锡周报：下游成交低迷 锡价表现疲软

锡周报：下游成交低迷锡价表现疲软 银河期货张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 分项 详细解析 多空 锡精矿 9月份国内锡矿进口量为7263吨，环比下滑73.2%，同比下滑54.8%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比下滑2.8%。上周从佤邦逐渐有锡矿进口至国内市场，后续或也有少量锡矿从佤邦进入国内，但预估总体量级在正常进口月份的50%上下，若缅甸佤邦矿山依然禁采，预计到年底国内锡矿供应将逐渐趋紧。据SMM测算，若禁矿到10月底，将影响6600金属吨，到12月底将减供1.1万吨，届时或会影响国内四季度精锡排产； 中性偏多 精锡产量 近期国内锡锭市场暂未受到锡矿的供应状态影响，据SMM调研了解，9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比增加45.28%，较去年同比增加2.2%。9月份国内锡锭产量大幅回升，主要由云南某大型冶炼企业检修恢复带来产量增加。进入10月份，预计国内云南某冶炼企业由于锡矿采购环节将产生部分锡锭减量； 中性偏空 精锡进出口 9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增长1.46%，1-9月累计进口1.98万吨，同比增加4%。印尼贸易部公布的数据显示，印尼9月精炼锡产品出口同比减16.7%，至5834.54吨。9月国内锡锭进口盈利空间达到近期较高水平，预计10月国内锡锭进口较9月相对稍多，且在11月和12月均有锡锭进口预期； 中性偏空 库存 海外锡库存水平攀升高位，当前LME锡库存7090吨，较上周去库300吨左右但仍在高位。主要原因是终端消费需求疲弱状态一直在持续，半导体行业对锡的需求低迷；国内社库方面，截止10月27日，SMM三地国内社会库存总量为9423吨，较前一周累库103吨，市场下游企业接货相对低迷，现货市场成交总体水平较低； 中性偏空 下游需求 9月份锡焊料的月度开工率在84.2%，环比上涨1.3个百分点，同比上涨1.7个百分点。仍有半数以上焊料样本企业反馈订单相对平稳。终端方面，中国9月家用电冰箱产量为885.1万吨，同比增加13.2%，环比增加5.6%。1-9月家用电冰箱产量为7182.4万吨，同比增加13.6%。不过伴随着气温的下降，市场对冰箱需求下滑，第四季度中国家用电冰箱产量将出现下降； 中性 交易策略 基本面方面，缅甸佤邦禁矿执行情况将是影响后市锡价走势的重点，若禁矿继续执行，四季度锡矿供应收缩预期兑现，且逐步向冶炼端传导。当前海外需求羸弱超预期，同时国内社会库存再度累库。短期预计锡价区间震荡为主，关注20.9万元附近的支撑位，四季度需求回暖程度仍有不确定性，后续等待基本面更突出的矛盾以及佤邦复产相关政策。价差方面，由于佤邦的持续禁矿，可考虑卖出sn2312合约，买入sn2402合约的操作。 中性偏空 沪锡价格 LME锡价格 沪锡期货收盘价 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 LME锡期货收盘价 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 期货市场成交与持仓 现货升贴水 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 成交和持仓（次轴） 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 期货成交量(活跃:成交量):锡期货持仓量(活跃:成交量):锡 现货升贴水 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 SMM1#锡-平均价 沪锡市场现货升贴水：平均价 元/吨 锡上期所注册仓单 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锡社会库存 LME锡库存 SHFE锡库存 锡LME库存 10000 5000 0 1/12/1 15000 SHFE锡库存 10000 5000 0 1/12/ 吨吨 SHFE锡注册仓单 锡社会库存 吨吨 第二章供应端情况 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年 2022年 2023年 锡精矿进口量 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 元/吨吨 缅甸矿进口金属量 吨吨 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 国内精锡产量 国内再生锡产量 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 吨吨 云南江西合计周度开工率 云南江西合计周度产量 %万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 精锡进口量 精锡出口量 吨吨 精锡进口盈亏 印尼出口至中国的精炼锡 元/吨吨 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 2023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-10 印尼�口至中国的精炼锡（吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 第三章需求端主要逻辑 锡消费产业链分布 铅酸电池,8% PVC,5.00% 由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 镀锡板,15.00% 电子,25.00% 全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 光伏,4.50% 新能源汽车,2.00% 汽车,6.50% 家电,15.00% 锡焊料开工率 铅蓄电池月度开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 90 8580 75 70 65 60 55 50 45 40 1月 %% 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 %吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021年2022年2023年 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 手机产量 集成电路产量 万台亿块 25000 20000 15000 10000 1-2 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 微型计算机设备产量 光电子器件产量 万台亿只（片、套） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 家用电器零售值（亿元） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月 家用电器�口量（万台） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器零售值当月同比（%） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月 -10 -20 -30 -40 中国家用空调月度产量(万台) 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 家用电器和音响类器材零售额 家用电器和音响类器材零售额当月同比 亿元% 出口数量：家用电器 中国空调产量 万台万台 新增发电装机容量光伏（当月） 中国光伏组件月度出口量 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-2 万千瓦个 光伏组件:�口数量（个） 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 中国光伏组件月度产量 中国多晶硅月度产量 GW万吨 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：IFIND、SMM GALAXYFUTURES14 汽车产量 燃油车产量 万辆万辆 中国汽车产量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 中国传统燃油车产量（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 1月 新能源汽车产量 新能源汽车销量 辆辆 新能源汽车产量（辆） 1000000 900000 800000 70