从过度悲观到过度乐观 - 科法斯晴雨表第 4 季度 2022

COFACE经济2023年2月 出版物 BAROMETER 通过Coface 经济 研究团队,在与 法国研究所des关系国际(IFRI) 2023年国家风险会议特别(2022年第四季度) T 过度悲观过度乐观？ 2023年始于好消息，至少在宏观经济方面。感谢秋天 从气候的角度来看，这是不正常的初冬-这是最不乐观的消息 -欧洲避免了长期承诺的衰退。所有部门和部门的效率都有所提高活动放缓做了剩下的事情，让能源价格大幅下跌，从而导致欢迎通胀放缓。下半年中国强劲反弹的前景 今年，尽管非常不确定，但也增加了人们对全球经济将摆脱当前困境的希望暴跌。这足以让金融市场变得疯狂，特别是在欧洲：股票、债券、信贷等， 所有这些现在都出现在投资者的眼中，他们理所当然地对最坏的情况感到放心现在，暂时，在海湾。 虽然我们从根本上同意，但我们必须小心不要自满。面临的挑战去年的全球经济仍然重要，我们正在经历的多层面危机不会 消失：地缘政治碎片化、能源危机、气候变化、流行病风险等转型 世界正在加速发展，并产生风险，有时是极端的，这些风险可能会破坏精心制作的场景和叙事。 从短期来看，主要风险在于当前上升背后的两个主要因素随时间的连续性 乐观。鉴于中国在大宗商品市场(石油和液化天然气)上的影响力，调和了中国 经济反弹与随之而来的、广泛的、仍然完美的in-flation下跌似乎是相对虚幻的。 考虑到影响的核心因素只是略微减速，或者在许多国家仍在上升，这一点就更加真实了。预计在夏季之交，由主要中央精心策划的货币紧缩进程会暂停 因此，银行只能是短暂的，普遍的解脱感也是如此。 在这种情况下，我们对我国(5次变化)和部门风险评估(16次变化)几乎没有做出改变。然而，就净值而言，降级的趋势仍然存在（见第16页）。 所有其他符合经济标准的出版物均可用于： www.coface.com/Economic-Studies-and-Country-Risks 02COFACE经济出版 BAROMETER 国家和部门风险测量2023年国家风险专题会议(2022年第四季度) COFACE经济出版BAROMETER 国家和部门风险测量03 2023年国家风险专题会议(2022年第四季度) IFRI的地缘政治观点：a 西方的重型武器会产生风险图表1: 欧盟27国和英国：天然气库存率（占总存储容量的百分比） 支离破碎和不稳定的世界升级。短期内不太可能和 在欧洲的冬天，十月是 有记录以来最温和的月份211月, 尽管他的形象陈旧，歇斯底里的是离开，有组织的或被迫的，全国政治辩论，拜登总统普京，他在 俄罗斯精英们开始了一场真正的革命，因为他的战略错误 通过definitiondiffi邪教来预测，一条出路 1月2月3月4月5月6月 7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 历史最大/最小（自2011年起）202120222023 12月和1月的前半个月记录的温度高于平均水平过去三十年。因此，以及由于一个显着的填充率在 自2021年以来：他积极的产业政策和战争给国家带来的风险。 (《基础设施法》、《降低通货膨胀法》、 芯片法）标志着自由周期的结束北非区域竞争仍在继续/ 始于40年前的里根，以及美国背景下的中东 fi对抗气候退出的真正转折点。石油和天然气生产制度改变。然而，欧洲人将不得不各国利用崛起 获得与乌克兰战争相关的爱尔兰共和军保护主义价格的一些放松，以巩固措施。而摩尼教的愿景，他们的立场（阿尔及利亚，埃及），并开始世界允许它支持乌克兰和台湾的绿色过渡(沙特阿拉伯，阿拉伯联合 反对俄罗斯和中国政权，阿联酋，卡塔尔）。气候压力正在加剧， 国家的经济和fi金融交织在一起，随之而来的是粮食不安全和社会动荡。随着中国复杂化，政府在阿拉伯之春之后的战争仍未解决(利比亚， 战略计算。也门，叙利亚)，而以色列-巴勒斯坦冲突 和阿尔及利亚-摩洛哥争端 尽管他是撒哈拉沙漠无可争议的领导人。伊朗的比赛补充说 共产党，习近平面临重大的不稳定。新的以色列团队正在创建经济和社会挑战。仅靠《亚伯拉罕协定》就不能结束焦虑 “零COVID”政策和重新开放已经消散，而土耳其正在寻求最大限度地利用其边界可以被视为地缘政治优势。 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：欧洲天然气基础设施，科法斯 图表2: 世界GDP增长（年平均，%） 7 4.5 3.4 2.82.8 3.0 3.1 3.43.3 3.0 2.8 2.6 1.9 中国 新兴经济体（中国）美国 发达经济体（美国除外） 6 5 4 3 2 1 0 5.9 期初-通过支付实现 LNG（液化天然气）的高价进口-欧洲国家有很高的 1月底天然气储量(图表1),允许抵御强制气体的幽灵今年冬天在欧洲配给。 因此，欧洲经济应该 避免最坏的情况，我们有 离开了我们对2023年的全球增长预测保持在1.9%不变，明显放缓 从2022(图表2).Giventheconfirmation 我们在发达国家的滞胀情景经济和整体韧性 新兴经济体，我们调整了增长对所有主要经济体的预测仅由边缘小（图表3）。 这种连续性也反映在我们的 opening.However,therastyliftingofthe-1 评估，只有3个国家和10个国家 在缓解措施中引入的严厉的健康措施之一是缓解 2020年可能会削弱公众对能源市场紧张局势的信心 党，以及2022年的外国经济，这些都没有被石油重新点燃关于中国的行为者，中国已经成为禁运和俄罗斯的价格上限。一个有风险的市场-更重要的是，平静的新延续将取决于 美国采取措施控制中国回收的半导体核电数量 出口可能会削弱中国在日本重启的创新工厂，以及海峡的稳定ecosystem。而且，台湾的霍尔木兹的方法，以及果断的天气。无论2024年1月的总统选举不太可能发生什么，欧洲将不得不继续 减少中国在海峡的军事压力。节约能源。 -2 -3 -4世界3.2 -5 1011121314151617181920 资料来源：FMI，国际货币基金组织，国家统计局，RefinitivDatastream，科法斯预测 图表3: GDP增长（选定国家，年平均值，%） 2122(f)23(f) 在95年之后，本季度行业降级 累积32022年6月，超过50年十月。同时，我们还升级了两个 国家评估，印度和布隆迪，以及六个 俄罗斯经济幸存下来感谢经济衰退消退，滞胀 中央银行的政策和抓住了用firmed规避制裁 或怀疑某些国家的同谋在最坏的情况下开始后 例如土耳其和中国。但是，俄罗斯入侵乌克兰的主持 2022年欧洲石油禁运和价格上限和大宗商品价格飙升 威胁预算稳定。在乌克兰，最终以积极的经济状况告终， 尽管有战斗或更确切地说是气象的战斗，但稳定的前线。同时，作为 Bakhmut和Soledar可能会被我们之前的晴雨表中提到的1, 新的俄罗斯进攻与和平谈判能源危机的程度在很大程度上都看不见了。越来越依赖于秋天的严重程度的派遣 20212022年(f)2023(f) DEUFRAITAESPGBR美国JPNCHNBRAIND 资料来源：国际货币基金组织，国家统计局，finitiv数据流，科法斯预测 1Coface晴雨表：全球经济的寒意。2022年10月12日。网址：https://www.coface.com/News- 出版物/出版物/A-全球经济-晴雨表-第三季度-2022 2https://climate.copernicus.eu/2022-saw-record-temperatures-Europe-and-across-world 04COFACE经济出版 BAROMETER 国家和部门风险测量2023年国家风险专题会议(2022年第四季度) COFACE经济出版BAROMETER 国家和部门风险测量05 2023年国家风险专题会议(2022年第四季度) 行业评估，主要是汽车逆风，这继续减缓中国 工业（中东，墨西哥，印度），由于经济使布伦特原油价格保持在附近 12月每桶80美元的紧张局势(非常)逐步缓解，与 供应链。比first平均每桶105美元 2022年的六个月。同时， 图表6: 对美国年增长率的贡献(以百分比为单位) 服务货物Food能源 CPI*（同比%） 10.0 8.0 6.0 国家(图表7)因此应该继续 在2023年上半年，仅仅是因为基数影响，只要商品价格将保持 低于上一年的记录水平。 朝着（机械）减少对天然气供应中断的担忧在这种相对抵抗的背景下 4.0 图表4: 2023年上半年通货膨胀在欧洲，加上一个低迷的中国人经济，也导致天然气进一步下降 尽管担心10月中旬全球经济衰退迫在眉睫，但价格为64欧元/ 导致1月份商品价格平均MWh（兆瓦时）急剧下降 （金属，谷物，石油）去年夏天，它们已经有2023年，它们已经恢复到类似于此后保持相对稳定，保持在战争爆发前的水平 fi明显低于2022年乌克兰上半年的fi。虽然仍然比乌克兰高出三倍 （图表4）。2018年和2019年天然气价格大幅放缓的结论 在2022年底的工业活动中，因此被一分为二，如果不是三分， 与2022年剩余时间相比。 虽然能源价格的飙升是在 2.0 0.0 -2.0 *CPI：居民消费价格指数 资料来源：劳工统计局，finitiv数据流，科法斯 图表7: 国家/地区的比例* 在活动方面，劳动力市场继续显示韧性，失业率仍然 历史低位（图表8）。尽管观察到经济放缓，失业率甚至 在过去的最后几个月里继续下降 2022年在欧元区，同时保持其 美国50多年来的最低水平(3.5%)， 并且仅略有上升（从3.5％上升到3.7％）在英国。这种韧性可能会在 fi2023年的第一个部分，作为公司，面临历史上很高的招聘困难 2022年，可能会试图留住他们的员工 欧洲原油（布伦特）和天然气价格（下个月交货） 欧洲天然气（EUR/MWh）布伦特原油（美元/桶，rhs） 350 300 250 200 150 100 50 140 120 100 80 60 40 20 消费者价格飙升的根源 发达经济体，他们的温和导致到年底，在fi中的机械下降2022年。在欧元区尤其如此， 其中，在结束时，在fi中的加速度 2021年最初仅归因于 能源价格。相反，在11月和 2022年12月，inflation的下降是主要是由于较小的贡献 能源（图表5）。与此同时，核心通胀 (不包括能量和新鲜食物)续 上升（2022年12月同比增长5.2%， 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Total发达经济体新兴经济体 尽管需求低迷，但在等待活动拿起。 Jan 2月Mar 四月MayJun 2022 7月8月 SepOct11月 朝着第二个反弹学期? 而最坏的情况，特别是在 欧洲，短期内一直在回避，全球经济前景依旧 2023年黯淡，在一个仍然存在的环境中既危险又不确定。的主要来源 关注的显然是inflation轨迹， 020230 20182019202020212022 在10月和11月的5%之后)。 94个经济体中：34个发达经济体，60个新兴经济体 资料来源：国家统计局、国际货币基金组织、世界银行、科法斯 因为它将影响经济的一部分 资料来源：重新finitiv数据流，科法斯 图表5: 对欧元区年增长率的贡献(以百分点为单位) 能源 食品和非酒精饮料非能源工业产品服务 HCPI*（同比%） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 inflation似乎已经在欧元区达到顶峰，当然在美国也有，在那里 自6月份以来，价格稳步放缓(当 在12月，公司的汇率达到9.1%)至6.5%。虽然大宗商品价格的放缓已经 这也是导致了inflation下降的原因，也是归因于商品的贡献较低 （图表6）。这些货物4,其贡献在COVID之前为零或略负- 19年大流行，是影响的源头 2021年第二季度的压力 大规模