2023年三季报点评：主营业务平稳发展，打造少儿精品内容

新媒股份（300770）2023年三季报点评 / 主营业务平稳发展，打造少儿精品内容 挖掘价值投资成长 2023年11月02日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2023年三季报。 前三季度，公司共实现营业收入11.09亿元，同比增长0.28%；实现归母净利润4.99亿元，同比下降2.60%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比下降1.29%。 其中，单三季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长10.59%，环比增长14.84%；实现归母净利润1.70亿元，同比下降2.65%，环比增长7.16%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降1.68%，环比增长5.98%。 主营业务平稳发展，广东电信IPTV功能升级。报告期内，公司持续在内容、技术、投资等方面多点发力，加强广东省内IPTV品牌建设运营，丰富云视听极光和云视听小电视等核心互联网电视产品内容形态，并稳步开展与行业主流终端尝试的智能终端合作。8月21日，国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视“套娃”收费和操作复杂工作动员部署会，广东电信IPTV作为全国首批试点单位，公司积极响应政策，喜粤TV也相应完成了电信平台机顶盒的功能升级，优化用户体验。 探索打通少儿产业布局。公司还推进落实少儿战略，近期在小米电视上线少儿行业数字阅读产品——喜粤TV黄金屋，动画剧《呼噜噜奇妙夜》也即将播出，还与芒果TV等投资制作情景短剧《欢喜一家人》，持续丰富教育、娱乐和益智等少儿内容供给。此外，公司还连续开展 《少儿街舞》、《家有酷宝》等少儿品牌活动，推出自有IP“喜粤家族”，实现少儿IP全产业链布局。 利润率略有下降，费用控制良好。前三季度，公司实现毛利率50.46%，同比下降1.30pct；实现净利率45.06%，同比下降1.31pct。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.10%/6.74%/-3.98%/3.35%，同比变动分别为-1.02pct/0.13pct /-0.34pct/0.28pct；公司期间费用率同比下降1.21pct至4.87%。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 86.75% 69.20% 51.66% 34.11% 16.56% -0.98% 11/21/23/25/27/29/2 新媒股份沪深300 基本数据 总市值（百万元) 8519.11 流通市值（百万元) 8519.11 52周最高/最低（元） 62.58/31.82 52周最高/最低（PE） 19.89/11.15 52周最高/最低（PB） 3.96/2.19 52周涨幅（%） 19.47 52周换手率（%） 449.98 相关研究 《业绩短期波动，运营闭环逐步构建》 2023.09.05 《核心业务稳健发展，积极开拓新业务》 2023.04.25 《大屏业务稳健发展，优质内容版权资源逐步丰富》 2022.10.31 《核心业务稳健发展，内容版权业务快速增长》 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 2022.08.29 【投资建议】 公司核心业务基本盘稳定，并持续优化用户体验，推进少儿内容产业布局。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025营业收入分别为15.46/16.64/17.86亿元，归母净利润分别为7.23/7.79/8.41亿元，EPS分别为3.13/3.37/3.64元，对应PE分别为12/11/10，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1428.65 1546.42 1663.98 1786.05 增长率(%) 1.39% 8.24% 7.60% 7.34% EBITDA（百万元） 763.07 746.86 788.72 850.37 归属母公司净利润（百万元） 691.32 723.16 778.84 840.92 增长率(%) 1.70% 4.61% 7.70% 7.97% EPS(元/股) 3.02 3.13 3.37 3.64 市盈率（P/E） 12.47 11.61 10.78 9.98 市净率（P/B） 2.51 2.27 1.96 1.70 EV/EBITDA 7.11 6.60 5.59 4.47 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3303.223492.014026.024638.44 存货 0.28 0.30 0.32 0.34 流动资产应收及预付 非流动资产 456.91506.33562.38606.53 固定资产 130.82127.83114.69100.57 无形资产 111.79120.64148.28179.49 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 4386.234644.735290.315999.29 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 136.65146.85158.59171.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 31.50 34.95 42.25 51.11 实收资本 231.06231.06231.06231.06 留存收益 2066.672294.912888.903544.98 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3929.32 55.14 570.68 127.20 1.69 85.40 875.17 738.52 31.50 0.00 906.67 1257.91 3468.89 4138.41 63.42 582.68 161.16 1.72 94.97 902.76 755.91 34.95 0.00 937.70 1257.83 3697.05 4727.94 71.54 630.05 186.46 1.37 111.57 948.04 789.45 42.25 0.00 990.30 1257.83 4291.04 5392.76 78.59 675.39 194.64 1.21 130.62 992.97 821.09 51.11 0.00 1044.09 1257.83 4947.12 少数股东权益 10.67 9.98 8.97 8.09 负债和股东权益4386.23 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 4644.73 5290.31 5999.29 营业成本 659.90716.12768.11821.09 销售费用 47.33 55.67 61.57 67.87 研发费用 47.46 54.12 58.24 62.51 资产减值损失 -5.56 -5.23 -7.03 -4.45 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.00 3.09 3.33 3.57 其他收益 18.77 18.56 19.97 21.43 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.15 0.88 0.83 0.62 利润总额 693.23725.37780.96843.41 净利润 690.68722.47777.83840.04 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 691.32723.16778.84840.92 少数股东损益 EBITDA 1428.65 4.85 53.28 -54.17 0.00 0.00 693.58 0.50 2.55 -0.64 763.07 1546.42 6.19 60.31 -48.59 5.00 0.00 725.15 0.66 2.90 -0.69 746.86 1663.98 6.66 64.90 -51.10 5.44 0.00 780.74 0.60 3.12 -1.01 788.72 1786.05 7.14 71.44 -58.71 5.93 0.00 843.38 0.59 3.37 -0.89 850.37 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1005.80 801.88 830.71 900.28 净利润 690.68 722.47 777.83 840.04 折旧摊销 122.10 70.08 58.86 65.67 营运资金变动 222.21 12.84 -1.88 0.17 其它 -29.19 -3.50 -4.10 -5.59 投资活动现金流 -76.28 -120.59 -117.88 -110.20 资本支出 -131.96 -89.19 -90.78 -99.88 投资变动 26.94 -38.29 -30.32 -13.88 其他 28.74 6.89 3.22 3.57 筹资活动现金流 -273.27 -492.51 -178.82 -177.67 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 4.50 -0.08 0.00 0.00 其他 -277.77 -492.43 -178.82 -177.67 现金净增加额 656.26 188.79 534.01 612.41 期初现金余额 1750.09 2406.35 2595.13 3129.15 期末现金余额主要财务比率 2406.35 2595.13 3129.15 3741.56 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 1.39% 8.24% 7.60% 7.34% 营业利润增长 1.92% 4.55% 7.67% 8.02% 归属母公司净利润增长 1.70% 4.61% 7.70% 7.97% 获利能力（%）毛利率 53.81% 53.69% 53.84% 54.03% 净利率 48.35% 46.72% 46.75% 47.03% ROE 19.93% 19.56% 18.15% 17.00% ROIC 18.22% 18.04% 16.76% 15.63% 偿债能力资产负债率（%） 20.67% 20.19% 18.72% 17.40% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.49 4.58 4.99 5.43 速动比率 3.89 4.00 4.38 4.81 营运能力总资产周转率 0.35 0.34 0.33 0.32 应收账款周转率 13.27 39.87 35.08 33.35 存货周转率 4165.29 2468.93 2484.07 2480.00 每股指标（元）每股收益 3.02 3.13 3.37 3.64 每股经营现金流 4.35 3.47 3.60 3.90 每股净资产 15.01 16.00 18.57 21.41 估值比率P/E 12.47 11.61 10.78 9.98 P/B 2.51 2.27 1.96 1.70 EV/EBITDA 7.11 6.60 5.59 4.47 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，