工业硅月报：需求驱动偏弱，硅价仍然偏空

Page1 工业硅 需求驱动偏弱，硅价仍然偏空 2023年10月29日 国信期货工业硅月报 国信期货研究 主要结论 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn 在10月份之前支撑工业硅价格上行的主要因素有两方面：首先，期现正套加跨期正套窗口持续开启，使得现货库存不断地从硅企转移至交割库，且由于跨期正套的存在，仓单在合约之间不断流转，始终未流向现货市场，在供给端开工率不断上行的情况下，期现需求支撑了现货价格。其次，多晶硅价格自7月份开 始反弹，对工业硅的需求持续增加，成为9月份之后工业硅价格上行的主要推动 力。但到10月份之后这两个主要支撑因素皆出现了问题。因11月仓单集中注销 问题，基差大幅走强，期现正套平仓后仓单货对现货市场构成压力。虽然11-12月价差拉大，给了企业换货的套利空间，可以消化部分仓单集中注销的压力，但交割库容紧张问题将使得正套+跨期的模式短期难以再现。而多晶硅方面，短期价格开始下行，下游需求低迷情况已经传导至硅料环节，后期多晶硅价格有可能再度跌至7万元/吨以下，多晶硅对工业硅需求短期逐步见顶。当前工业硅企业开工率高企，在没有期现、多晶硅增长性需求的助力下，硅价难以持稳。目前工业硅生产企业仍然有利润空间，虽然后期平枯水季西南地区成本将上行，但在开工率降下来之前，成本难以对盘面形成支撑。所以对11月硅价走势前期仍然以看跌为主，后期或随着枯水季临近，开炉数量下降，价格可能触底反弹。交易上建议空单继续持有。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、工业硅期货行情回顾 2023年10月工业硅期货价格走势继续呈下行趋势，月度下跌3.05%。国庆节前工业硅期货价格先于现货价格快速下跌，国庆节后因大厂挺价盘面短线略有上行。到中旬之后，虽有大厂不断挺价，但因基差走强，期现商迎来了平仓时间窗口，积极销售仓单货。由于前期盈利丰厚，期现商报价偏低，施压现货价格。另外，多晶硅产业链需求走弱，价格下行，影响了工业硅的需求预期，在10月底工业硅期货价格加速下行。 图：工业硅主力合约日K线 数据来源：博易大师国信期货 二、工业硅基本面分析 （一）价格与价差 10月份现货价格走势明显强于期货，大厂因自身库存水平较低，订单情况良好，坚持挺价，而期货市 场受制于仓单货的压力，一路下行，基差大幅走强。到9月27日，华东5530对12月合约基差为1105元 /吨，对11月合约基差为2030元/吨。华东4210对12月基差为-145元/吨，对11月基差为780元/吨。期现正套窗口已经完全关闭。 图：工业硅现货价格走势图：工业硅基差走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 在交割品价差方面，10月SI4210与SI5530价差在650-750元/吨之间波动，处在年内偏低的水平，但相对历史同期处于正常水平。后期4210将继续承受仓单货的压力，5530也会因为多晶硅需求走弱价格下行，两者价差处保持在相对合理区间。 图：华东4210与5530价差变化 数据来源：IFIND国信期货 （二）成本与利润 10月份工业硅生产成本较9月份上行，主因西南部分区域电价上调外加还原剂价格上行。10月石油焦价格相对持稳，硅煤价格上行明显。10月份电价云南电价上调，随着西南地区进入平枯水季，后期电价或进一步上行。 图：工业硅生产成本变化图：主产区电价走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 图：石油焦价格走势图：精煤价格走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 （三）利润与产量 10月工业硅生产利润可观，基本维持在1200元/吨以上的利润水平。到9月27日全国工业硅企业平 均生产利润为1278.58元/吨。9月份工业硅产量为35.357万吨，同比上涨22.32%，环比8月增加2.67万吨。根据周度产量来推算，10月工业硅产量环比将继续大幅上行。 图：工业硅生产利润图：工业硅月度产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：IFIND国信期货 河西硅业9万吨、嘉峪关大友2.4万吨在年初已经投产，龙陵永隆铁合金5万吨已经投产，东方希望 14.5万吨已经投产，新疆协鑫6月底投产8台炉；上机数控8万吨已经投产，东方希望兰州40万吨产能已经有2台炉子点火，8月底新增10万吨产能；2023年合计新增投产59万吨。 图：工业硅新增产能投放情况 数据来源：SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货 工业硅目前开工率高企，供给量仍处于上行趋势中，另外期现商平仓导致仓单货逐步流入市场，短期供给量将进一步增加。今年新增产能较多，但目前实际放量有限，供给端潜在仍有增量。 （四）下游需求：多晶硅产业链 10月多晶硅料价格短期见顶，多晶硅库存触底回升。到10月之后硅料企业前期订单基本消耗完毕， 但新签订单较少。近期硅料企业开始谈判下月订单，但是目前上下游企业对成交价格存在分歧，市场暂无主流成交价格。近期硅片、电池片开工率普遍下调，对多晶硅的需求量大大下滑。但即使多晶硅价格继续下调，在需求不佳的背景下，也难以带动下游对多晶硅的需求，反而可能使降价进一步传导至下游企业。 图：多晶硅价格走势图：硅片价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：电池片价格走势图：组件价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 10月多晶硅生产成本相对稳定，多晶硅生产利润在3万元/吨附近波动，利润水平相对可观，但随着 多晶硅价格下行，预计后期硅料利润或快速收缩。9月多晶硅产量为13.12万吨，环比8月增加1.9万吨，从利润和周度产量来推算，10月多晶硅产量或继续上行。 图：多晶硅生产成本与利润图：多晶硅产量变化 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 2023年多晶硅已经投产36万吨，另外，合盛硅业、新疆其亚、通威乐山可能在4季度投产。后期新增产能量较大，可能进一步施压硅料价格。 图：多晶硅新增产能 数据来源：SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 10月份有机硅DMC价格先下行再上行，节奏上主要受下游补库的影响。而在生产利润方面，自去年9 月份以来有机硅生产基本就处于亏损的状态，10月份因原材料业硅价格下行，单体企业亏损幅度有所减少，到10月底有机硅DMC生产平均亏损1262.5元/吨。 图：有机硅价格走势图：有机硅生产毛利率 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货 当前有机硅企业生产仍然处在深度亏损状态，9月虽然生产亏损幅度较轻，因此单体企业开工率较8 月份仍有上行，产量为16.56吨，环比8月份增加1.48万吨。10月份之后单体企业减产数量增加，预计月度产量将下降。 图：有机硅企业开工率图：有机硅DMC产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 有机硅终端需求的重要影响因素在房地产环节，房地产调整政策已应出尽出，一线城市已开始执行认房不认贷政策，但从成交数据来看，市场信心并无恢复。房地产企业连续暴雷，居民端购房意愿低迷。目前宏观政策目前集中在地方政府债务风险化解方面，地产端短期难以有大的提振。有机硅终端需求后期大概率维持当前的低迷状态。 图：房地产行业同比数据图：30大中城市房地产成交面积 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 10月份铝合金价格呈下行趋势，主要是受铝价下行影响。9月份再生铝合金锭产量为46.3万吨，同比增加19%，后期铝合金对工业硅需求震荡持稳。 图：铝合金价格走势图：再生铝合金产量变化 数据来源：IFIND国信期货数据来源：MYSTEEL国信期货 国内9月份汽车销量同比上升9.47%，汽车需求数据超预期，汽车行业呈现供需两旺的情况。但在库存方面，经销商库存预警指数偏高，业内价格战激烈。 图：国内汽车月度销量变化图：中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2023年工业硅出口利润较差，从3月份开始出口已经是亏损状态，1-8月出口皆是负增长的状态。但 9月出口实现正增长，同比增加3.66%。 图：工业硅月度出口量 数据来源：WIND国信期货 （八）硅产业链库存 10月工业硅行业仍处于高库存的状态，不过大部分库存已经转移至交割库。受开工率不断上行的影响， 到10月底工厂和社会库存整体上行1.02万吨。而交易所注册仓单量自6月20日以来持续增加，到10月 达到高点之后，受基差上行期现商平仓影响，交割库库存开始下行，但到10月底仍然有17.96万吨，较9 月底增加2万吨。多晶硅库存因下游需求走弱也开始触底回升，从9月底的4.6万吨攀升至5.03万吨。有机硅库存则维持震荡状态，主要受企业开工率及下游补库情况影响。 图：工业硅行业库存 数据来源：百川盈孚国信期货 图：多晶硅工厂库存图：有机硅工厂库存 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 在10月份之前支撑工业硅价格上行的主要因素有两方面：首先，期现正套加跨期正套窗口持续开启，使得现货库存不断地从硅企转移至交割库，且由于跨期正套的存在，仓单在合约之间不断流转，始终未流向现货市场，在供给端开工率不断上行的情况下，期现需求支撑了现货价格。其次，多晶硅价格自7月份 开始反弹，对工业硅的需求持续增加，成为9月份之后工业硅价格上行的主要推动力。但到10月份之后 这两个主要支撑因素皆出现了问题。因11月仓单集中注销问题，基差大幅走强，期现正套平仓后仓单货 对现货市场构成压力。虽然11-12月价差拉大，给了企业换货的套利空间，可以消化部分仓单集中注销的压力，但交割库容紧张问题将使得正套+跨期的模式短期难以再现。而多晶硅方面，短期价格开始下行，下游需求低迷情况已经传导至硅料环节，后期多晶硅价格有可能再度跌至7万元/吨以下，多晶硅对工业硅需求短期逐步见顶。当前工业硅企业开工率高企，在没有期现、多晶硅增长性需求的助力下，硅价难以持稳。目前工业硅生产企业仍然有利润空间，虽然后期平枯水季西南地区成本将上行，但在开工率降下来 之前，成本难以对盘面形成支撑。所以对11月硅价走势前期仍然以看跌为主，后期或随着枯水季临近，开炉数量下降，价格可能触底反弹。交易上建议空单继续持有。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。