的增长。但是10月17日以来美国商务部升级GPU出口管制措施，我们预计短期国内服务器厂商订单交付将承压，或将加速AI算力的国产化进程，选用国产GPU替代英伟达GPU成为行业共识。 2.2基础软件普遍营收下降 2023年前3季度，基础软件板块营业收入变化趋势不同，差异较大：太极股份、中国软件、诚迈科技、东方通、海量数据的营收同比下降，增速分别为-26.06%、-25.50%、-3.48%、-7.35%、-18.35%。板块中仅有普元信息和宝兰德两家体量较小的公司营收实现了增长，增速分别为17.70%和32.60%。 图表13：2023Q1-Q3基础软件板块营业收入情况汇总 2023年前3季度基础软件板块归母净利润同比下降较严重：除太极股份归母净利润同比略有上升、宝兰德扭亏为盈以外，其余多家A股基础软件公司归母净利润亏损扩大。其中，中国软件、诚迈科技、普元信息、东方通、海量数据的亏损同比扩大7.85%、33.53%、39.82%、15.05%、45.28%。 图表14：2023Q1-Q3基础软件板块归母净利润情况汇总 2023年前3季度,中国软件、宝兰德、海量数据的销售费用基本保持稳定，同比变化分别为-0.40%/2.92%/-1.01%；太极股份、诚迈科技、普元信息、东方通的销售费用同比小幅提升，分别同比增长15.00%/37.34%/16.03%/15.59%。 图表15：2023Q1-Q3基础软件板块销售费用汇总 板块内公司仍然重视研发投入，多数公司的研发支出保持上升趋势，仅中国软件的研发支出同比下降6.24%。普元信息和海量数据的研发支出同比增幅较大，分别同比增长31.32%和39.14%；太极股份、诚迈科技、东方通、宝兰德的研发支出实现小幅增长，分别同比增长10.64%、9.05%、7.00%、7.35%。 图表16：2023Q1-Q3基础软件板块研发支出汇总 2023年前3季度，A股基础软件公司毛利率水平变化存在差异。除诚迈科技和宝兰德的前3季度销售毛利率分别同比下降1.92pct和5.26pct以外，太极股份、中国软件、普元信息、东方通、海量数据的前3季度销售毛利率分别同比上升了8.81pct、5.72pct、2.74pct、3.65pct和8.14pct；销售净利率方面，仅太极股份净利率为正，其余多家公司2023年前3季度销售净利率均为负；宝兰德前3季度的销售净利率同比增幅较大，同比增长了18.02pct。 图表17：2023Q1-Q3基础软件板块利润率情况汇总 整体来看，国内基础软件行业收入季节性波动相对较大，下半年，尤其是Q4，营收和利润确认比例最高。同时，由于信创支出不及预期导致所处行业业务节奏滞后，部分用户侧的项目招标和建设进程有所放缓，导致行业相关营收不及预期。 2.3网络安全短期业绩承压 2023年前3季度,网络安全A股上市公司营业收入有所分化。剔除ST公司，选取25家A股网络安全公司统计研究，其中15家A股网络安全公司营收同比增长，增速较高的三家公司为三未信安、盛邦安全和中孚信息，营收增速分别为37.35%、32.58%和21.05%；10家A股网