公司事件点评报告：业绩符合预期，静待新业务腾飞

2023年11月02日 业绩符合预期，静待新业务腾飞 —联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 luzy@cfsc.com.cn 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2023-11-01 当前股价（元） 34.13 总市值（亿元） 155 总股本（百万股） 455 流通股本（百万股） 451 52周价格范围（元） 23.81-38.11 日均成交额（百万元） 239.55 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《联创光电（600363）：收入结构优化，超导+激光齐头并进》2023-07-27 2、《联创光电（600363）：业绩符合预期，军用激光+高温超导空间广阔》2023-05-23 3、《联创光电（600363）：高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长》2023-02-14 联创光电发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收24.69亿元，同比减少17.06%；实现归母净利润3.19亿元，同比增加19.24%。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收8.10亿元，同比增加4.91%；实现归母净利润1.04亿元，同比增加17.59%。 投资要点 ▌ 业绩符合预期，盈利能力提升 2023年前三季度，公司营收同比减少17.06%，系背光源和线缆业务持续战略性收缩所致。受益于传统业务持续出清，业务结构持续优化，公司前三季度毛利率达到18.74%，同比提升5.3pct 。 ▌ 激光业务产能饱满，产品持续升级优化 公司激光业务产能饱满，根据业务发展规划有序扩充产能。第二代新型激光反制无人机产品光刃-II顺利完成研制并通过验收，器件方面，推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件产品并量产。同时，公司不断对激光反无人机系统全产业链产品进行升级和优化，重点对已研制的光刃-I型和光刃-II型产品不断优化设计、简化结构，压减生产制造成本，提升装备工程化、标准化水平。目前已开展光刃-IB型及光刃-II型优化改进项目，并着手多套装备联合执行防卫“低慢小”无人机目标组网构建。 ▌ 高温超导业务多场景布局，可控核聚变领域研发加速 感应加热装置方面，今年1-10月已交付9台，目前在手订单67台。硅单晶生长炉方面，2024年一季度预计研制出应用于新型光伏级（N型电池）的原理样机，2024年为下游客户至少交付50台高温超导磁体。可控核聚变为公司重点关注领域，目前已研发出全球首个超百米长可控核聚变集束绞缆，2024年将要交付集束线缆磁体。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为31.83、34.31、37.43亿元，EPS分别为0.99、1.33、1.68元，当前股价对应PE分别为35、26、20倍。我们看好公司“激光+高温超导”两大业务未来的发展前景，维持“买入”评级。 -20-10010203040(%)联创光电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 激光业务市场需求不及预期、高温超导技术研发不及预期、高温超导业务下游客户推广不及预期、消费市场持续萎靡、智能控制器及激光业务扩产不及预期等风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,314 3,183 3,431 3,743 增长率（%） -7.6% -3.9% 7.8% 9.1% 归母净利润（百万元） 267 449 606 765 增长率（%） 15.4% 67.9% 34.9% 26.2% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.99 1.33 1.68 ROE（%） 6.4% 9.7% 11.7% 13.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 1,605 1,875 2,047 2,401 应收款 720 698 837 943 存货 801 709 705 718 其他流动资产 175 169 182 198 流动资产合计 3,302 3,451 3,770 4,260 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 968 921 859 803 在建工程 50 20 40 20 无形资产 147 159 172 184 长期股权投资 2,326 2,576 2,856 3,136 其他非流动资产 221 221 221 221 非流动资产合计 3,711 3,897 4,147 4,363 资产总计 7,012 7,348 7,918 8,623 流动负债: 短期借款 757 757 757 757 应付账款、票据 1,000 948 971 1,020 其他流动负债 420 420 420 420 流动负债合计 2,221 2,143 2,167 2,217 非流动负债: 长期借款 449 449 449 449 其他非流动负债 140 140 140 140 非流动负债合计 589 589 589 589 负债合计 2,809 2,731 2,756 2,806 所有者权益 股本 455 455 455 455 股东权益 4,203 4,616 5,162 5,818 负债和所有者权益 7,012 7,348 7,918 8,623 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 327 548 727 885 少数股东权益 60 99 121 120 折旧摊销 92 104 100 94 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -291 43 -123 -86 经营活动现金净流量 188 793 826 1015 投资活动现金净流量 -40 -173 -238 -204 筹资活动现金净流量 246 -135 -182 -229 现金流量净额 397 485 406 581 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,314 3,183 3,431 3,743 营业成本 2,826 2,548 2,612 2,746 营业税金及附加 20 16 14 11 销售费用 79 67 72 75 管理费用 256 201 199 206 财务费用 21 37 37 35 研发费用 166 143 137 142 费用合计 522 448 445 458 资产减值损失 -4 -4 -6 -5 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 385 383 371 367 营业利润 314 555 732 896 加:营业外收入 11 6 12 9 减:营业外支出 5 5 5 5 利润总额 321 556 739 900 所得税费用 -6 9 12 14 净利润 327 548 727 885 少数股东损益 60 99 121 120 归母净利润 267 449 606 765 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 -7.6% -3.9% 7.8% 9.1% 归母净利润增长率 15.4% 67.9% 34.9% 26.2% 盈利能力 毛利率 14.7% 20.0% 23.9% 26.6% 四项费用/营收 15.8% 14.1% 13.0% 12.2% 净利率 9.9% 17.2% 21.2% 23.7% ROE 6.4% 9.7% 11.7% 13.1% 偿债能力 资产负债率 40.1% 37.2% 34.8% 32.5% 营运能力 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 4.6 4.6 4.1 4.0 存货周转率 3.5 3.6 3.7 3.8 每股数据(元/股) EPS 0.59 0.99 1.33 1.68 P/E 58.1 34.6 25.6 20.3 P/S 4.7 4.9 4.5 4.2 P/B 4.2 3.9 3.5 3.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转