金融工程专题报告：长城中证500增强：AI赋能，Alpha稳健

金融工程专题 2023年11月02日 长城中证500增强：AI赋能，Alpha稳健 金融工程研究团队 ——金融工程专题报告 魏建榕（分析师）苏俊豪（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790522020001 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 中证500指数：中盘分散化投资工具 从收益风险特征来看，中证500在宽基指数中兼顾收益和风险。从年化收益率 来看，2013年以来中证500指数优于沪深300和中证1000；从夏普比率和Calmar 比率来看，中证500位于沪深300和中证1000指数之间。对比沪深300和中证 500指数历年收益，沪深300、中证500存在一定轮动现象。 从估值来看，中证500目前处于历史估值低位。截至2023年10月13日，中证 500指数市盈率为23.1，处于2010年以来18.0%分位；中证500指数市净率为 1.68，处于2010年以来5.3%分位。 中证500成分股权重较为分散，受单一股票影响较小，也利于发挥量化选股的 宽度优势。截至2023年10月13日，单只成分股权重不超过1.2%。中证500指数行业分布较为分散，各行业占比不超过12%，受单一行业板块影响较小。 中证500指数增强基金：融合宽基和量化优势 公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长，2022年规模增长稍有放缓,2023年规模重回增长趋势。截至2023年Q2，公募中证500指数增强基金共 有54只，规模总计497.9亿元。 从整体来看，中证500指数增强基金在多数时间区间取得稳定正超额。分年度 来看，2017年以来中证500指数增强基金整体上每年均正超额收益，截至2023 年10月13日，中证500指数增强基金平均超额收益为1.8%。 扣除打新收益后，2017年来中证500指数增强基金每年仍然存在超额。且相对于沪深300指数增强基金，中证500指数增强基金超额收益更为稳定。 长城中证500指数增强A：率先布局AI，收获稳健Alpha 2023年长城中证500指数增强A在同类产品中业绩排名为第一，且跟踪误差相 相关研究报告 对其他2023年同类产品较小。截至2023年10月13日，2023年长城中证500 指数增强A收益为4.9%，超额收益为9.2%，跟踪误差为3.7%。 《主动权益基金加仓消费板块，固收基金杠杆下行—公募基金2023年三季报全扫描》-2023.10.29 《高频宏观因子构建与资产配置应用 —大类资产配置研究系列（7）》 -2023.10.25 《机构资金行为画像（2023年10月 23日）—金融工程定期》-2023.10.23 从净值走势来看，长城中证500指数增强A自成立以来超额净值走势稳定向上，且长城中证500指数增强A自2023年以来超额净值走势稳定性提高，背后反映了长城中证500指数增强A策略的迭代升级。 拥抱AI是2023年长城中证500指数增强A业绩稳定度上升的原因之一。 长城中证500指数增强A在大行业上不作偏离，优选细分行业优质个股。从收益来源看，2023年长城中证500指数增强A收益部分来源于细分行业的选择和细分行业内个股优选。截止2023年10月13日，2023年二级行业偏离共带来3.6% 的超额收益，二级行业内选股共带来7.6%的超额收益。 长城中证500指数增强A基金经理雷俊先生经验丰富。雷俊先生拥有15年基金从业经验，2017年加入长城基金，目前在管基金6只，总规模34.4亿元。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人研究分析结论不能保证未来可持续性，不构成对该产品推荐投资建议。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、中证500指数：中盘分散化投资工具3 1.1、收益风险特征：兼顾收益和风险3 1.2、估值与盈利特征：估值低、预期净利润增速高3 1.3、成分股特征：中市值、行业分散4 2、中证500指数增强基金：融合宽基和量化优势6 2.1、公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长6 2.2、中证500指数存在较高阿尔法空间7 3、长城中证500指数增强A：率先布局AI，收获稳健Alpha8 3.1、投资业绩：2023年来拥抱AI，超额可观且稳定8 3.2、持仓分析：行业偏离小、细粒度选股为主10 3.3、基金经理：雷俊先生经验丰富13 4、风险提示13 图表目录 图1：沪深300指数和中证500指数存在轮动3 图2：中证500最新市盈率处于2010年以来18.0%分位4 图3：中证500最新市净率处于2010年以来5.3%分位4 图4：经济复苏初期中证500利润弹性高于沪深3004 图5：中证500成分股市值分布（按权重）：市值200亿-300亿成分股权重较高5 图6：中证500成分股市值分布（按个数）：市值200亿-300亿成分股个数较多5 图7：中证500前10大成分股权重合计为5.7%5 图8：中证500行业分布更分散6 图9：中证500指数制造、周期行业含量较高6 图10：公募中证500指数增强基金个数和规模稳步增长7 图11：中证500指数增强基金在多数时间区间取得稳定正超额7 图12：2017年以来中证500指数增强基金整体上每年均正超额收益8 图13：扣除打新收益后，2017年来中证500指数增强基金每年仍然存在超额8 图14：长城中证500指数增强A自成立以来超额净值走势稳定向上9 图15：长城中证500指数增强A兼顾收益和跟踪误差9 图16：长城中证500指数增强A风格偏向小盘，在小盘成长和小盘价值之间轮动10 图17：长城中证500指数增强A一级行业偏离度下降，二级行业偏离度较为稳定11 图18：长城中证500指数增强A在二级行业选择上存在超额12 图19：长城中证500指数增强A在细分行业内选股存在超额12 图20：长城中证500指数增强A和中证500成分股重合度较低13 表1：主要宽基指数比较：2013年来中证500兼顾收益和风险3 表2：中证500前十大成分股：单只成分股权重不超过1.2%5 表3：2023年绩优中证500指数增强基金列表8 表4：2019年以来长城中证500指数增强A每年基本实现正超额9 表5：2023年长城中证500指数增强A实现策略更新升级，纳入深度学习策略10 表6：2023年长城中证500指数增强A一级行业偏离较低11 表7：雷俊目前在管基金6只，在管基金总规模34.4亿元13 1、中证500指数：中盘分散化投资工具 1.1、收益风险特征：兼顾收益和风险 从收益风险特征来看，中证500属于兼顾收益和风险型宽基指数。从年化收益率来看，2013年以来中证500指数年化收益率优于沪深300和中证1000，2013年以来沪深300、中证500和中证1000年化收益率分别为6.0%、6.5%和6.4%；从夏普比率和Calmar比率来看，2013年以来中证500位于沪深300和中证1000指数之间，沪深300、中证500和中证1000指数的Calmar比率分别为0.13、0.10和0.09。 表1：主要宽基指数比较：2013年来中证500兼顾收益和风险 年化收益率 年化波动率 最大回撤 夏普比率 Calmar比率 沪深300全收益 6.0% 22.1% 46.1% 0.27 0.13 中证500全收益 6.5% 24.8% 64.1% 0.26 0.10 中证1000全收益 6.4% 26.7% 71.8% 0.24 0.09 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据区间为2013.1.1-2023.10.13） 对比沪深300和中证500指数历年收益，沪深300、中证500存在一定轮动现 象。2016到2020年为白马股抱团行情，沪深300相对中证500占优；2021年以来， 抱团现象瓦解，中证500相对沪深300占优。截至2023年10月13日，2023年中证 500涨跌幅略微领先于沪深300，2023以来沪深300和中证500涨跌幅分别为-3.2%和-2.4%。 图1：沪深300指数和中证500指数存在轮动 沪深300中证500 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据区间为2010.1.1-2023.10.13） 1.2、估值与盈利特征：估值低、预期净利润增速高 从估值来看，中证500目前处于历史估值低位。截至2023年10月13日，中证 500指数市盈率为23.1，处于2010年以来18.0%分位；中证500指数市净率为1.68，处于2010年以来5.3%分位。 图2：中证500最新市盈率处于2010年以来18.0%分位图3：中证500最新市净率处于2010年以来5.3%分位 00 90 80 70 60 50 40 30 20 10 PE-TTM PB-LF 17 6 5 4 3 2 1 2010/1/4 2011/1/4 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4 2019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 2010/1/4 2011/1/4 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4 2019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 00 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.13）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.13） 在经济复苏和盈利上行周期，中证500指数能够捕捉经济回暖带来的投资机遇。 从指数历史净利润增速来看，中证500指数成分股成长性受经济环境影响较高，净 利润增速变动更剧烈，在经济复苏的背景下，中证500未来预期净利润增速更高。 根据分析师一致预期，中证500指数2023年预期归母净利润同比增加18.2%，沪深 300指数为10.3%；中证500指数2024年预期归母净利润同比增加21.6%，沪深300 指数为13.3%。 图4：经济复苏初期中证500利润弹性高于沪深300 沪深300归母净利润同比增长率 中证500归母净利润同比增长率 20122013201420152016201720182019202020212022 2023H12023E2024F 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.13） 1.3、成分股特征：中市值、行业分散 从市值结构来看，中证500指数成分股市值分布主要集中于100-500亿之间。 其中200亿到300亿市值的公司占比较高