铅周报：上下驱动均有限，铅价区间波动

2023年10月30日 上下驱动均有限 铅价区间波动 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价反弹受阻后震荡运行。宏观面来看，美国经济数据较为强劲，欧元区经济延续疲态，叠加巴以冲突延续，美元较为坚挺，高位波动，施压铅价，但国内央行增发万亿国债用于灾后重建，增强了稳增长的信心，部分对冲海外利空影响。 产业端来看，海外持续交仓，LME库存攀升至12.5万吨的高位，伦铅反弹受阻。国内江西金德、云南蒙自原生铅炼厂维持检修，预计在11月初及中旬恢复。再生铅方面，安徽华鑫减产15%，宁夏炼厂减停产，供应延续阶段性趋紧。原料废旧电瓶价格企稳，辽宁地区废旧电瓶价格已过万，再生铅炼厂利润压缩下，生产积极性也受抑。需求端看，表现较平稳，电动自行车需求转弱，汽车电池需求有望保持偏强态势，现货市场成交货源度不高。 整体来看，内外宏观分化，高位美元对铅价仍有压力。产业端看，海外维持累库，伦铅反弹受阻拖累沪铅。国内原生铅及再生铅均有炼厂减停产，供应维持阶段性紧张的情况预计要延续到11月初，支撑铅价，需求尚有韧性，但转弱预期下难支撑铅价持续反弹。多空交织下，铅价上下驱动持续性均有限，维持震荡。 策略建议：区间操作 风险因素：中东地缘冲突扩大，原料供应改善 一、交易数据 上周市场重要数据 合约10月20日 10月27日 涨跌 单位 SHFE铅16440 16285 -155 元/吨 LME铅2090.5 2103 12.5 美元/吨 沪伦比值7.9 7.7 0 上期所库存61220 64329 3109 吨 LME库存110,675 125,225 14550 吨 社会库存6.71 6.87 0.16 万吨 现货升水-125 -90 35 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2312合约，周中期价反弹受阻后震荡，最终收至16285元/吨，周 度跌幅0.03%。周五夜间窄幅震荡，收至16300元/吨。伦铅横盘震荡，最终收至2103美元/吨，周度涨幅0.6%。 现货市场：截止至10月27日，上海市场驰宏铅16350-16370元/吨，对沪期铅2311合 约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16350-16390元/吨，对沪铅2311合约贴水 20元/吨到升水20元/吨报价。早间沪铅探低回升，持货商随行出货，仓单报价升贴水暂无较大变化，期间炼厂厂提货源贴水进一步扩大，下游观望慎采，部分刚需倾向联产货源。 库存方面，截止至10月27日，LME周度库存125225吨，周度增加14550吨。上期所库 存增3109吨至64329吨。SMM五地社会库存为6.87万吨，周度增加0.16万吨。部分原生铅炼厂继续处于检修状态，而消费端表现一般，11月长单执行后，下游对原生铅散单补货需求减弱。此外炼厂散单出货贴水扩大，部分交割品牌有意交仓，带动库存转增。11月铅消费喜忧参半，预计库存温和增势。 上周沪铅主力期价反弹受阻后震荡运行。宏观面来看，美国经济数据较为强劲，欧元区经济延续疲态，叠加巴以冲突延续，美元较为坚挺，高位波动，施压铅价，但国内央行增发万亿国债用于灾后重建，增强了稳增长的信心，部分对冲海外利空影响。产业端来看，海外持续交仓，LME库存攀升至12.5万吨的高位，伦铅反弹受阻。国内江西金德、云南蒙自原生铅炼厂维持检修，预计在11月初及中旬恢复。再生铅方面，安徽华鑫减产15%，宁夏炼厂减停产，供应延续阶段性趋紧。原料废旧电瓶价格企稳，辽宁地区废旧电瓶价格已过万，再生铅炼厂利润压缩下，生产积极性也受抑。需求端看，表现较平稳，电动自行车需求转弱，汽 车电池需求有望保持偏强态势，现货市场成交货源度不高。 整体来看，内外宏观分化，高位美元对铅价仍有压力。产业端看，海外维持累库，伦铅反弹受阻拖累沪铅。国内原生铅及再生铅均有炼厂减停产，供应维持阶段性紧张的情况预计要延续到11月初，支撑铅价，需求尚有韧性，但转弱预期下难支撑铅价持续反弹。多空交织下，铅价上下驱动持续性均有限，维持震荡。 三、行业要闻 1.年产500万kVAh铅碳电池，吉电能谷铅碳电池生产项目投产。 2.SMM了解，宁夏某再生铅炼厂因内部原因近期停产，影响还原铅产量约100吨/天。安徽地区某再生铅炼厂10月20日附近停产检修，影响再生精铅产量300-400吨/天，预计11 月10日左右复产。 3.济源市聚鑫资源综合利用有限公司年拆解15万吨废旧铅酸蓄电池项目预计2024年11月投产运行。 4.上期所：同意红河州红铅有色化工股份有限公司“红沙”牌铅锭（Pb99.994）注册，注册产能6万吨。 5.Stellantis宣布与法国核燃料循环公司Orano合资建立电池回收企业，回收来自欧洲和北美超级工厂的电动汽车废旧电池和废料。 6.ILZSG：8月全球铅市供应过剩扩大至47,600吨，7月为过剩26,200吨。今年前8个 月，全球铅市供应短缺71,000吨，上年同期为短缺141,000吨。 7.海关数据：9月铅矿砂及精矿进口10.71万吨，同比增22.87%，环比减21.6%；1-9月累计进口90.41万吨，同比增18.48%。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 2023-09-15 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 2023-01-04 6.2 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 2023-09-24 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 2023-09-24 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-02-25 2022-02-25 2023-02-25 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-12-19 2020-03-19 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 2021-03-19 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 2022-12-19 2023-03-19 2023-06-19 2023-09-19 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年50 2022年 2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万