长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）：行业灵活调整，因子动态优化，个股适度偏离的指数增强基金

证长城中证500指数增强（A：006048、 研 券C：007413）：行业灵活调整，因子动态 究优化，个股适度偏离的指数增强基金 报 告  主要观点 日期: 2023年11月17日 长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）： 分析师: 王红兵 长城中证500指数增强基金在紧密跟踪中证500指数、控制跟踪误差 SAC编号: S0870523060002 的同时，主动偏离对标指数，通过适度超配预期收益高的股票和适度 分析师: 乐威 低配预期收益低的股票，以此希望获得比对标指数更高的收益。 Tel:021-53686145 E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001 分析师:张雨蒙 Tel:021-53686146 E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号:S0870521100005 基金研究深度 基金经理是长城基金的总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊先生。雷俊先生认为，对于中证500指增基金，在管理思路上主要突出一个“活”字，即根据不同阶段的市场行情和行业景气度的演变，灵活调整各行业的权重偏离和风格因子的动态优化。 基金业绩数据： 基金超额收益：截至2023年11月15日，长城中证500指数增强基金 是市场中今年以来超额收益排名第一的中证500指增公募产品，超额收益高达9.59%，远高于中证500指增基金同期平均的1.04%。 不同市场表现：下跌的大部分时段回报表现优于中证500指数，体现了基金优秀的抗跌能力。基金在市场上涨时跟住指数，在下跌阶段获取超额。 基金持仓介绍： 长城中证500指数增强在行业布局上非常全面，最新一期投资了29个申万一级行业，在行业轮动加速的今年，这有助于降低风险。 基金偏低的换手率常代表更高的策略容量上限和更好的业绩持续性。平均每期选择了16%市值占比的样本外股票，且注重股票的成长性。 每个报告期都有披露的行业变动和Barra归因得到的风格变动，基金经理有在灵活调整各行业的权重偏离和风格优化。 中证500指数投资价值： 指数定位：综合反映A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。 集中度低：行业和成分股集中度都很低，同时可以通过行业和个股分散有效分散风险。 成长性强：作为A股中盘指数的代表，中证500指数囊括了众多新兴产业链上的“新蓝筹小巨人”。中证500指数的一致预测净利润同比和一致预测净利润两年复合增长率两个指标都明显高于其他宽基指数。 估值水平低：截至2023年11月15日，中证500指数的PE和PB分别为22.79和1.66，分位数分别处于发布以来的16.08%和4.40%。 风险提示 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 目录 1长城中证500指数增强：灵活调整，适度偏离4 1.1产品特色：行业和个股适度偏离4 1.2管理人介绍：明星基金经理带队的指增老牌掌舵者5 2业绩介绍：今年超额收益第一的中证500指增基金6 2.1业绩概览：今年超额收益第一的中证500指增基金6 2.2不同风格环境：上涨时跟住指数，下跌环境获取超额7 2.3持有者体验：持有两年超额收益胜率高达100%8 3持仓介绍：“核心-卫星”策略，灵活控制偏离9 3.1行业配置：灵活调整各行业的权重偏离9 3.2个股选择：优选不同风格的股票，注重成长性12 3.3风格暴露：动态优化因子暴露14 4中证500指数：中小盘代表指数15 4.1指数简介：综合反映A股市场中小市值公司的股价表现15 4.2指数行业分布：行业分散程度较高，受益轮动行情15 4.3指数市值分布：主要集中在中小市值16 4.4指数财务数据：成长性好的新蓝筹小巨人17 4.5指数流动性：成分股流动性不断提升17 4.6指数估值水平：PE和PB处于历史中低水平18 4.7指数表现：长短期表现较好18 5风险提示19 图 图1：雷俊先生任职以来长城中证500指数增强基金的走势6 图2：风险模型层面的不同设计6 图3：因子层面的不同设计6 图4：中证500指增基金的超额收益和跟踪误差7 图5：中证500指增基金的超额收益和最大回撤7 图6：持有基金一段时间的赚钱概率9 图7：持有基金一段时间后的绝对和超额收益9 图8：长城中证500指数增强基金最近两期的主动调整行业效果12 图9：长城中证500指数增强在板块上的超额收益12 图10：基金在板块上的配置收益和选股收益12 图11：基金持股数和属于中证500成分股的数量13 图12：基金持股中成分股占比13 图13：长城中证500指数增强基金基金换手率13 图14：基金持股中不同自由流通市值占比（%）13 图15：基金样本外股票的平均PE14 图16：基金样本外股票的平均ROE14 图17：长城中证500指数增强的Barra归因15 图18：基金相对于中证500指数的Barra归因15 图19：指数成分股的申万一级行业分布16 图20：指数成分股的行业集中度(按权重排列)16 图21：中证500指数的成分股集中度（累积权重）16 图22：指数成分股市值分布（按数量，只）17 图23：指数成分股市值分布（按权重，%）17 图24：指数盈利预测（%）17 图25：指数成分股市值分布（按权重，%）17 图26：指数每日流动性指标(%)18 图27：指数成交量（亿元）18 图28：指数发布以来的PE-TTM18 图29：指数发布以来以来的PB18 表 表1：长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）基本信息4 表2：长城基金在管和上报的指数增强基金5 表3：今年超额收益前15名的中证500指数增强基金7 表4：长城中证500指数增强基金的年度表现8 表5：基金在不同风格下的的收益（最近一年）8 表6：长城中证500指数增强基金的分行业投资市值占股票投资市值比(申万一级行业)9 表7：长城中证500指数增强基金和中证500指数的分行业投资市值占股票投资市值比(申万一级行业，%)11 表8：长城中证500指数增强基金中非中证500指数成分股 的前十仓位个股（2023H1）14 表9：中证500指数介绍15 表10：中证500指数的长短期风险收益数据19 1长城中证500指数增强：灵活调整，适度偏离 1.1产品特色：行业和个股适度偏离 长城中证500指数增强是一只跟踪中证500的增强指数型基金，2018年11月起至今，基金由长城基金的总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊先生单独管理。 长城中证500指数增强基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，采用量化多因子股票模型进行选股投资。多因子模型基于A股上市公司的历史数据，借助数量化的技术手段，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子，通过回测研究各个因子的历史表现，寻找收益稳定、互补性的因子对股票进行综合评分，根据评分结果精选各个行业的优质股票构成组合。基金在紧密跟踪中证500指数、控制跟踪误差的同时，主动偏离对标指数，通过适度超配预期收益高的股票和适度低配预期收益低的股票，以此希望获得比对标指数更高的收益。 根据长城基金官方订阅号财富长城第一线介绍，雷俊先生认为应该对量化增强因材施策，即对不同的指数赋予不同的模型特点。对于中证500指数来说，由于指数的行业、个股分布都比较分散，因此对于行业和个股的偏离度可以适当放开；此外，在选择样本外股票时，也不会限制成分股，而是注重成长股的选择，将“核心-卫星”策略中卫星的选股范围扩大至全市场，以期增大组合弹性。 表1：长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）基本信息 基金简称 长城中证500指数增强A 成立日 2018/8/13 基金代码 A:006048.OF、C:007413.OF 基金经理 雷俊 基金规模（亿） 4.30 基金经理任职日期 2018/11/30 基金管理人 长城基金管理有限公司 基金经理投资年限 7.85年 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 投资类型 增强指数型基金 管理费率 1.00% 托管费率 0.15% 比较基准 中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5% 投资目标 以增强指数化投资方法跟踪目标指数，分享中国经济的长期增长，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%。 投资范围 本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票(包括主板,创业板,中小板,存托凭证以及其他经中国证监会允许基金投资的股票),债券(包括国债,央行票据,地方政府债,金融债,企业债,公司债,中小企业私募债,次级债,中期票据,短期融资券,超短期融资券,可转换债券(含可分离交易可转换债),可交换债券等),资产支持证券,债券回购,银行存款(包括协议存款,定期存款及其他银行存款),同业存单,权证,股指期货及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定).本基金可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务.基金的投资组合比例为:本基金的股票资产投资比例不低于基金资产的80%,其中投资于中证500指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%;每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的5%,本基金所指的现金范围不包括结算备付金,存出保证金,应收申购款等资金类别.如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围. 资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/11/15 1.2管理人介绍：明星基金经理带队的指增老牌掌舵者 长城基金在指数增强领域的发力由来已久，早在2004年，长城基金就成立了采取指数增强策略的基金，成为业内最早布局指数增强领域的基金公司之一。 长城基金量化投资团队以科学投资理念为基础，以指数增强和主动量化策略为突破口，以追求超额收益为投资目标，以精细化管理为管理特色，致力于做精品研究、精品投资，是目前业内少有的专注做超额收益的团队之一。 量化投资名将雷俊在2017年加盟长城基金后，公司进一步加快了对指数增强型产品的布局节奏。目前，长城基金在指数增强领域布局了4只基金，分别跟踪沪深300、中证500、创业板指和中证医药卫生指数，满足了不同风格偏好投资者的配置需求。并且，根据证监会网上办事服务平台披露，长城基金在9月中旬上报 了跟踪中证1000和中证2000的指增基金，待证监会审批后有望进一步扩充管理人的指增产品版图。 表2：长城基金在管和上报的指数增强基金 产品代码 产品简称 基金经理 成立日 跟踪指数 规模（亿） 超额收益 200002.OF 长城久泰沪深300A 杨建华,雷俊 2004-05-21 沪深300 9.94 158.68% 001879.OF 长城创业板指数增强A 雷俊 2017-06-01 创业板指 11.78 40.29% 006048.OF 长城中证500指数增强A 雷俊 2018-08-13 中证500 4.30 40.52% 014205.OF 长城中证医药卫生指数增强A 向晨 2022-06-01 800医药 0.33 2.46% 已上报待发行的基金名称 状态 申请材料接收日 跟踪指数 长城中证1000指数增强型证券投资基金 已上报 2023-09-11 中证1000 长城中证2000指数增强型证券投资基金 已上报 2023-09-14 中证2000 资料来源：证监会，Wind,上海证券研究所；截至2023/11/15；注；此处超额收益为基金成立以来的超额收益 雷俊先生，北京大学数学科学学院学士，北京大学智能科学系硕士。他曾就职于南方基金,在2014年开始担任基金经