股指周报：信心修复需时间，中期配置进行时

信心修复需时间中期配置进行时 观点逻辑 中央通过宽财政托底经济的信号出现后，市场信心继续改善，但美国三季度经济增速超预期，美债利率偏强运行的情况下对A股仍有压制。后续重点仍在国内经济修复和政策刺激上，此前中央财政增发万亿国债，赤字率大幅上调，中央政府杠杆率上升，但地方政府债务的问题还不能彻底解决，因此后续政策仍存在加码空间。经济数据方面，1-9月工业企业盈利回升，再加上6月以来PMI持续回升，8-9月库存小幅回补，经济好转的趋势可期。当前A股估值偏低，因此股市仍有反弹空间，但由于市场信心的修复需要时间，因此预计A股短期继续磨底，中期可逢低做多配置，谨慎操作，注意止盈止损。警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 宏 观 金主要矛盾点 融利多：政策支持；结构性工具； 组利空：海外流动性收紧；地缘政治风险；欧美银行业风险 操作建议 可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损 风险提示 上行风险：海外流动性收紧不及预期；国内流动性释放超预期；需求恢复超预期； 下行风险：地产风险加大；政策不及预期；欧美银行业风险加大；美元上行超预期；地缘政治风险升级 股指周报 2023年10月29日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898） liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 美国三季度经济增速超预期，美国9月个人消费者支出环比增幅超预期，美国经济短期偏强运行，通胀反弹的风险仍存在，美债利率一方面受基本面，另一方面受供需格局变化的影响，美债利率也存在上行风险。国内1-9月工业企业盈利回升，6月以来PMI持续回升，8-9月库存小幅回补，经济好转的趋势可期。政策方面，央行三季度例会强调加大宏观政策调控力度，中央财政增发万亿国债，赤字率大幅上调，中央政府杠杆率上升，但地方政府债务的问题还不能彻底解决，因此后续政策仍存在加码空间。当前A股估值偏低，因此股市仍有反弹空间，但由于市场信心的修复需要时间，因此预计A股短期继续磨底，中期可逢低做多配置，谨慎操作，注意止盈止损。警惕美债利率上行的风险和地缘政治风险。当前IC/IH下降至2.265。注意短期回调风险。 图1：沪深300指数图2:IC当月/IH当月 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注事件 2.19月中国工业企业利润同比下降9.0%，降幅比1-8月收窄2.7个百分点。其中，9月规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。 2.2今年一、二季度，规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。 2.3美国9月核心PCE物价指数同比升3.7%，创2021年5月来新低，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值升0.1%。美国9月个人支出环比上升0.7%，预期升0.5%，前值升0.4%。 2.4美国第三季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长4.9%，高于第二季度未经修正的2.1%，预期4.2%。 2.5美国9月耐用品订单环比初值上升4.8%，好于预期的1.8%，前值为0.1%。 三、市场数据监控 3.1A股整体上涨 本周A股上涨，成交量边际增加，市场风格呈均衡化发展。本周北向资金净流出4亿元，上周净流出240亿元，北向资金虽然几乎连续11周处于净流出的状态，但流出数量明显减小，在宽财政加码后，市场情绪的角度看，情绪有所改善，但万亿国债发行后，地方政府债务的问题还不能彻底解决，因此后续政策仍存在加码空间。在国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率贬值风险不大，从估值看，A股当前估值具有优势。两融余额为16214亿元 （+26），融资余额为15395亿（-5），从两融数据表现看，由于此前资本市场出台降低证券交易经手费、同步降低证券公司佣金费率的政策，两融数据表现未明显减小，往后看，证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借对两融数据有所支撑。 图3：当周IF合约行情图4：沪深300板块权重、成交额占比 图5：当周IC&IH合约行情图6：中证500板块权重、成交额占比 图8：两融规模 图7：北向资金净流入 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2基差 从股指期货主力合约基差（期货-现货）走势看，上周行情有所走强，上周五四大宽基指数品种基差明显走强。跨品种角度看，从IC-IH价差看，趋势走强，这是由于大市值表现更弱。 图9：IF基差走势图10:IH基差走势 图11：IC基差走势图12:IC-IH价差 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3估值 估值方面，沪深300市盈率TTM为11.14，上证50市盈率TTM为9.79，中证500市盈率 TTM为22.28，中证1000市盈率TTM为37.18。从历史分位点来看，沪深300指数的市盈率位 于近5年9.06%分位点，近10年17.22%分位点。上证50指数位于近5年40.16%分位点，近10年40.41%分位点。中证500的市盈率位于近5年33.86%分位点，近10年19.57%分位点。中证1000的市盈率位于近5年53.94%的分位点，近10年39.26%分位点。考虑到在政策加码下，市场情绪有所改善，A股估值短期有支撑，且在估值优势下中期有反弹空间。 图13：市盈率TTM图14:市净率PB 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、后市展望 首先看海外，美国三季度经济增速超预期，美国9月个人消费者支出环比增幅超预期，美国经济短期继续偏强运行，通胀和美债利率反弹的风险仍存在，后续关注FOMC会议。国内经济数据方面，1-9月工业企业盈利回升，6月以来PMI持续回升，8-9月库存小幅回补，经济好转的趋势可期。政策方面，央行三季度例会强调加大宏观政策调控力度，中央财政增发万亿国债，赤字率大幅上调，中央政府杠杆率上升，但地方政府债务的问题还不能彻底解决，因此后续政策仍存在加码空间。整体看，在宽政策加持下，市场情绪有所改善，北向资金流出减少，叠加A股估值优势，中期看，A股可逢低做多配置，但由于市场信心的恢复需要时间，短期A股或继续磨底。警惕地缘政治风险和美债利率上行风险。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告•Z.C.R&DCenter 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。