棕榈油
- 上周观点：棕榈油在假期前受宏观退潮、地缘缓和、产地出口放缓及节前避险情绪影响回落至8800一线，节后地缘风险溢价抬升国际油价，基本面逻辑延续节前，交易矛盾有限，05合约周涨0.34%。
- 本周观点：马棕主要围绕原油题材小幅反弹，基本面改善缓慢，POGO价差走缩。MPOB公布马来1月库存降至281万吨，减产幅度达预期，但市场已有所交易，关注斋月后产量是否快速回升。3月印尼加税、3-4月印度可能等待南美豆油，出口不乐观。2月马来产量约136万吨，出口降幅约120万吨，降库速度有限，可能小幅回落至270万吨。连续两个月产量与模型接近，3月产量140万吨、4月155万吨的预期可能兑现，上半年降库至200万吨以下艰难，压制价格上方空间。近期印马价差快速回升回落，加税前甩货尾声，果串价格走弱，产量可能偏高；国际豆棕价差回落，印度CPO进口利润恶化，豆油进口利润走高，葵油进口利润仍好，成本端及需求端指标偏差，印尼精炼利润走扩，精炼仍有降价空间。
- 研究结论：棕榈油基本面改善缓慢，前期行情需修正，2月产量若不足140万吨则继续去库至270万吨一线，但1-2月快速去库已交易，3-5月产量不及预期可能仅去库至200万吨左右，预期差上涨难过万。斋月内多头或有拉高机会，但斋月后产量恢复及去库缓慢则易再次给到年度低点。后续区间操作为主，倾向3月找低点做多。3月美国生柴掺混规则出台，美豆油将随RVO、再分配逐步实现60美分以上价值潜力，政策确定性使贸易环节回归正常，预期利好转化为现实去库。宏观、能源及需求端抢出口共振暂告段落，短期上涨需等待产量端驱动兑现，节奏上可等待斋月后产量回升或出口疲软带来的回调。若3月下旬进入快速压力释放期，可能完成筑底，进入企稳等涨阶段。中东地缘局势升温关注油价波动外溢影响，但基本面困境或成为跟涨阻尼，将以POGO做缩为持续表达。
豆油
- 上周观点：美豆整体缺乏南美天气炒作，传询价美豆支撑价格，海关通行炒作对国内豆系有所支撑但持续性存疑，豆油周涨2.03%；RVO公布临近，美豆油延续强势逻辑，周涨7%。
- 本周观点：美豆油方面，D4 RIN短期价格打到155美分/加仑即可使国内原料有利润，暂时不看更高RIN估值；美豆油与巴西牛油在二代生柴上性价比打平，后续上涨因素切换至政策情绪刺激及原油价格突破。巴西大豆长势普遍较好，产量前景积极，收割进度正常；阿根廷核心产区偏干风险化解，罢工未发生在收割期，使2月豆系炒作重点匮乏。
- 研究结论：美豆端仍缺乏主要矛盾，区间运行为主，上周美豆阶段性强势由政策采购预期和资金推动，但随着基金净多仓接近高位、新季种植面积增加，强势难持续。国内大豆港口库存处于同期中高位，巴西、美国大豆集中发运，4月中旬后供应压力加码，05合约并无持续偏强驱动。中美政策预期下的美豆采购为短期扰动，进口成本形成支撑，亦难深跌，单边豆油暂时随棕榈油及国际油价区间操作为主。
整体结论
- 宏观、能源及需求端抢出口共振暂告段落，短期上涨需等待产量端驱动兑现，节奏上可等待斋月后产量回升或出口疲软带来的回调。年度存在去库趋势，美豆油仍在偏强逻辑中，若3月下旬进入快速压力释放期，可能完成筑底，进入企稳等涨阶段。2月南美天气炒作热点匮乏，4月中旬后供应压力加码，05合约并无持续偏强驱动，中美政策预期下的美豆采购为短期扰动，进口成本形成支撑，亦难深跌，单边豆油暂时随棕榈油及国际油价区间操作为主。
